【真灼机构观点】恒瑞医药（01276.HK）：净利润增长近三成

$恒瑞医药(01276.HK) 于 2025 年上半年业绩表现强劲，实现营业收入 157.61 亿元人民币，较去年同期增长 15.88%，归属上市公司股东的净利润达 44.50 亿元，增幅 29.67%。公司创新药销售及授权收入显著增长，达 95.61 亿元，占总营收比重逾六成。多款核心产品在临床中获得高度认可，推动销售持续扩大；同时，公司透过与国际大药厂如 Merck 及 GSK 的合作，带来数亿元的授权收入，成为主要业绩增长引擎。面对仿制药带量采购的挑战，优质新产品的市场扩展有效弥补了部分收入下滑。

公司在研管线与技术平台方面持续投入，2025 年上半年完成 6 款一类创新药上市，涵盖肿瘤、代谢及免疫等多个领域。研发费用高达 32.28 亿元，致力于提升临床转化效率与多样化产品布局。公司拥有多项先进技术平台，包括 PROTAC、ADC、双特异性抗体等，且积极利用 AI 与结构生物学推动新药研发。国际化策略亦取得进展，产品在美欧亚洲等地持续推进多中心临床试验，加快全球上市步伐，强化在国际市场的竞争力。

公司强化合规及品质管理，通过多项国内外 GMP 检查和环境安全措施，确保供应稳定与产品质量可靠。财务状况健康，期末货币资金超过 360 亿元，资产负债率约 6.1%，维持充裕现金流支持持续研发与全球业务拓展。

来源：凯基证券