重仓立讯的散户，正在忽略什么？

话说 “对等关税” 黑天鹅刚出来的时候，那些出口类的企业股价是真的惨

尤其是苹果$苹果(AAPL.US) 和相关产业链的公司

就连老大哥苹果在黑天鹅那几天，股价都累计跌去了 23%，那作为底下的一众小弟们，基本也不太好过

果链中，比较有名的是立讯精密$立讯精密(002475.SZ) 、工业富联$台积电(TSM.US) 、蓝思科技和歌尔股份

而这四大小弟中，如果说业绩比较稳定的，实属立讯精密了

因此，立讯精密就成了即是概念股同时也是基本面票，聚集着炒家和基本面派选手，这在 A 股的标的中，算少见的

大伙都知道财哥在 A 股从不炒概念股，只买基本面票、某些周期票、和困境反转股

所以财哥就从基本面入手来聊聊立讯

.......

首先这波黑天鹅中呢，立讯的股价头两天也是遭受了重创，第一天跌停，第二天也是跌停后再开板，也是跌了 9%

虽然之后几天企稳并反弹了，但目前来看并没有说真正意义上的安全了

今天立讯又跌去了 4 个点

在港美 A 三个市场中，财哥一般都是把标的划分两个类型：一种是核心标的、一种是波段标的

之前有伙伴问核心标的和波段标的如何划分，正好可以拿立讯来举例说明

.......

从过去的业绩和股价表现上来看，立讯是妥妥的一只大牛股

过去十年，营收从 2014 年的 73 亿增长到 2013 年的 2319 亿，收入十年年复合增速为 46.9%

扣非利润从 2014 年的 6 亿增长到 2013 年的 101.9 亿，利润十年年复合增速为 37%

股东权益（净资产）方面，从 2014 年的 46 亿增长到 2013 年的 563 亿，十年年复合增速为 32%

这样的十年长期数据，放在 A 股，绝对是头部 5% 的存在了，所以说立讯精密是 A 股的长跑冠军、香饽饽、超级明星也是实至名归的

都说股价跟业绩，短期可能关联不大，但长期必定是趋于一致的

立讯的股价（前复权），也从 2014 的 3.11 元一路涨到 2023 年的 34.2 倍，股价十年十倍，年化收益是 30.5%

对于长期持有立讯的股民来说，可谓是相当丰盛的一笔投资了

同时，不知大家注意到没有，财哥曾经说过，跟股价长期表现正相关的，是净资产，净利润是其次

上面三大数据中，收入复合增速 46.9%、利润复合增速 37%、净资产复合增速 32%

而股价的年化收益为 30.5%，跟净资产的增速最为贴近

所以，大多数人喜欢去看收入如何如何、利润如何，但却很少人去关注净资产的收益是怎样

而净资产，正是财哥判断是否为核心标的的重要因素之一

为啥要看净资产呢？

净资产也叫股东权益，而我们不正是股东吗，虽然只是纳米级股东

但其实，股东不分大小，你买入多少股，你就占了这个公司的多少权益

而净资产的增长，也说明我们的收益在增长啊，这是第一点

接着，还要看净资产的质量

比如肯定是钱越多越好，或者说准现金越多越好

而存货（高端白酒除外）、应收账款这些肯定越少越好，固定资产要具体来看，通常情况下，固定资产也是越少越好

我们再看立讯的资产含量

2024 年 Q3 季报，立讯精密准现金 484 亿，而借款就高达了 543 亿（长期 + 短期借款）

也就是说，立讯虽然过去业绩很猛，但其实由于业务的高速增长，他自己赚的钱远不够业务发展需要的钱

为什么会出现这种情况呢

因为这行需要大量的固定资产投资和存货，属于资金密集型的苦生意

我们看下立讯的固定资产 + 在建工程 + 存货=911 亿

10 多年过去了，立讯虽然利润很牛，但净现金还是负的，为股东赚到的钱，都是一堆厂房和一堆存货，含金量很低

从现金流量表上来看，属于股东权益的，是能分配给股东的自由现金流

而立讯的自由现金流还是负的

因此，从商业模式上来看，立讯这种重资产大资本开支的商业模式，不是好的模式，如果有一天老大哥苹果业绩下滑，不需要太多的代工的话，立讯这么大的固定资产 + 存货该怎么办？

立讯的商业模式高度绑定苹果和其他消费电子品牌，过去的业绩高增，主要得益于消费电子的黄金十年

看过去，就算是消费电子的黄金十年，立讯能赚的，只有一堆厂房和存货

看未来，消费电子的景气度肯定不如前十年，那立讯的厂房是否有危险呢？

这就是你需要独立思考的点了！！！

综上，这种非常苦也有风险的商业模式，肯定是进不了财哥的核心标的池的

其实波段标的池财哥也看不上，只不过 A 股财哥的仓位不到四成，在仓位不重的情况下，短暂玩下立讯的波段也是可以的

至于目标价，已在圈子内说了，这里就不再公布

但如果你 A 股仓位重的话，立讯就过了吧！

最后提个醒，所谓核心标的，其实就是把公司当成非上市公司来看

如果是非上市公司的话，股价就消失了，你能期望的是事情，不是股价，而是企业的现金流，尤其是自由现金流，每年都能在稳定增长

而这些公司，每年来看，股价并不会夸张增长，但你能拿得安稳，睡得着觉，他们的优势在长期而不是短期

通常情况下，核心标的短期股价波澜不惊，但长期下来，年化收益能有 20% 左右或者更高！