不要被 “半年利润大涨 193.1%” 迷惑，达仁堂还在应对 “大单品危机”

这轮财报密集披露期，达仁堂早于 “大哥” 同仁堂，先晒出了成绩单。

财报显示，今年上半年，达仁堂实现营业收入 26.5 亿元，同比下降 33.1%；归母净利润达 19.3 亿元，同比大幅增长 193.1%。

从达仁堂的解释来看，产品因素似乎对上述业绩走势没有决定性影响。营收大幅下滑主要与股权战略调整相关，净利润的暴增则很大程度受到非经常性资产处置的影响。

而若抛开上述因素，还是能够发现达仁堂真实且不太乐观的经营底色，其中速效救心丸这款大单品仍然是中心支柱，也给了我们观察点位。

“单品危机” 下的经营底色

首先谈谈达仁堂业绩一起一伏的直接原因。

据财报，今年上半年达仁堂营收大幅下滑，主要系公司在 2024 年末将旗下全资子公司天津中新医药有限公司的全部股权作价，以增资形式并入津药太平医药有限公司，医药商业板块从公司合并范围内剥离，今年不再确认其收入，进而中期收入出现同比下降。

剔除该因素影响后，达仁堂医药工业板块实现主营业务收入 26.45 亿元，同比微增 0.87%。

而归母净利润飙涨，主要是由于达仁堂转让了中美天津史克制药有限公司 12% 的股权，实现税后净收益 13.08 亿元。若剔除该因素影响，达仁堂归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.96 亿元，同比下降 5.93%。

不难发现，达仁堂实际业务经营难掩疲态。

具体来说，本轮报告期中贡献最大增量的主角仍然是达仁堂的大单品——速效救心丸。财报显示，今年上半年，速效救心丸销售额（含税）达到 11.28 亿元，同比增长 5.45%，看起来还处在上行区间，但爆发力早已不如当年。

据悉，速效救心丸的销售额在 2018 年首次突破 10 亿元，2023 年到达了 20 亿元，5 年时间翻倍，表现还是颇为强劲的。而到 2024 年，该款单品含税销售额为 19.8 亿元，相对于 2023 年几乎没有增长，今年上半年个位数增势也没有太大惊喜。

达仁堂的 “单品危机” 确实是出现了。

首先竞争是难以避免的。尽管速效救心丸为国家机密品种，达仁堂独家优势显著，但抵不过类似作用药物持续涌现。据悉，在心血管疾病预防及治疗方面，患者可选择的中成药除了速效救心丸，还有麝香保心丸、复方丹参滴丸等产品，西药替代品有硝酸甘油、β受体阻滞剂等，甚至见效更快、价格更便宜。

这种情况下，速效救心丸的市场份额也已经很难扩大。根据中康数据，2024 年 1-8 月，速效救心丸在零售药店品牌规模达到 5.6 亿元，全国市场份额达到 11.8%，同比仅增长 0.9%。

此外，集采常态化制度化、中药原材料价格变动等也会对核心单品放量产生一定影响。

达仁堂在财报中就提到，“康美·中国中药材价格总指数从 2020 年 1 月的 1246 点涨到 2024 年 6 月的 2250 点位。自此到今年年中指数已回调至 1761 点位。过去 12 个月指数虽然回落明显，但仍显著高于 2021 年以前水平。未来几年中药材整体行情有在高位持续震荡的可能，保障中药材的稳定供应和成本可控也是近年来行业面临的经营难点。”

随着 “单品危机” 逐渐显露，达仁堂也早有破局觉悟，推出了 “三核九翼” 产品战略，但这更是一场持久战。

达仁堂装上 “三核九翼”

“三核九翼” 是什么？在此次半年报中，达仁堂也有详细解释。

首先是 “三核”。第一核是以速效救心丸为代表的 “中国心” 系列心脑健康产品线，在心脑血管领域共有 8 个独家，42 个药品文号。第二核是以京万红软膏为代表的 “中国皮肤” 系列产品线，拥有外用皮肤类药品文号 8 个。第三核指以牛黄清心丸，清宫寿桃丸为代表的 “中国脑” 计划系列产品，在抗衰老、改善记忆、阿尔兹海默症治疗等方面具有独特功效。

其次是 “九翼”，分别为聚焦呼吸、消化、风湿骨痛、妇儿、肿瘤等九个方面的特色品类。

可以看出，达仁堂野心不小，正试图通过覆盖维度广阔的产品矩阵，以及贯穿预防、保健、治疗、康复、长寿等全生命周期的健康管理，打开庞大的增长空间。

在今年上半年，该公司也在积极落实 “三核九翼” 这一战略，动作频频。

比如：品牌建设上，达仁堂累计注册商标 1319 件，旗下品牌在各媒介持续增加曝光，影响力不断提高；营销创新上，从 “1.0 出厂即销售” 全面向 “2.0 推拉相结合” 转型，加强 3S（Sell In 即出货，Sell Through 即分销，Sell Ou 即实销）管理，强化 Sell Out 运营能力；技术研发上，完成两项院内制剂转新药项目的中试研究、推动中药贴膏剂方面立项可行性评估、建立 “京万红软膏” 有效成分与护肤品原材料的关联等。

由此刷新大众对其产品结构的认知，“量变” 肯定是有的。最为明显的就是清咽滴丸销售额（含税）同比增长 52.28%，但也只有 2.89 亿元，相比速效救心丸的贡献显然不够突出，仍需培育周期。

另外，业务拓展过程中，如何做出合理的资源分配，也是一个核心问题。

长期以来，达仁堂重营销轻研发的倾向都比较明显。财报显示，2022-2024 年，达仁堂研发费用分别为 1.53 亿元、1.85 亿元、1.62 亿元，同期销售费用分别为 19.69 亿元、21.26 亿元、20 亿元。2025 年上半年，公司研发费用同比增加 31.94% 至 6155 万元，相比超 10 亿元的销售费用仍有不小的提升空间。

综合来看，达仁堂想要 “大象起舞” 显然不是容易的事。

来源：医药研究社