公司简介

$重庆特斯联智慧科技股份有限公司(24082.HK) 成立于 2015 年，以人工智能 + 物联网（AIoT）技术为核心，聚焦楼、社、园、城、双碳五大核心场景。公司主要产品包括 AI CITY、TacOS 平台、AIoT 平台、智能终端等。其产品与解决方案广泛应用于智能商业、智能医院、智能校园、智能建筑等终端市场，客户遍布全球 160 多个城市，涵盖企业、公共管理者等公域参与者，致力于驱动城市管理升级，促进产业生态繁荣。本次上市的保荐人为中信证券、海通国际。

财务状况

1、收入

3 年里持续增长，分别录得 7.38 亿，10.06 亿，18.43 亿元，得益于：

收入占比最高的 AI 产业数智化业务稳定增长：4.72 亿，6.24 亿，16.41 亿，24 年占比达 89%。
政府及企业订单恢复（2023 年新签约客户 194 名，较 2022 年 175 名增长 10.9%）。
海外市场扩张（已覆盖全球 160 个城市，800+ 客户，包括阿联酋、新加坡等）。

2、利润

公司净亏损 23.9 亿元、8.0 亿元、21.0 亿元，毛利率 10.1%、31.0%、15.3%。

23 年收入情况改善因：

毛利率提升到 31.0%，得益于高毛利软件及服务占比提升。AI 产业数智化业务（毛利率 34.4%）和 AI 城市智能化业务 (毛利率 27.1%)；软件占收比从 7.7% 提升至 39.8%。
费用优化：销售费用占比从 25% 降至 13%，研发费用占比从 44.6% 降至 32%。
非现金亏损减少。2022 年优先股公允价值变动影响较大，变动亏损高达 13 亿，因为 2022 年市场对 AIoT 行业估值调整影响了优先股账面价值；而 2023 年缩小至 1.14 亿，D 轮融资后公司估值锚定在 200 亿左右，2023 年估值较稳定）。

2024 年净亏损扩大因：

毛利率下降至 15.3%，一是因为市场竞争激烈，采取 “具有竞争力的定价策略”，导致短期毛利率收缩；二是因为美国芯片出口收紧，成本采购压力上升；三是因为高毛利的软件占收比大幅下降至 8.3%（23 年 39.8%）。
优先股公允价值变动。2023 年影响 1.14 亿元，2024 年影响 5.31 亿元。变动原因推测为融资估值变化：2024 年 4 月完成 D 轮 20 亿元融资，投后估值达 216 亿元，相比 2023 年估值（约 200 亿元）有所增长，导致优先股账面价值调整。不过公允价值变动仅是会计调整，影响报表净利润但不影响公司实际现金流。
股份支付开支（2024 年达 5.74 亿元；2023 年仅 0.73 亿），主要来源于员工股权激励。

3、现金水平&资产负债结构

2024 年现金减少了 14.1% 至 1.58 亿元，按当前亏损速度（年亏 21 亿），若没有额外融资仅够支撑 3-6 个月。
经营现金流持续 3 年为负。24 年存货增长 55% 至 9.79 亿元，AI 基础设施硬件备货增加，报告期内存货周转天数持续改善，255 天、192 天及 98 天。
短期偿债压力大。2024 年流动比率只有0.67，远低于同行比如海康威视（1.8）、大华股份（1.6）。