新股 IPO | 歌尔微，歌尔股份拆出的全球声学传感器龙头！

公司简介

歌尔微电子 是一家覆盖传感器、SiP 和传感交互模块的智能传感交互解决方案提供商，尤其专注于声学传感器，是全球前五大智能传感交互解决方案提供商中唯一的中国公司。

歌尔微电子前身为歌尔股份内部的 MEMS 研发团队，2017 年被设立为全资子公司独立运营。2019 年，歌尔股份将集团所有 MEMS 微电子相关业务分割给歌尔微电子。

按营收计，全球声学传感器市场，公司位居第一，市场份额约 43.0%。

按营收计，全球传感器提供商中，公司位居第四，市场份额约 4.3%，在中国传感器供应商中排名第一，于过往期间，传感器累计出货量超过 50 亿颗。

于往绩记录期间，公司累计服务了全球 126 家直销客户，覆盖全球前九大手机厂商（以 2024 年出货量计）和汽车电子、智能家居、工业应用和医疗等领域领先厂商。

公司业务

产品

包括传感器（占 78.5%，其中声学传感器占 74%）、SiP（占 16.1%）、传感交互模块（占 5.2%）。

数据上，一波三折，先是 22 年 Q4 母公司的苹果一耳机产品停产，导致 23 年果链收入明显下降，不过 24 年恢复后果链收入翻倍，25 年受行业复苏 + 涨价再度暴增。

生产设施

SiP 只在青岛生产，其他地方生产传感器 + 传感交互模组。

供应商

公司的主要供应商主要包括半导体公司、印刷电路板公司、半导体元件经销商等。于 2022 年、2023 年、2024 年以及截至 2025 年 3 月 31 日止三个月：

向五大供应商的采购额分别占采购总额的71.1%、69.2%、70.9% 及 76.1%。

向最大供应商（英飞凌）的采购额分别占同期采购总额的52.7%、47.2%、53.3% 及 59.1%，公司采用英飞凌 MEMS 芯片、ASIC 芯片，主要是为了满足苹果的要求。

客户

公司解决方案的客户主要包括消费电子和汽车电子领域的品牌商、制造商及零部件供应商。于 2022 年、2023 年、2024 年以及截至 2025 年 3 月 31 日止三个月：

自五大客户的收入分别占总收入的75.5%、74.3%、79.7% 及 80.5%。

对最大客户（苹果）的销售额分别占总收入的56.1%、49.4%、62.3% 及 62.0%。

歌尔微从英飞凌处进口芯片，然后再售给苹果，两者占比均非常的高，这种上下游过于集中的绑定从稳定性上看肯定是不利的，不过行业上多家均是这种形式，毕竟那可是苹果的订单。

23 年苹果砍单 AirPods Pro 2

可以明显看到 23 年来自苹果的收入下滑，招股书的解释见下：

这个 “客户最终产品需求提供的产品迭代速度放缓” 主要是22 年 Q4 母公司来自苹果的一款智能声学整机产品暂停生产了（详见歌尔股份 2022/11/08 公告）。

后经天风证券分析师郭明𫓹证实，被砍单的是苹果AirPods Pro 2，原因是良品率不佳，歌尔股份在 22 年年报中表示充分反思，不过其他订单继续合作（AirPods 2、AirPods 3、NPI 等）。

歌尔微的苹果订单也受此波及下滑，这也算高占比果链的风险，好在其 24 年缓过来了。

大力拓展自研芯片

歌尔微构建了 UniSense 平台，集成在材料研发、芯片设计、封装测试、算法软件开发以及系统设计方面的全栈技术能力的平台，全力扩大自研芯片开发规模。

以下为 各年自研芯片历史销量及占比：

歌尔微的毛利率因 “芯片外购” 模式而承压，自研成为改善希望，近几年自研销量占比持续上升，24 年占比升至31.3%，25 年 Q1 增长 20% 但占比一样，那是因为苹果爆大单了。

财务

营收：31.2、30、45.4，（7.26、11.2），24 年受消费电子行业复苏 + 苹果订单暴增（+90%）+23 年基数低影响，24 年同比增长 51%，但 25 年 Q1 仍保持同比增长 54%，确实很亮眼，主要受行业需求回升与产品售价上涨的影响；

非果营收：去除苹果收入后，营收 13.7、15.16、17.11，同比增长 10.6% 提升至 24 年的 12.86%，增长非常稳健；

毛利率：18.5%、17.2%、19.0%，（22.1%、20.6%），略有改善，受果链上下游捆绑的影响，公司毛利率有限，但仍低于行业的普遍水平，在 25 年 Q1 毛利率下滑（自研芯片占比恒定时），主要受产品结构改变影响，低毛利占比增多（具体业务毛利率未披露）。

经调整净利润：3.79、2.54、3.65，（0.83、1.33），除了 23 年影响歪，整体较为稳定；

经调整毛利率：12.2%、8.5%、8%，（11.4%、11.9%），逐年下滑；

如何看待 25 年 Q1 的爆发式增长

据招股书，来自苹果的收入24Q1 为，3.82 亿，25Q1 增长至 6.95 亿，同比增长了 82%，延续了 24 年 90% 的增长，但从占比上看从 62.3% 略微下滑至 62%，说明 “非果链” 收入增长也非常强劲，25 年初的强劲增长确实是全方位的行业需求增长带动，主要是公司 24 年 6 月推出的高新能传感器市场持续反馈影响，平均售价也被带动上行，从 1.4 元涨至 2.0 元。

再看全球五大声学传感器提供商数据图（见下，市场份额部分），除了瑞声 + 楼氏数据/参考性的缺失，25 年 Q1 增长上歌尔微显著领先。

歌尔微除了苹果一直爆大单，非果链的订单也集中增长，领先全行业，不过 25 年后续表现需考虑对应关税影响。公司中国制造及封装的解决方案在美销售额于过往期间的占比分别为 0.2%、0.6%、1.1%，（1.1%、1.9%），再结合 24 年越南产量占比 6%，最主要的受客户支出意愿谨慎影响，增长有所回落算是预期内的，目前中美会晤在即，且走一步看一步吧。

行业 + 市场份额排名

全球传感器解决方案的市场规模

2020 年至 2024 年，全球传感器出货量从 13.5 十亿颗增长至 16.3 十亿颗，期间复合年均增长率为 4.8%，2024 年至 2029 年的复合年均增长率为 7.1%。