双登集团：通信与大数据储能电池龙头再次赴港上市

公司简介

$双登股份(06960.HK) 成立于 2011 年，致力于大数据与通信领域的能源储存解决方案。这家深耕储能电池三十年的江苏企业，头顶 “全球通信及数据中心储能电池出货量第一” 的光环（据弗若斯特沙利文数据，2024 年，公司在全球通信及数据中心储能电池供货商中出货量排名第一，市占率达 11.1%）在申请港股上市之前，双登集团曾在 2023 年向深交所递交上市申请，于 2024 年 4 月终止上市申请，最终转道到香港上市。这也是该公司第二次递表港交所，现双登股份已在 8 月 10 日通过港交所聆讯。

01 主营业务：通信与数据中心储能解决方案领军者

双登集团现已成为覆盖通信基站、数据中心、电力储能三大领域的解决方案提供商，其业务结构正经历深刻转型。公司产品矩阵涵盖锂离子电池（以磷酸铁锂电池为主）和铅酸电池两大品类，广泛应用于三大核心场景：

公司在通信基站储能领域具有强大的市场占有率，2024 年公司在全球通信基站储能市场的出货量排名全球第一，市场份额为 9.2%，通信基站储能长期贡献超 50% 收入，客户囊括中国移动、联通、电信、华为等巨头，国内基站备电市场份额超 35%。此外，公司在数据中心储能领域同样表现突出，服务中国十大自有数据中心企业中的 80% 及第三方数据中心企业中的 90%，2024 年以 16.1% 市场份额位列中国企业第一。在电力储能方面，公司逐步拓展电网侧、发展用户侧储能项目，形成多元化应用布局。

02 财务数据分析：增长韧性与盈利压力并存

双登集团收入主要来自储能电池销售，包括锂离子电池和铅酸电池。以下是近三年的财务数据： 2022 年，收入为 40.72 亿元人民币，净利润为 2.81 亿元人民币，毛利率为 16.9%；2023 年，收入为 42.60 亿元人民币，净利润为 3.85 亿元人民币，毛利率为 20.3%；2024 年，收入为 44.99 亿元人民币，净利润为 3.53 亿元人民币，毛利率为 16.7%。 2025 年前五个月，双登集团的收入为 18.67 亿元人民币，同比增长 33.36%；毛利为 2.79 亿元人民币，毛利率为 14.9%。

从财务数据中我们可以看到尽管营收稳步增长，盈利质量却显露隐忧。由于原材料成本上涨和产品价格下滑，毛利率波动，从 2023 年 20.3% 的高点跌至 2024 年 16.7%，2025 年前 5 月仅 14.9%（同比下降 4.8 个百分点）。

从收入构成来看，数据中心储能业务在 2025 年前 5 个月收入占比飙升至 46.7%，首次超越通信基站，绝对增速碾压同业，数据中心储能需求爆发，形成公司营收增长新势能。

值得注意的是，公司的现金流状况正面临一些挑战。截至 2025 年 5 月 31 日，双登集团持有的现金及现金等价物为 6.17 亿元，截至 2024 年末，应收账款达 23.18 亿元（占流动资产 63.68%），存货规模 5.14 亿元，形成显著资金占用，这可能会对公司的资金周转效率和短期偿债能力产生影响。

03 行业发展潜力：储能市场的黄金增长期

储能市场正在迅速增长，随着新能源、5G 通信、大数据及人工智能等技术的发展，储能需求持续攀升。根据弗若斯特沙利文的预估，全球储能电池市场将从 2024 年的 746.8 吉瓦时增长至 2030 年的 6810.1 吉瓦时。中国市场的增长同样强劲，预计到 2030 年，中国储能电池的市场规模将达到 54.2 吉瓦时。

全球 5G 基站数量预计 2025 年突破 2000 万座，将带动备用电源需求。云计算和 AI 发展推动超大型数据中心建设，储能系统成为标配，2024 年全球数据中心耗电量达 415 太瓦时，预计 2030 年将突破 945 太瓦时，年均增速 15%，并且数据中心要求断电后 100ms 内续电，否则面临数据资产损失，高倍率电池成刚需。

双登集团在全球及中国市场的领先地位，以及其在通信和数据中心储能领域的深厚积累，赋予了公司在这个快速发展的市场中巨大潜力。中国 “东数西算” 工程推动超算中心建设，雄安城市超算中心已采用双登复合储能方案。中国"双碳"目标及欧美储能补贴政策加速行业发展，双登凭借先发技术卡位抢占高地：牵头制定高倍率电池行业标准，自研的 587Ah 大容量电芯已出货，并推出半固态储能设备强化安全性，这一布局使其成为阿里张北数据中心项目的唯一中标厂商。

04 公司优势与隐忧：高增长能否持续？

核心竞争力： 

• 客户壁垒：覆盖全球 TOP10 通信运营商中的 5 家，中国三大运营商合作超 8 年，头部数据中心企业渗透率 80%（阿里/腾讯/字节跳动全覆盖）

• 技术并行：铅酸低温性能优势 + 锂电能量密度升级 + 钠离子/固态电池储备，多技术路线对冲风险

• 全球化产能：马来西亚工厂实现 “当年投产”，柬埔寨、蒙古储能项目落地 

  风险隐忧： 

• 技术替代风险：64.6% 收入来自铅酸电池，面临欧盟 2030 年铅酸限制令威胁，子公司曾因环保问题受罚；通信基站"去铅酸化"趋势加速，公司铅酸电池收入占比仍达 28.4%，转型速度滞后于行业变化。（通信基站锂电渗透率超 50%，双登仅 33.3%）

• 研发投入不足：研发费用率仅 2.3%-2.8%，不及行业均值 4.1%-4.4%，钠离子电池仍处实验室阶段 

• 定价权弱势：前五大客户集中度 46.1%，对运营商议价能力有限，被迫采取策略性降价

05 投资价值评估与展望

双登集团此次 IPO 募集总金额为 27.5 亿港元，其募资计划及资金分配方案如下：

核心观测指标：

📍数据中心储能业务能否维持 30% 以上增速

📍东南亚产能投产后的订单获取能力

📍毛利率能否企稳回升至 18% 以上水平

⚠️风险提示：

• 应收账款坏账风险

• 原材料价格波动加剧

• 行业价格战导致盈利超预期下滑