PDD-2025Q2

数据：

这份文件是 拼多多控股 2025 年第二季度未经审计的财务业绩报告。

一、核心财务数据概览

（2025 年 Q2 vs 2024 年 Q2）

1. 总营收 ：1,039.85 亿/970.60 亿/+7%
2. 营业利润：257.93 亿/325.65 亿/-21%
3. 净利润：307.54 亿/320.09 亿/-4%
4. 非 GAAP 净利润：327.08 亿/344.32 亿/-5%
5. 每股 ADS 收益 ：20.75/21.61/-4%
6. 经营现金流：216.42 亿/437.93 亿/-51%

二、营收结构分析

· 在线营销服务及其他：557.03 亿（+13%）
· 交易服务：482.82 亿（基本持平）

增长主要来自在线营销服务的推动，交易服务增长乏力。

三、成本与费用分析

· 营业成本：458.59 亿（+36%）
主要由于履约费用、带宽与服务器成本、支付处理费增加。
· 营业费用：323.33 亿（+5%）
· 销售与市场费用：272.10 亿（+4%）
· 研发费用：35.91 亿（+23%）
· 一般及行政费用：15.32 亿（-17%）

四、现金流与资产负债表亮点

· 现金及短期投资：截至 2025 年 6 月 30 日为 RMB 3,871 亿（约 540 亿美元），较 2024 年底增长。
· 其他非流动资产：RMB 850 亿，主要包括定期存款、持有至到期债务证券等。
· 经营现金流大幅下降，主要因净利润下降和营运资本变动。

五、管理层表态要点

· 陈磊（董事长兼联席 CEO）：强调对商家支持的投资，注重长期生态健康。
· 赵佳臻（执行董事兼联席 CEO）：提到推出全面的商家支持措施。
· 刘珺（财务副总裁）：承认收入增长放缓，竞争激烈，短期盈利承压。

六、非 GAAP 调整说明

非 GAAP 营业利润、净利润同比均下降约 21% 和 5%。

七、总结

· 收入增长放缓，竞争加剧；
· 利润端承压，成本与费用增长快于收入；
· 现金流减弱，但现金储备充足；
· 公司战略转向长期投入，短期盈利牺牲以换取生态健康。

评论区的狂欢证明了一件事，财报是没人看的，市场全看运气和情绪。

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