【打新百科】绿鞋失效是什么意思？破发后套绿鞋的利靠谱吗？

“绿鞋”，全称 “超额配股权” 或 “超额配售选择权”，这一名称的由来与美国历史上首次使用该机制的公司直接相关，具体可追溯至 1963 年美国波士顿的绿鞋制造公司（Green Shoe Manufacturing Company，现为 Stride Rite Corporation）的 IPO。

1963 年，绿鞋制造公司在 IPO 中首次采用了 “超额配股权” 机制。当时，承销商为稳定新股上市后的股价，设计了一种灵活的配售方式：允许承销商在市场需求旺盛时额外发行 15% 的股份，或在股价下跌时从二级市场回购股票支撑价格。

绿鞋信息具体在哪儿看呢？招股前，我们可以在招股书中直接看到公司此次发行是否有绿鞋，及绿鞋最大占比（一般为 15%），而具体有多少绿鞋就要看暗盘当晚的配售公告了。

以蓝思科技为例，该公司招股书中显示，超配股权授予不超过 39,338,400 股或 45,239,200 股配股权股份。

在最终的配售公告中，我们看到超配股份为 39,338,400 股，这也是最终的绿鞋股份数。

那为啥不是 45,239,200 股呢？这就涉及到另一个概念，发售量调整权。这和绿鞋的超额配股权均涉及发售的股份数量的调整，但二者的用途、定义、使用场景都不一样。

绿鞋是用来稳价的，而发售量调整权项下增发的股票则是根据市场认购情况（通常是需求旺盛），主动调整初始发售数量的权利，本质是发行阶段的 “量能调节工具”，目的是匹配市场需求，最大化融资规模。

所以如果行使了增发权，那么蓝思的绿鞋应该是 45,239,200 股，但根据配售公告我们发现额外发行的股份数为 0，因此绿鞋只有 39,338,400 股。

讲清楚了绿鞋在哪看，那么现在说说这玩意是怎么行使的和生效的。

其实很简单，就是绿鞋参与者认购了绿鞋份额后，如果最终股票涨了，而稳价人并未行使绿鞋的话（上涨情况下一般不会行使），那么这部分股票就在稳价期结束后由发行人额外增发，并交接给绿鞋参与者（通常为机构投资者），机构一卖，芜湖，发财～

但如果上市后股价下跌了，那么稳价人就会用机构用来申购的绿鞋的钱去公开市场买入，支撑股价，等稳价期结束后，再把买来的这部分股份直接交接给机构。

绿鞋不同于锚定，至少要等稳价期结束后才能卖出，因此相比之下，绿鞋的风险还是比较高的。

这就引出另一个概念，绿鞋失效。

绿鞋本质上还是国配增发，因此如果国配不足额，当优先满足配售部分，因此所有套路回拨（及恶意回拨）的票子都没有绿鞋。

还有一种情况，如之前所说绿鞋的风险不小，因此如果机构觉得这个票有破发风险，可能不愿意去接绿鞋的盘，最出圈的案例莫过于九源基因。这只票华泰身兼保荐人、账簿管理人、承销商、稳价人多职，虽然在招股书中有写可行使超额配售选择权，但最终配售公告显示没有超额分配，应该是没找到绿鞋接盘侠，于是首日跌幅从暗盘的 28.5% 扩大至 38.4%。

好了，理论讲完了，那么如果有绿鞋，能不能说股价就稳了？只能说有帮助，不能说一定不破发。

首先，2024 年至今，有绿鞋的票破发的概率 29.2%，无绿鞋的票破发概率还要低一些，为 16.1%。

不过，绿鞋对稳价还是有帮助的。暗盘收盘价破发的股票，一旦首日放开国配部分的交易，很有可能出现踩踏下跌。暗盘破发且没有绿鞋的，暗盘平均下跌 16.45%，首日平均下跌 29.17%，跌幅明显扩大；而有绿鞋的暗盘平均跌幅 11.65%，首日平均跌幅 11.45%，没有扩大反而略微收窄。

虽然绿鞋对控制跌幅有一定成效，但想要套绿鞋的利，暗盘接刀还是要慎重，尤其是暗盘破发超过 20% 的票，即使有绿鞋，平均亏损依然扩大 11%，没办法，一旦出现踩踏性下跌，绿鞋根本稳不住。

说了这么多，绿鞋有没有什么正面的指导意义呢？有的。从历史数据来看，孖展倍数在 15-50 倍，且没有绿鞋的票，排除 A+H 的吉宏股份一共有 7 只，其中套路回拨就有 5 只，概率高达 71.4%，且暗盘零破发。由此看来，如果出现孖展 10-40 倍左右，还没绿鞋，或许可以搏一下套路回拨？