价格低于价值就是投资。

做投资跟打猎一样，子弹有限，猎物无限。老手和新手的区别，往往不是谁更勤奋，而是谁能把 80% 的精力用在 20% 真正值得扣扳机的机会上。格雷厄姆说 “价格低于价值就是投资”，这话像废话，但 90% 的人死就死在没搞明白——价值是主观的，而主观的东西必须用客观的筛子去过滤。

先谈减法。市场上 5000 多只美股，95% 是噪音。shelly 的筛子第一层是经济学常识：完全竞争没利润，垄断竞争才有肉吃。这里的 “垄断” 不是贬义词，而是指差异化的护城河——品牌、规模效应、网络效应、专利壁垒，随便占一样，现金流才能又肥又久。比如可口可乐的品牌溢价能让它毛利率常年 60% 多，而代工厂们拼死拼活才挣 5%；Meta 的社交网络效应让后来者连挑战的念头都不敢有，用户迁移成本高到离谱。这些公司未必天天涨，但时间拉长，它们的 K 线图一定是上坡道，跌下去还能自己爬起来。

但光会看财报只是基本功。真正的狠活在于找到那个关键变量，像美团的核心是日均订单量，泡泡玛特的 IP 复购率，英伟达的数据中心营收增速。这些数字必须横向比（和同行）、纵向比（和历史），高出几倍以上的才有资格进股票池。

最后，深度研究不如广度覆盖。花 100 小时把一家公司扒得底朝天，不如用 20 小时摸清 10 家公司的 80% 底细。投资本质是概率游戏，你得先撒网捞鱼，再重点捕捞。shelly 的持仓不会超过 15 只，但候选清单常年保持 50 家公司的动态跟踪。

散户想活命就得比华尔街更冷酷。当你发现某只股票满足 “差异化优势 + 关键数据碾压同行 + 估值处于历史洼地” 时，别犹豫，扣扳机的胜率一定比听 CNBC 的瞎说高十倍。$道琼斯指数(.DJI.US) $道琼斯指数(.DJI.US) $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)