【IPO 前哨】从新三板到港股，康晋电气的资本 “马拉松”

近期，新三板挂牌公司康晋电气 (873863.SH) 向港交所递交了招股说明书，叩响了港交所的大门。

康晋电气的上市之路可谓一波三折。2020 年 12 月，公司启动深交所创业板 IPO 计划，随后又转向北交所，不过后来这两地上市计划均搁浅。2023 年 2 月，公司选择在新三板挂牌，但因市场流动性较低，公司最终决定转战港股。

在新三板，康晋电气目前总市值只有约 10 亿元（单位人民币，下同）。

电力设备环网柜赛道龙头

康晋电气成立于 2006 年，是一家一体化电力设备提供商及智慧能源管理解决方案提供商。

公司的业务分为两个主要分部：智慧配电网设备和智慧新能源业务解决方案。智慧配电网设备分部主要包括环网柜、变压器、高低压成套设备、柱上开关、配电自动化终端设备及户内开关元件；智慧新能源业务解决方案分部涵盖智慧储能、智慧充电系统和综合能源项目与能源管理平台。

截至 2024 年年底，康晋电气合共有超过 1800 名客户，其中电网客户是公司最重要的大客户，2024 年前两大客户均是国资电网公司。

市场份额方面，数据显示，以 2024 年环网柜销售收入计，康晋电气排名第三，在中国市场占 4.4% 的市场份额。

营收稳增，毛利率逐年下滑

随着全球城市化进程的加快推进，以及新能源产业的迅猛发展，配电网设备市场正迎来前所未有的增长机遇。

弗若斯特沙利文数据显示，受益于能源转型、可再生能源的整合等因素推动，中国配电网设备投资预测到 2029 年将增加至 6010 亿元 (单位人民币，下同)，2024 年至 2029 年的复合年增长率为 9.0%，相较于 2020 年至 2024 年为 1.7% 的复合年增长率有明显提速。

康晋电气享受到了时代红利，过去几年其营收保持较高增长。2022 年、2023 年及 2024 年，康晋电气的收入分别为 6.38 亿元、8.24 亿元及 9.69 亿元，2023 年及 2024 年的增长率分别为 29.1% 及 17.6%。

为顺应向新能源主导型电力系统加速转型的趋势，康晋电气切入了智慧可再生能源解决方案行业，通过风电、光伏、储能、充电基础设施系统等全方位参与 “源网荷储” 系统一体化。

然而，该业务目前贡献有限，2024 年收入仅 4100 余万元，占总营收的 4.3%，尚未成为增长引擎。而智慧配电网设备板块的环网柜和变压器近两年来增长迅速，为公司实现增长的主要推动力。

利润方面，康晋电气过去几年利润有所波动，2022 年、2023 年及 2024 年的年内利润分别为 5177.9 万元、5624.7 万元及 3834.1 万元。

公司毛利率表现拖累了利润增长，上述期间，公司整体毛利率分别为 29.1%、27.9% 及 25.4%，呈现出逐年下滑趋势。其中 2024 年毛利率下降幅度较大，公司表示主要由于市场竞争日趋激烈，导致公司产品售价下降，及公司的材料成本及安装服务成本上涨。

对于港股上市融资所得款用途，康晋电气计划用于：投资于江西省赣州市建设新生产基地，用于钣金加工及一体化设备制造；通过于深圳成立将由集团级别研究中心管理的新研发中心以提高公司的研发能力；偿还公司的债务；营运资金及一般公司用途。

总结

作为环网柜市场的头部企业，康晋电气在电力设备领域仍有稳固的基本盘，但毛利率下滑、新能源业务尚未放量等问题也为其未来增长增添不确定性。

此次港股 IPO 能否助力公司突破瓶颈，仍需观察其后续的产能扩张与研发落地情况。

作者：遥远