迪士尼二季度业绩不错，利润端超预期较多。除此之外，管理层对今年的展望也有显著上调。

具体来看：

1、Q2 当期：从财务指标上看，利润 beat 较多，但海豚君认为 Disney+ 的订阅用户增长更加鼓舞人心。

财报前，市场普遍担忧的点是第三方渠道跟踪的数据来看，Disney+ 用户指标不佳，再加上上季度公司本来就指引保守（预计订阅用户数环比小幅减少），因此对于用涨价来换收入和利润 “暂时性” 增长的策略并不是特别满意。

但实际情况是，不仅 Q2 净增了 140 万人，同时还指引 Q3 将继续轻微增加，猜测可能是打击账户共享策略开始奏效，这无疑扫除了市场的主要忧虑。

2、2025FY 全年指引上调：

（1）经调整 EPS 上调至 5.75 美元，按昨日收盘价来算，隐含 forward non-gaap P/E 只有 14x，无论是从增速趋势还是历史估值来看，都处于中性偏低位置。

（2）集团利润指引提高，除了 DTC 扩张 + 有线电视资源继续整合提高变现效率外，Sports 的预期抬高也是关键。公司预计 Sports 利润增速从 13% 上调至 18%。Sports 里面主要就是 ESPN（含流媒体）内容，今年 8 月将推出 ESPN 旗舰版（整合有线电视 + 流媒体内容，统一采用流媒体订阅付费的模式），但市场本身预期并不高，因此公司对业绩增长的上提，有望提振市场预期。

（3）其他业务指引虽然没有太明显的变化（上调），但在当下不确定的宏观环境下，尤其是对跨国发展的迪士尼来说，压力并不小的情况下，实际上反而对预期偏保守的市场提供了更多的增长信心。

详细财报点评，海豚君后续将结合电话会一并讨论。$迪士尼(DIS.US)