美联储的资产负债表主要情况

写在前面，在看美国宏观经济数据的时候，顺便查询了 FED 的资产负债表情况。我个人觉得 6 月份一定会降息，同时美联储在资产负债表上已经基本上准备好了。可以看最后一段的结论。当然我不是金融学家，我只是一个生意人，所以，我的判断是从做生意的角度看，FED 作为一个出卖美元为生的机构，现在它都亏损了。这个事情不可持续，而出现亏损的原因就是利率太高啊。具体看下面。

过去 18 个月的量化紧缩（QT）已将美联储资产负债表从 2022 年峰值约 9 万亿美元逐步压缩到 6.73 万亿美元（截至 2025 年 4 月 16 日周三时点），其中约 95 % 的资产仍然是长期证券（美国国债与机构 MBS）。最新一次 H.4.1 周报显示，资产端以 “证券—货币政策工具—流动性工具” 三层结构为主，负债端则以 “货币发行—银行准备金—RRP—财政存款” 四大类为核心。下文按资产、负债、趋势与政策四部分展开。

1  资产端总览

* 年度变动指与 2024 年同期相比。

资产结构要点

长期证券占比 > 95 %：国债 +MBS 的久期集中在 ＞5 年区间，QT 通过到期不再续做（Treasury）、被动再投资上限（MBS 35 B/月）实现。​Home

流动性工具几近退出：BTFP 余额已归零；贴现窗余额维持在低位，表明银行体系流动性总体充裕。​HomeHome

2  负债端概貌（速览）

3  规模与趋势

峰值→现值：从 2022 年最高约 8 999 B 缩减至 6 727 B，QT 累计收缩约 2.27 万亿美元。​FREDReuters

运行节奏调整：FOMC 2025 年 3 月会议决定将 国债再投资上限自 25 B→5 B，MBS 上限维持 35 B，以 “更平缓” 方式继续 QT。​Reuters

ON RRP 快速收缩 缓解了银行体系准备金下降压力，是决定 QT 步伐的重要参考指标。​FREDReuters

4  政策含义与风险观察

流动性与利率

准备金 vs RRP：当 RRP 余额下降到 300‑500 B 区间、准备金接近 2.8‑3.0 T 时，市场普遍预期 QT 接近 “技术下限”。​Reuters

负债再配置：TGA 与 RRP 的此消彼长对货币市场利率形成波动，美联储需要在 RRP 利率（ON RRP）与 IOER 之间精细调节走廊。

资产端久期与再投资

MBS 久期延长：利率上行导致提前偿还速度放缓，MBS 自然到期不足 35 B/月，QT 实际减少量低于上限。

国债再投资跨期峰值：随着 2025‑26 年大量 TIPS 及票据到期，再投资与赎回安排将是 QT 进度关键。

结论

美联储最新资产负债表 6.73 万亿美元，其中 国债 4.22 T、MBS 2.19 T 占据压倒性比重，流动性工具与疫情救助余额已几乎退场。

负债侧以 银行准备金 (3.28 T) 与 货币流通 (2.38 T) 为主，ON RRP 下降至 0.41 T。

QT 已收缩资产逾 2.2 T；后续节奏将取决于 准备金充裕度 与 RRP 自然耗尽速度，FOMC 3 月已先行放缓国债缩水上限。