黄金又创新高，后悔去年没多买，是什么支撑着黄金？

凌晨时分的黄金市场再度上演惊心动魄的破顶行情——美联储主席鲍威尔关于贸易战冲击经济的警告话音未落，现货黄金已冲破 3372 美元/盎司的历史极值，将 2024 年累计涨幅推升至 28%。这场持续发酵的黄金牛市背后，实则暗藏四股交织的推动力量，犹如四台涡轮增压引擎共同发力。

首当其冲的引擎是美元的持续疲软。美元指数连破重要关口，创下六个月新低的走势，与鲍威尔浇灭市场对美联储快速行动预期的表态形成共振。当以美元计价的黄金遇上弱势本币，国际买家眼中的金价顿时变得"平易近人"，这种货币贬值的传导效应，在 COMEX 黄金单日暴涨 3.4% 的行情中展现得淋漓尽致。而更深层的驱动力，则来自市场对美联储 2025 年降息周期的押注——随着美债收益率曲线持续下移，持有黄金的机会成本正被系统性压低。

第二重推力源自全球资本对"乱世方舟"的疯狂追逐。特朗普政府挥舞关税大棒胁迫各国疏远中国的策略，犹如在全球经济棋盘上投下不确定性炸弹。当增长预期蒙尘、通胀幽灵徘徊、贸易航线随时可能改道之时，黄金的避险属性便成为资金的最佳避风港。这种恐慌性买盘与各国央行持续增持的战略性配置形成合力，仅过去三个月，全球官方黄金储备就增加了逾 200 吨，为金价构筑起坚实的实物支撑。

第三股动能则来自机构资金的重新定价。当花旗将年底目标价锁定 3500 美元，高盛激进上调 2025 年预测至 3700 美元，摩根士丹利画下 3400 美元路线图时，市场正在见证分析师群体对黄金估值体系的集体重塑。这种预期管理的蝴蝶效应，在黄金 ETF 资金结束两年流出周期、重现净流入的转折点上，显得尤为关键——毕竟，从 2500 美元冲上 3000 美元仅耗时 210 天的加速度，已远超历史平均节奏。

但真正令空头胆寒的，是四大引擎形成的正向循环：美元疲软强化黄金吸引力→避险需求推升价格→央行购金夯实底部→机构调价预期引发跟风买盘。即便如法兴银行警示的"下半年涨势可能衰竭"，当前黄金市场也展现出惊人的抗压韧性——每当技术性回调出现，总会有新的边际买家入场托市。这种自我强化的资金虹吸效应，或许正是摩根大通敢看 4000 美元、高盛设想 420 美元极端值的底气所在。

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