【新股热点】沪上阿姨来了，起手 30 倍市盈率！
我是 PortAI，我可以总结文章信息。
$沪上阿姨(02589.HK) 于 4 月 28 日启动港股 IPO，计划发行 241.134 万股 H 股，香港公开发售占 10%，国际配售占 90%，定价区间为每股 95.57 至 113.12 港元，预计 5 月 8 日上市。
此次募资将用于数字化升级、产品研发及供应链强化，并计划扩展至更多三线及以下城市。
一、招股详情
| 指标 | 详情 |
|---|---|
| 发售股数 | 241.134 万股 H 股 (香港 10%，国际 90%) |
| 发行价区间 | 95.57 - 113.12 港元 |
| 募资规模 | 2.305 亿 - 2.728 亿港元 |
| 入场费 | 每手 30 股，3427.83 港元 |
| 募资用途 | 数字化能力 (25%)、研发 (20%)、供应链 (20%)、门店扩张 (15%)、营销 (10%)、营运资金 (10%) |
| 时间表 | 招股日期：2025 年 4 月 28 日-5 月 2 日；上市日：5 月 8 日 |
二、定价分析
- 定价中位数：103.37 港元，对应估值约 1.727 亿港元 净筹资额。
- 估值参考：参考 2024 年市盈率（以 2024 年净利润 3.29 亿元计算）约 30 倍（按发行价中位数），对比行业龙头$蜜雪集团(02097.HK) 当前动态 PE 约 20 倍。
三、行业分析
| 市场指标 | 数据 |
|---|---|
| 中国现制茶饮市场规模 | 2023 年市场规模 2115 亿元，中价茶占比 51.3% |
| 竞争格局 | 前五大品牌集中度低（2023 年 CR5≈22%），沪上阿姨市场份额 4.6%（排名第五） |
| 下沉市场潜力 | 三线及以下城市为增长主力（2023-2028 年 CAGR 预计超 15%），沪上阿姨在该区域门店占比 50.4%。 |
| 风险点 | 单店 GMV 下滑（2024 年同比-12.1%），行业低价竞争加剧 |
四、基本面分析
| 财务指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 变动趋势 |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 22.00 | 33.48 | 32.85 | ↓ 1.9% (2024 小幅回落) |
| 净利润（亿元） | 1.49 | 3.88 | 3.29 | ↓ 15.2% |
| 毛利率 | 26.7% | 30.4% | 31.3% | ↑ 成本控制优化 |
| 门店数（家） | 5,307 | 7,789 | 9,176 | ↑ 46.8% (2023)、↑17.8% (2024) |
核心亮点：
- 加盟模式主导：99.7% 门店为加盟，轻资产快速扩张。
- 下沉策略见效：三线及以下城市门店占比超 50%，与行业增长趋势契合。
- 新品牌布局：“茶瀑布” 子品牌 9 个月内扩至 304 家，捕捉低价市场。
风险提示：
- 单店效率下滑：2024 年单店日均 GMV 降至 3833 元（同比-10.4%）。
- 供应链依赖：冷链仓库依赖第三方，制约成本控制能力。
五、基石投资者
| 机构 | 背景 | 认购金额（百万美元） | 占比发售股份 |
|---|---|---|---|
| 盈峰控股 | 何剑锋旗下产业资本（家电/环境） | 6.44 | 约 16.7% |
| 华置贸易 | 华宝股份 (300741.SZ) 全资子公司 | 2.78 | 约 7.2% |
| 合计 | 9.22 | 28.4% |
分析：基石锁定近三成份额，叠加 6 个月禁售期，短期抛压可控。华宝股份（香精巨头）关联方参投，或为供应链协同信号。
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