CLF 工业基本面

$Cleveland Cliffs(CLF.US) 的工艺、业务模式和战略定位和同行是不同。

1. 工艺路线：长流程 vs. 短流程

差异点：

• CLF 高度垂直整合，控制从铁矿石到成品钢的全链条，而 Nucor 等依赖外部废钢。
• CLF 的 BF-BOF 工艺更适合汽车板等高端钢材（需低杂质），但碳排放高于电弧炉工艺。

2. 原材料自给率

• CLF：
  • 北美是唯一自产铁矿石的钢铁公司，通过五大湖区矿山供应全美近兩成的铁矿石需求，成本可控。
  • 对比同行：Nucor 完全依赖废钢，U.S. Steel 部分依赖进口铁矿石。
  • $美国钢铁(X.US) 和 Stelco 会向 CLF 买铁矿石/球团矿、$Algoma Steel(ASTL.US) 向 CLF 买高炉用球团矿。
  • 墨西哥钢铁公司如 Ternium México 等部分北美高炉钢厂在巴西或澳大利亚供应紧张时会从 CLF 进口球团矿。

五大湖区是美国主要铁矿产区，密歇根州和明尼苏达州的矿山通过五大湖运输系统发运了全国 90% 以上的铁矿石产量。例如，2025 年 1 月五大湖区铁矿石发运量为 250 万吨，占当月本土供应的绝对主导地位。

以本土产量占需求的 20% 计算，而五大湖区供应占本土产量的 90%，则五大湖区直接满足全美铁矿石需求的约 18%，而 CLF 佔有近半矿区。

优势：铁矿石价格波动时，如 2021 年暴涨，CLF 盈利极高。

3. 产品定位与客户

差异点：

• CLF 专注高附加值扁平轧制钢（尤其汽车行业），需严格工艺控制；Nucor 则以建筑用长材为主。

4. 环保与减排技术

• CLF：
  • 投资碳捕获（CCUS）、氢能炼铁试验（如 MIDREX 技术），但 BF-BOF 工艺减排难度大。
  • 对比 Nucor：电弧炉吨钢碳排放仅为 BF-BOF 的 1/3，更易满足 ESG 要求。

挑战：CLF 需平衡高端产品需求与碳中和目标。

5. 战略并购与产能布局

• CLF：
  • 2020 年收购 AK Steel（增强汽车板技术）和 ArcelorMittal 美国业务，成为北美最大扁钢生产商。
  • 对比 U.S. Steel：2023 年被新日铁收购，转向全球化布局；Nucor 则通过新建小型电弧炉厂扩张。

差异化战略：CLF 并购整合上游资源，非单纯扩产。

总结：CLF 的核心竞争力

1. 垂直整合：唯一掌控铁矿石→炼钢全链条的美国钢企。
2. 高端产品壁垒：汽车钢需复杂工艺，客户认证周期长。
3. 抗矿石价格波动：自供矿降低原料风险，並可以向同行出售原料。

劣势：工艺碳排放高，转型压力大于电弧炉企业。