$安达保险(CB.US) 是全球领先的保险集团。总部位于瑞士苏黎世，业务覆盖 54 个国家和地区，是全球市值最大的上市财产及责任保险公司之一，是美国最大商业保险公司，标准普尔 500 指数成分股。

业绩表现

7 月 22 日美股盘后，公司发布了二季度业绩表现。

2025/2Q 实现净收入 29.7 亿美元，增长 33.1%，核心营业收入达到创纪录的 24.8 亿美元，增长 12.9%。每股收益 6.14 美元，同比增长 14.1%，超过分析师预期的 5.84 美元。本季度综合成本率（combined ratio）为 85.6%，略高于分析师预计的 85.2%，且优于去年同期的 86.8%，反映出承保利润率走强。

净保费达到 141.96 亿美元，略高于市场普遍预期的 141.6 亿美元。

保单来源看：a. 财产及意外险净保费达 123.9 亿美元，增长 5.2%，以固定美元计算增长 5.8%，而此前市场分析师平均预测为 125.8 亿美元。其中， 全球财产及意外险净保费（不包括农业）116.6 亿美元，增长 5.8%，以固定美元计算增长 6.4%。b.人寿保险净保费为 18 亿美元，增长 14.1%，按不变美元计算增长 17.3%。

分业务部门看：北美地区财产和意外伤害险净保费增长 4.5%，其中商业险增长 4.1%（综合成本率 83.5%，高于预计的 80.8%），个人险增长 9.1%，农业险-3.3%（受大宗商品价格下跌的影响）。海外综合保险同比增长 8.5%，综合成本率 90.3%，高于去年同期的 88.2% 及市场预期的 86%。

巴菲特爱股

巴菲特从 3Q23 开始建仓安达保险，首次增持 814 万股。而截至 1Q25，安达保险已成为伯克希尔的第九大仓位，共持仓 2703 万股，价值约 81.64 亿美元。

一、全球收购，扩大业务范围

2022 年，安达完成了对 Cigna 在多个亚洲市场的人寿和非寿险业务的收购。2023 年，安达将其在中国金融服务公司华泰集团的控股权增加到近 70%，后于 24 年增加到 85.5%。2024 年，收购了宠物保险提供商 Healthy Paws，以扩大其在具有可观增长预期的利基市场的影响力。 2024 年，这家财产和意外伤害保险公司收购了 Catalyst Aviation Insurance，这是一家总部位于墨尔本的管理总代理，专门为澳大利亚市场提供通用航空保险。2025 年 3 月，Chubb 收购了 Liberty Mutual 的台湾和越南非寿险运营部门。

而这些收购行为的目的，皆是希望扩大公司在美国和海外的业务、实现投资组合的多样化以及逐渐增加的收入，为长期股东创造价值。

二、保费收入、股东回报稳定

公司保费收入稳定，24 年净保费收入 514.7 亿美元，同比增长 8.7%，2Q 净保费收入 141.96 亿美元，同比增长 6.3%，环比增长 12.2%。安达主要产品中，财产和意外伤害险占大头，其 2Q 保费贡献约 87.3%，而寿险业务占比仅 12.7%，因此疫情、经济波动对它影响小。

安达股东回报稳健，1Q 实现 ROE 8.2%、2Q 17.6%，上半年年化合计 12.9%，反映出安达逐渐从加州野火的负面影响中复苏。

回购方面，从 2019 年到 2024 年，公司回购了 7590 万股股票，总金额为 130.1 亿美元，约占当前市值的 11%。25 年第一季度，安达花费 3.85 亿美元回购了 130 万股股票。25 年第二季度，共返还给股东的总资本为 10.6 亿美元，其中包括 6.76 亿美元的股票回购（平均每股购买价格为 289.12 美元）和 3.88 亿美元的股息。

三、风险管理能力强

安达有自己的消防队、工程师团队，可以帮客户防灾减损，从源头减少风险发生概率，并合理控制费用。即使在巨灾损失和通货膨胀不断上升的情况下，该公司的承保业绩仍保持稳定和弹性，10 年平均综合成本率为 89.8%，远好于同行的 97.8%。

24 年及 25 年一季度、二季度，安达的综合成本率为 85.6%、99.8%、85.6%，一季度的异常高企主要因加州火灾影响，但小于 100%，即公司仍获得利润，而大多数美国保险公司在一季都录得承保亏损。例如，Travelers Companies(TRV) 录得 3.05 亿美元的承保亏损，或综合成本率为 102.5%。

四、投资收入亮眼

2Q 公司调整后投资收入达到 16.9 亿美元，同比增长 7.9%。根据 24 年报，公司总投资资产中 89% 为固收产品，而其余 11% 为另类资产投资，包括私募股权和信贷，而未来随着投资资产的提高，公司会将流动性较低的私人投资的配置比例从 11% 提高到 15%。用长期债券锁定高票息，再用流动性高的短期债券，灵活应对美联储议息。且固收产品中买进的债券 83% 为 BBB 级 + 债券，违约风险较低。

公司投资的固收产品 78% 集中在 10 年内到期，而同业友邦（固收占 69%，10 年期以上 72%，99%BBB+ 级）、宏利（固收占 78.5%，10 年期以上占 60%，BBB+ 级 96%）。对比来看安达的变现能力更强，在即将到来的降息周期中更灵活。

华尔街评级

根据 TipRanks 数据显示，截止 2Q 业绩前，共有 6 家给予买入评级，7 家给予持有评级，2 家建议卖出，整体评级为 ‘Moderate Buy’ (适度买入），平均目标价约为 313 美元。 结合多家评级机构，价格区间可以合理的区分为 285-335 美元，其中：

得益于二季度超预期的业绩表现，安达保险盘后股价涨 1.17%。

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