高瞻·货基周刊 | 非农数据超预期！关税进展牵动市场神经，美国 5 月 CPI 数据即将揭晓！

第 202523 期

根据 CME FedWatch，6 月维持利率不变的概率为 99.9%。

近期，美国总统特朗普继续施压鲍威尔降息。特朗普表示，将敦促鲍威尔降息 100 个基点，指责鲍威尔维持高利率导致美国国家财富损失，推高了联邦政府的借贷成本。特朗普还说，下一任美联储主席的任命结果将很快公布，他对人选已有相当明确的认识。

数据方面，上周五公布的美国 5 月非农数据强劲，新增非农就业 13.9 万人，超出市场预期，但前值和 3 月数据被合计下调 9.5 万人。数据公布后，交易员下调对年内美联储降息押注。本周三将公布美国 5 月消费者物价指数（CPI）报告，或将为市场观察美联储未来的货币政策走向提供线索，经济学家普遍认为，5 月物价将开始反映关税影响

美联储即将进入 6 月中旬货币政策会议前的噤声期，官员们几乎肯定会维持利率不变。市场也普遍预计美联储本次会议将维持利率不变，但交易员们已开始押注美联储下半年进行两次 25 个基点的降息。

根据 CME FedWatch，6 月维持利率不变的概率为 99.9%，到 7 月维持利率不变的概率为 83.52%，累计降息 25 个基点的概率为 16.48%。

本周最大的不确定性来自于关税政策。一方面，中美将在伦敦举行经贸磋商机制首次会议；另一方面，美国联邦巡回上诉法院（CAFC）可能在未来几天内裁定是否永久推翻美国国际贸易法院（CIT）阻止特朗普 “对等关税” 的裁决。

其他央行方面，当地时间 6 月 5 日，欧洲央行宣布将三大关键利率各下调 25 个基点，其中主要再融资利率降至 2.0%。这是自去年 6 月以来的第八次降息，符合市场此前预期。欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示 “货币政策周期即将结束”。市场普遍预测，欧洲央行将在 7 月会议上暂时维持利率不变，并可能在 9 月再次降息。

美联储动向&数据公布

2025 年 06 月 07 日

美联储穆萨莱姆：关税可能推高 CPI 一至两个季度

美联储穆萨莱姆表示，关税可能推高 CPI 一至两个季度；关税引发持续通胀的可能性为 “五五开”；美联储可能在整个夏季都面临不确定性，而政治干预可能会加大美联储降息的难度。

2025 年 06 月 06 日

美联储哈克：美联储今年晚些时候仍有可能降息

美联储哈克表示，在美国金融体系面临日益增长的挑战之际，赤字必须受到控制，对当前政府财政状况 “非常担忧”；在关键数据方面，我们正变得越来越盲目，我们担忧经济数据的质量正在下降；不确定性使得预测货币政策前景变得非常困难；但在不确定性之中，今年晚些时候美联储仍有可能降息。

美联储施密德：不想对关税驱动的物价上涨掉以轻心

美联储施密德表示担心关税可能重新引发通胀，称价格上涨压力可能在未来几个月显现，但其全部影响可能要更久之后才能完全显现。

美国 5 月非农新增 13.9 万创 2 月以来新低，前两月数据大幅下修 9.5 万，失业率 4.2%

美国劳工统计局公布的数据显示，就业人数增加 13.9 万人，虽然创 2 月以来新低，但略高于市场预期的 12.6 万人。然而，前两个月的就业数据被合计下调 9.5 万人，这一修正幅度足以抵消表面上的积极表现。

2025 年 06 月 05 日

美联储理事库格勒：多数美联储官员担心通胀而非经济增长

美联储理事库格勒表示，关税可能带来更高的通胀风险，因此支持目前维持利率不变；多数美联储官员担心通胀而非经济增长；单向上升的财政赤字可能影响美联储，推高中性利率水平。

美联储卡什卡利：由于经济面临不确定性，美联储必须静观其变

美联储卡什卡利表示，劳动力市场显示出一些放缓的迹象；我们仍然没有完全回到 2% 的通胀目标；由于经济面临不确定性，美联储必须静观其变。

美国初请失业金人数意外飙升至 24.7 万 创八个月新高

美国劳工部公布的数据显示，在包含阵亡将士纪念日的 5 月 31 日当周，初请失业金人数增加 8000 人至 24.7 万人，远超经济学家预期的 23.5 万人。

2025 年 06 月 04 日

美联储理事库克：关税增加了就业市场降温、通胀上升的可能性

美联储理事库克表示，贸易政策可能会使降低通胀变得更加困难，已经看到证据显示贸易政策目前正在影响经济；关税增加了就业市场降温、通胀上升的可能性。

2025 年 06 月 03 日

美联储博斯蒂克：抗通胀仍有很长的路要走，仍认为今年可能降息一次

美联储博斯蒂克表示，在支持降息之前，需要看到通胀率进一步下降的更多进展；仍然认为今年可能会有一次降息，这取决于经济状况。抗通胀仍有很长的路要走，核心价格 “仍然是一个问题”。

美联储古尔斯比：若贸易风险消退 可继续推进降息进程

美联储古尔斯比表示，如果美国经济继续保持当前态势，并且关税措施最终没有最初公布的那样激进，那么美联储的政策利率在未来 15 个月内 “很可能会明显降低”；目前劳动力市场依然强劲，而最新的通胀数据表现也不错；鉴于新冠疫情时期的经验，不敢断言关税的影响只是暂时的。

2025 年 06 月 02 日

美联储洛根：美联储可以保持耐心，随时准备在必要时做出反应

美联储洛根周一表示，随着劳动力市场稳定、通胀略高于目标以及前景不明朗，美联储正在密切关注一系列数据，以判断可能需要采取何种应对措施以及何时采取；我们的工作是确保物价水平的一次性上涨不会成为持续存在的通胀问题。

美联储理事沃勒：看不到长期通胀走高的证据，仍预期今年晚些时候降息

美联储理事沃勒表示，关税将在 “未来几个月” 推高通胀，支持在制定政策时，只要通胀预期保持稳定，就会忽略短期内价格上涨的可能性；假设有效关税税率接近较低关税情形，潜在通胀继续朝着 2% 的目标取得进展，劳动力市场保持稳健，将支持今年晚些时候实施'好消息式'的降息。

其他央行动向

2025 年 06 月 07 日

英国央行委员格林：短期物价出现反弹，但反通胀仍将继续

英国央行货币政策委员格林表示，反通胀的过程仍在进行，尽管通胀在过去几个月实际上有所上升，而且我们预计今年第三季度将继续上升；尽管面临短期的价格高峰，但我们预计通胀率将在中期继续下降到我们 2% 的目标。

欧洲央行管委 Vujcic：本轮降息已接近尾声

欧洲央行管委 Vujcic 表示，欧洲央行的降息行动已接近尾声；如果六月经济预测得以实现，我认为当前货币政策立场是合适的；持续比对最新数据与预测模型至关重要，通胀超预期上行或 GDP 增长意外疲软（反之亦然）都将影响我们对利率适宜水平的判断。

2025 年 06 月 06 日

欧洲央行管委森特诺：利率周期可能已接近结束并开始稳定

欧洲央行管委森特诺表示，美国征收的关税具有通缩作用；目前尚不清楚利率变动的速度将会如何；未来一段时间内，利率将稳定在 2% 左右；欧洲央行的利率周期可能已接近结束并开始稳定。

欧洲央行管委霍尔茨曼：目前的货币政策处于宽松状态

欧洲央行管委霍尔茨曼表示，在高储蓄、低投资的时期降低利率，除了货币效应之外，没有任何效果；对本周的利率决定持不同意见；目前的货币政策处于宽松状态；欧洲央行行长拉加德曾表示我们已处于周期的尾声，我希望讨论是否确实如此。

欧洲央行管委斯图纳拉斯：若经济走弱且通胀下降，欧洲央行可能降息

欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，若经济走弱且通胀下降，欧洲央行可能降息；经济增长面临下行风险；欧洲央行降息步伐已接近尾声；鉴于不确定性，你永远不能说事情已经完成。欧洲央行最好的选择是观望。

欧洲央行管委卡扎克斯：市场不应期待每次会议都进行降息

欧洲央行管委卡扎克斯表示，市场不应期待每次会议都进行降息，七月份暂停的可能性很大；预计通胀将在一段时间内低于 2%，我们必须保持警惕；除非我们偏离基准情景，否则进一步的降息将被视为微调。

欧洲央行管委穆勒：降息周期已接近尾声

欧洲央行管委穆勒表示，我们可以对目前的通胀水平感到满意，同意拉加德的观点，即（降息）周期已接近尾声；很难说下一步利率会如何变化；我们面临的不确定性超出平均水平。

2025 年 06 月 05 日

欧洲央行如期降息 25BP

欧洲央行将存款机制利率下调 25 个基点至 2%，符合市场预期，为连续第 7 次会议降息。主要再融资利率和边际贷款利率分别从 2.4% 和 2.65% 下调至 2.15% 和 2.4%，处于 2023 年初以来的最低水平。

欧洲央行行长拉加德：货币政策周期即将结束

欧洲央行行长拉加德上表示，在下调 25 个基点后，我们处于一个良好的位置；货币政策周期即将结束；多数核心通胀指标显示物价 “有望趋于稳定”；全球供应链的碎片化 “可能仍是推高通胀的潜在风险”。

2025 年 06 月 03 日

日本央行行长植田和男：如果经济和物价走势符合预期，将继续加息

日本央行行长植田和男在表示，贸易政策的不确定性极高；日本经济在温和复苏，尽管出现一些疲软迹象；如果经济和物价走势符合预期，将继续加息；日本央行不会预先设定利率政策，也不会为了给未来降息腾出空间而推动加息。

英国央行行长贝利：若通胀有跌破目标的风险，可能加快降息

英国央行行长安德鲁·贝利表示，目前认为英国央行没有理由放弃逐步降息的政策；如果官员们发现面临通胀率跌破 2% 目标的威胁，就需要放弃谨慎的降息方式，采取更积极的行动。

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