【真灼机构观点】华能国际（00902.HK）：上半年业绩优于预期

华能国际（00902.HK）于 2025 年上半年财务表现稳健且超出市场预期。公司 2025 年上半年净利润达到约 95.78 亿元人民币，同比增长超过 23%，显示成本控制成效显著，燃料成本下超过 14.4%，抵销了发电量及电价下滑的不利影响。

华能的煤炭采购结构较为多元，长期合约、现货市场及进口煤占比分别约 49%、18% 及 33%，长期煤价因需求减少趋势看跌，未来成本仍具下调空间。

新能源是华能装机增长的亮点，2025 年上半年新增装机近 8000 兆瓦，同比增长超过 1.6 倍，超过半数为太阳能，风电及火电分别占约 24% 和 22%，反映公司积极转型清洁能源，目标 2025 年新增 10GW 新能源装机具较大实现可能。

展望下半年，华能将加快新能源项目，优化发电结构以应对市场电价下行及新能源消纳压力，持续强化成本管理与市场竞争能力。

来源：凯基证券