反内卷下的快递江湖：极兔中国增速放缓，为何资本反而 “抢筹”？

过去两年由于国内互联网流量开发接近阶段性天花板，电商内卷加剧，业内外无一不再猜测、担忧快递行业未来的增长情况以及相关企业能否守住阵地。

一轮又一轮大促活动举办、结束后发现，整个快递行业强者恒强趋势越发明显，且多市场发力成为新的主流趋势。

而后者正在成为极兔速递弥补国内市场短板的后手。作为后来者，极兔速递确实在国内市场站稳了脚跟，但并不强势，进入 2025 年后其该市场业务量表现中规中矩，接近前 5 个月全国快递业务量增速为 20.1% 的水平。

然而，股价表现上却并非如此。

4 月 9 日创下历史新低开始，极兔速递-W（01519.HK）就像按下了触底反弹键，此后 3 个月股价累计涨超 81%，并持续刷新过去一年多的历史新高，7 月 10 日截至发稿前涨幅已超 4%。

“东南亚基因” 价值的爆发似乎是这一异动背后的核心逻辑。

东南亚激增 66%！极兔 “基本盘” 稳了，还是老战场更猛？

了解极兔速递发展和扩张历程的都知道，它是缘起东南亚市场，中途又基于中国庞大的电商产业爆发，运输物流产业资源禀赋力极好开始转战中国市场，期间借助与电商新秀拼多多协同发展，其作为后来者成功在顺丰、中通等物流巨头的夹缝中站稳脚跟。

眼下，伴随中国市场 “反内卷” 加剧，市场业务量增速明显放缓，极兔速递也不得不提前担忧出现中国市场份额被挤出的困境，目前这部分业务量增长力明显开始疲缓。

日前，极兔速递公布的最新主要经营数据显示，在今年第二季及上半年整体看，总包裹量均再创新高，虽然各主要市场包裹量都继续实现双位数增长，但是其中的差异还是比较明显。

具体来看，截至 2025 年 6 月 30 日止之第二季度，总体实现包裹量约 73.9 亿件，同比增长 23.5%；日均包裹量 8120 万件；

整个上半年，其总包裹量达到 139.9 亿件，同比增长 27%；日均包裹量 7690 万件。

主要市场方面，东南亚市场的包裹量增速最为强劲，实现了约 16.9 亿件的包裹量，同比增速达 65.9%，增速创下公司上市以来该区域的单季纪录，日均包裹量 1850 万件；上半年在东南亚总包裹量同比增长 57.9% 至 32.3 亿件，日均包裹量 1770 万件。

这一成绩，让极兔速递有很大可能连续第六个年头稳坐东南亚快递市场榜首。

毕竟其快递量增长呈明显的 “U 型” 态势。数据显示，2021-2023 年，极兔速递在东南亚市场快递量年度同比增速分别为 87.3%、16.3%、28.9%，2024 年重回 40% 增速线上，而 2025H2 更进一步提升至 66% 的水平，当前该市场向好态势明显。

其次，表现较好的则是新市场。由于始终在扩展与上游 TikTok、Shein、Temu 等国际电商以及 Noon、Salla 等本土电商的合作关系以及朋友圈，同时加大基建投入，仅在去年极兔速递便在新市场新增 900 个网点，大幅提高网络承载力。

基础设施的持续完善直接为 2025 年海外新市场业务量的释放提供了先决条件。数据显示，极兔速递今年第二季和上半年在新兴市场的包裹量分别年增 23.7%、21.7%。

中国市场的表现也是可圈可点。上半年总包裹量 106.0 亿件，同比增 20%，日均 5820 万件，规模效应持续强化，继续稳固公司的基本盘。只是，其中第二季度增速明显放缓，仅 14.7%，显露了一定的增长疲缓问题。

接了下来，毫无疑问，极兔速递会进入 “三箭齐发” 状态。

甚至放更长远点来说，当主流本土市场增长天花板显现，类似于极兔速递这种具备跨境协同能力的玩家将重构游戏规则。

在这场全球化突围大赛中，任何玩家都会竭尽全力去抓住持续长虹的机遇。

从海外来，回海外去

极兔速递交出的这款海外扩张模仿样本具体是如何塑造的？

如果说极兔 2020 年以 “拼多多盟友” 身份杀入中国市场是 “逆袭战”，那么其在东南亚的布局则是 “原生优势” 在的集中爆发。

极兔速递一直与东南亚电商生态深度绑定，并借此持续推高并强化其在本土的龙头实力。

一方面，独特的"平台共生"模式驱动其有可能尽享单量红利。

根据 Momentum Works 最新报告显示 2024 年东南亚平台电商总 GMV 达到 1284 亿美元，由 Shopee、Lazada 和 TikTok Shop 三大平台主导区域市场。

其中，前两者都有在自建物流体系，但其中发展最好的、继续呈高速增长的老伙伴 TikTok Shop 为极兔带来 “单量外溢”——极兔承接了该平台一半以上的包裹量。

极兔速递与拼多多曾经携手打的那一战余韵尚在，而与 TikTok Shop 的合作市场普遍认为有极大可能性延续这种爆发式增长。

除去东南亚市场外，根据 EchoTik 数据，TikTok 25Q2 实现 GMV 约 150 亿美元，其中，除了在泰国、印尼、越南、菲律宾、马来西亚等东南亚国家的经营数据环比涨超 1-2.5 倍之多外，墨西哥市场更是环比激增 877%。可以预见，极兔速递或将尽享单量红利。

另一方面，以 “基础设施先行” 构建成本壁垒。与国内快递企业 “先竞争后基建” 不同，极兔借助在中国积累的效率竞争经验以及成熟设备、设备系统，在东南亚采取 “设备 + 系统 + 运力” 同步投入策略：

截至 2025Q1，其在东南亚运营 52 套自动化分拣设备，干线车辆 5600 辆，其中自有车辆一季度新投入 100 辆后已增至 1800 辆；配合 “区域协同” 策略（如印尼、马来共享仓储资源），单票运输成本较当地同行低 15%-20%。

此外，眼下极兔正在全力从 “平台物流商” 升级为 “全场景服务商”。作为独立的电商赋能者，除了绑定主流电商平台，极兔速递还在积极拓展本土品牌（如印尼美妆品牌 Mustika Ratu）和非平台件业务，2025Q2 非平台包裹量占比提升至 35%（2024 年同期 28%），进一步分散单一渠道风险，目前已成为驱动东南亚业务增长的又一重要引擎。

这种多维渗透使得极兔速递在东南亚市占率连续五年蝉联榜首，2024 年达到 28.6%，不过较第二名仅高出 3.9 个百分点；依据 2025 年上半年的成绩，预计其将继续坐稳东南亚 “快递大哥” 位置。

更重要的是，在全球化征程第一个十周年庆到来时，极兔速递成功将这一模板快速复制到更多区域市场。

截至 2025 年 5 月，其全球网络覆盖 13 个国家，拥有 238 个大型转运中心、超 11900 条干线服务及 337 套自动化设备，自营与加盟服务网络持续完善。

这一倍速扩张的背后，是极兔不断加强自身运营质量提升的结果反馈。截至 5 月，极兔云仓已覆盖全球 12 个国家和地区，仓库数量在不到一年内翻倍，12 小时客户响应及时率达 99.9%、24 小时出库及时率 99.52%、库存准确率 99.7%，运营质量获验证。

重点市场表现尤为亮眼：

墨西哥除沙漠、无人区外，物流网络覆盖 98.8% 邮编，拥有 17 个转运中心、1200 家服务网点，单日派送能力 70 万单，更通过同城揽收服务支持超 20000 家电商及出海品牌；

极兔在巴西起网虽晚，但覆盖率已做到 100%，日均处理量 100 万单，13 个转运中心与超 1 万辆营运车辆支撑网络，年底计划搭建 1500 个末端站点，下沉到乡镇；

中东沙特市场，极兔拥有 2 个大型分拨中心、2000 余辆自有车辆及 3000 名员工，日均处理 12 万单，其运营四年的清关公司更实现沙阿部分品类 24 小时最快清关，效率领先行业。

从东南亚到拉美、中东，极兔以 “快速覆盖 + 高效运营” 双轮驱动，正将 “东南亚基因” 转化为全球物流网络的竞争力。

反内卷下的 “稳盘之战”

尽管东南亚以及墨西哥等新市场是极兔的 “增长引擎”，但中国市场仍是其基本盘——2025 年上半年总包裹量同比增 27%，日均 7690 万件，规模效应持续强化。

在 “反内卷” 成为行业关键词的背景下，极兔速递的策略早已开始倾向龙头思维，从 “抢份额” 转向 “提利润”。

自动化率应该是头部物流玩家践行长期主义，将运营效率做到极致，同时兼顾稳市场和增利润的核心一环。

为此，极兔速递加大推动主控驿站的建设，截至 24 年底其在中国市场已布局超 3.2 万家，提升派件效率并推动散单客户开拓。2024 年网点自动化设备数量同比增加 80%，25Q1 新投入 17 套自建转运中心。

最终通过与拼多多、抖音电商的深度合作，其中国市场份额稳定在前五，2024 年为 11.3%；且全年在中国市场的单票成本下降约 11.8% 至 0.30 美元，成功释放了较大的利润空间，首次实现年度大幅扭亏为盈，2024 年经调整利润为 1.5 亿美元。

经营数据发布后，极兔速递股价的强势反弹，本质是资本市场对其 “三市场协同” 战略的重估：

中国市场虽增速放缓，但 “稳利润” 属性被重新定价；东南亚市场爆发正当时，增长预期持续上修；新市场尽管仍在投入期，但 “期权价值” 蓄力，尤其是 TikTok Shop 在墨西哥的爆发让资本看到 “复制东南亚模式” 的可能。

结语

从中国的 “效率深造” 到重回东南亚的 “原生优势”，再到新市场的 “期权兑现”，极兔的故事已超越传统快递企业 “份额争夺” 的区域局限。

当资本市场用 73% 的涨幅为这种 “三市场协同” 定价时，这背后隐含的除了一家企业的成长外，更是全球电商与物流产业重构的缩影——在这个 “增量比存量更难挖掘” 的时代，谁能抓住不同市场的增长红利，谁就能重新定义自己的边界。

中信证券也认为，考虑多重因素 1-5 月行业的价格竞争同比强化但未来向下有底，推荐挖掘快递细分市场量增引领者，关注国内细分和东南亚市场具备明确竞争壁垒、利润增长确定性强的公司。

来源：港股研究社