380 亿身家女富豪曾芳勤，持续加码汽车产业链

身家 380 亿元 “果链女王” 曾芳勤，再度出手。

据领益智造发布的公告，公司拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式，购买江苏科达斯特恩汽车科技股份有限公司 66.46% 股权并募集配套资金，交易价格 3.32 亿元。回头看，这也是领益智造近年来第二次跨界汽车领域，在 2021 年时其曾以 3800 万元收购浙江锦泰，切入新能源赛道。

不过，从领益智造近期的股价走势来看，资本市场对于领益智造这一次并购的态度比较冷淡。

公告发布后首个交易日，领益智造股价小幅下跌 1.42%，走势并不活跃。截至 7 月 22 日收盘，领益智造股价报收 9.08 元/股，总市值为 636 亿元，和 2020 年的最高点 14.68 元/股相比，4 年多时间过去，领益智造的股价却仍缩水接近四成，市值更是蒸发超过 390 亿元。

作为果链巨头之一，资本市场选择用脚投票背后，显示出投资者对果链企业转型的观望态度。不过，即便市场对这次收购不太看好，领益智造其实也没有太多的选择，一方面目前地缘政治极其不稳定，全球消费电子产业的潜在风险越来越大；另一方面，近年来苹果乃至全球消费电子产业已经出现增长瓶颈，而领益智造业绩增长也开始放缓，尤其是净利润增长方面，2024 年其净利润增速为-14.5%，这也是继 2021 年后领益智造再次出现净利润负增长。

实际上，苹果产业链就像是一座 “围城”：外部企业挤破头想分一杯羹，内部玩家却焦灼于逃离单一依赖。而持续加码汽车产业链的领益智造，显然是后者。

逃出 “围城”

2006 年，曾芳勤辞去美国硅谷电子企业高管职位，在东莞创立领胜电子（领益智造前身）。

早期，领胜电子主要聚焦手机屏蔽件、金属结构件生产，凭借在精密模具领域的经验成功打入了诺基亚和摩托罗拉的供应链。

2007 年前后，苹果开始在全球寻找供应链网络，中国成了供应网络的重要布局地之一，而领益智造也是在此时以 Macbook 为切口成功叩开果链大门。

资料显示，为满足苹果对金属件表面平整度的严苛要求，领益智造自主研发 “多工位连续模” 工艺，将良品率从 85% 提升至 99%，正是借助这一道护城河，领益智造在后来拿下了 iPhone 结构件订单，并逐渐扩展到 iPad、Apple Watch、Apple Vision Pro、AirPods 等产品。

2017 年，领益科技作价 207.3 亿元借壳江粉磁材，次年 3 月完成重组；借壳上市后，领益科技更名为领益智造，曾芳勤成为上市公司实控人。A 股上市后，虽然一度因为预付款无法收回、承诺业绩不达标等历史遗留问题遭遇业绩波动，但领益智造很快走出了困境，随后开始通过并购企业大举扩张。

据媒体统计，领益智造在 2018 年用 6000 万元收购了 OPPO、华为等国内手机品牌商的供应商深圳诚悦丰；2019 年以 6.78 亿元收购全球一流充电器、适配器的开发商和制造商 “Salcomp Plc”；同样在 2019 年，领益智造还以 2991.54 万美元收购了主营移动电话模具的印度公司 “LITE-ON-MOBILE INDIA PRIVATE LIMITED”，以及包括赛尔康、绵阳维奇、绵阳伟联等在内的多家国内公司。而随着并购的企业越来越多，领益智造的营收也是水涨船高。

不过，虽然涉及的业务越来越广，但 “果链” 一直是领益智造身上的重要标签。和大部分 “链企” 一样，领益智造也有非常明显的大客户依赖，2024 年领益智造的前 5 大客户实现销售额 247.73 亿元，占营业收入的比例为 56.04%；其中，第一大客户的销售额为 97.58 亿元，占营业收入的比例为 22.07%。

实际上，这些大客户一直是领益智造业绩增长的重要驱动力。在 2020 年时，领益智造的前 5 大客户实现销售额 124.56 亿元，而 4 年后前 5 大客户实现销售额 247.73 亿元，简单计算可知，4 年时间领益智造前 5 大客户的销售额上升了 123.17 亿元，增幅为 98.9%；其中第一大客户的销售额从 2020 年的 59.58 亿元上升至 2024 年的 97.58 亿元，增幅为 63.8%。同期，领益智造的营收从 281.34 亿元上升至 442.11 亿元，营收增幅约为 57%。

当然，在借助大客户推动营收快速增长的同时，领益智造也不得不面临 “链企” 的通病。例如，因为话语权低不断被压低毛利率，截至去年四季度末，领益智造 “AI 终端” 的毛利率仅为 17.43%，而在 2020 年时，其 “制造业” 的毛利率还有 22.23%；若从整体的利润率数据来看，今年一季度领益智造的毛利率为 15.15%，净利率为 4.94%，要知道在 2023 年一季度末，其毛利率还有 20.49%，而净利率则为 8.95%。

寻找第二增长曲线

实际上，和同为 “果链” 巨头的立讯精密相比，领益智造的情况要好得多。

资料显示，2024 年立讯精密前 5 大客户实现销售额 2110.24 亿元，营收占比为 78.5%；其中第一大客户销售额 1901.39 亿元，营收占比为 70.5%；相比之下，2024 年领益智造的前 5 大客户实现销售额 247.73 亿元，营收占比为 56.04%；其中，第一大客户的销售额为 97.58 亿元，营收占比为 22.07%。

不过，虽然对于大客户的依赖程度没有那么高，但由于业务主要还是集中在消费电子领域，领益智造依旧面临着不小的压力。

上面的内容中提到，“果链” 的通病之一为低毛利率，而这其实是所有消费电子产业链企业都面临的问题。除了低毛利率之外，为了应对下游手机厂商的技术要求，领益智造需要大量的资金投入研发，2024 年领益智造的研发费用为 19.75 亿元，而在 2019 年时研发费用为 11.4 亿元；还有存货方面，由于自身处于消费电子产业链的上游，领益智造需要储备大量的存货，近年来其存货一路走高，2024 年存货高达 58.59 亿元，而在 2020 年时为 41.75 亿元。

整体而言，虽然借助消费电子产业链发展壮大，但领益智造其实也承受着不小的压力，值得一提的是，目前消费电子行业的增长已经见顶，据 IDC 机构数据， 2023 年全球智能手机市场出货量同比下降 3.2%，约 11.7 亿台。而中国国内市场 2.71 亿台的出货量数据是近 10 年的新低。在这样的背景下，领益智造也不想只聚焦于消费电子领域，近期收购江苏科达斯特恩汽车科技股份有限公司 66.46% 股权，就是其寻找第二增长曲线的重要探索。

据媒体报道，江苏科达主要产品为汽车仪表板、副仪表板、门护板、立柱等汽车饰件。在汽车饰件业务上，江苏科达将为领益智造带来奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、理想汽车、吉利汽车和江淮汽车等重要客户，其生产的车饰产品可覆盖包括 “智界 S7”“艾瑞泽 8”“星纪元 ES”“腾势 D9”“比亚迪夏”“比亚迪海豹”“理想 L7/L8/L9” 等车型。领益智造收购江苏科达后，其 “车链” 业务覆盖范围也将明显扩大。

实际上，早在 2021 年领益智造就收购浙江锦泰，成功切入新能源汽车赛道。根据报道，目前公司已建成湖州、苏州、福鼎等生产基地，大力布局电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品及柔性软连接、注塑件等其他汽车相关精密结构件，汽车业务蓬勃发展。不过，从财报来看，2024 年领益智造的 “汽车及低空经济” 业务实现营收仅为 21.17 亿元，营收占比为 4.79%。

相比于核心的消费电子业务，领益智造要将汽车业务打造成第二增长曲线显然还要很长的时间。