《穿透资本市场》新书分享会

下午参加了浙大举办的韩洪灵教授的新书分享会 -《穿透资本市场》。

很有收获，做一点分享。

舞弊 - 一直是资本市场永恒不变的话题。

作为投资者，一定要坚持底线思维，远离存在商业伦理问题或会计舞弊的公司。

远离舞弊，这也是我坚持龙头股投资的主要原因之一。

去年历时半年才读完了唐朝的《手把手教你读财报》，尽管唐朝已经尽可能用白话去阐述了，但是读这种财务书籍真的很好睡，很难集中注意连续读上几十页。虽然书中的确也列举了很多发现舞弊的信号，但显然在实操中发现问题，也是一项复杂且耗时的工作。

那么，有没有什么办法，是不用去操心舞弊问题的？最简单的办法，就是买龙头。

不是说龙头股就 100% 没有舞弊问题，但是相对而言，概率会极低。就比如餐馆都可能会有卫生问题，海底捞、西贝理论上也存在，但是问题一定小得多，因为一旦被发现举报，会影响到几千家店面。而私营小餐馆，出现卫生问题的概率就会更大一些。

首先是动机上：每年赚那么多钱，犯不上为了多赚一点儿铤而走险，一旦被发现导致股价崩盘的话很划不来；

另外是犯罪成本的问题：龙头股要想做到隐藏很好的会计舞弊，无论是资金量，还是整个操作复杂度，都是超高难度级别。

最后是审计事务所：通常龙头股公司的审计事务所也是顶流事务所，客户也并非一家两家，同样会珍惜羽毛，所以真有问题的话，很小概率会装作没看见。

韩老师列举了一些战略风险分析中排除舞弊的正面清单，基本上也都是龙头股的特征。

巧合的是，以上提到的 6 家公司里面，我目前持有 5 家😁，没有持有的只有迈瑞股份（迈瑞医疗），且迈瑞医疗也曾经持有过，只不过在今年 5 月份清仓了（担心政策风险，目前国外占比过高）。

同样的，韩老师也列举了战略风险分析中可能存在舞弊的负面清单，这里面排在第 1 位的就是小市值民营公司。

避免投资对象存在舞弊问题，最好的方法，就是避开以上 “高风险” 公司。

虽然财务报表不是价值投资的唯一依据，但是财务报表是第一步，它最重要的作用是帮投资者排除企业。如果一家上市公司的财报都是假的，无异于招聘时招到了一个提供虚假简历的求职者，其入职后大概率不会为公司创造价值，甚至会成为公司的吸血虫。

当然，尽管目前的舞弊手法越来越高超，我们也有机会通过一些蛛丝马迹找到端倪。进而通过这些信号，推测水面之下的问题。

而这类问题很多很多，如果投资小市值的公司，就一定要提高警惕。

另外，韩老师总结了关于有效治理舞弊问题三项制度，分别是发现舞弊的吹哨制度，阻止舞弊的做空制度，和应对舞弊的和解制度。

其中，我最认可的就是做空制度。A 股正是没有健全的做空机制，才会导致很多上市公司肆意妄为，铤而走险。做空产业链的形成是反舞弊最重要、无法替代的市场机制。虽然短期可能会利空市场，但是为了股市的长期健康，做空制度的完善具有重大意义。

你可以在某一时间欺骗所有人，或者在所有时间欺骗一些人，但你不可能在所有时间欺骗所有人。---林肯

$腾讯控股(00700.HK) 

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