4 月初中美贸易战市场风声鹤唳的时候，海豚君曾说$英伟达(NVDA.US) 竞争壁垒不受影响，下半年 B 系列 GPU 上量，有希望从悲观预期的 100 以下走到 160。

上季度财报结束后，海豚君再次提醒，英伟达的 Range-trading 结束，会重启上升趋势，向上看 160 美元（4 万亿）。现在英伟达已经到了 4 万亿，下个问题是接下来会怎么走？这两天海豚君拿着模型又算了一下。

先说答案，90 走到 160 美元，是高确定性的部分，这部分算是市场的错误定价带来的机会。而 160 走到 180 美元，估计下来。如果业绩继续往乐观方向演绎，确实有这个可能性，它当中对应的风险收益比会差出来很多。尤其是如果走上 200 美元，没有基本面的兑现，市值会很虚，站稳有点难度。

为什么这么说？

第一，从 160 往乐观情景下的 180 甚至 200 迈进，除云服务商这部分 TAM，也需要定价了一部分主权 AI、企业 AI 及人形机器人等新场景下的额外算力需求。但政府大项目，落地需要时间。而人形机器人即使前景光明，想它在 2 年上下就形成有意义的需求贡献，恐怕是过于乐观。

第二，因禁令错失中国市场，英伟达把这部分收入基本归零估计，实际中国业务并未归零，目前已经有 B 系列特供版，B20、B30 和 B40。虽内存阉割严重，大厂还是下了订单，只是这部分其实也已经反映在股价中了。

总体，股价迈往 200 美元，要更宏大的算力叙事如主权 AI、人形机器人等快速兑现落地，不是说没有可能，只是赚取这部分涨幅的风险收益比没有那么高。

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