$小鹏汽车(XPEV.US)

先说结论，长期看好，坚定持有，逢低加仓。

1.核心竞争力在智驾：小鹏的价值关键在于 “无图城市 NOA” 等智能驾驶软件落地和体验领先，已经在专业测评里超越华为。

2.软件带来溢价：智驾软件边际成本低，却能形成持续溢价，是拉动整体客户价值的灵魂。

3.生命周期优势：相比蔚来等还在盈利困境边缘，小鹏已跨过 “熬死阶段”，下一阶段就是企业盈利。

4.硬件只是锦上添花：靠硬件短期能提升利润，但真正能撑起长期护城河的，还是智驾软件价值。（理论上在头部几家车企供应链零部件溢价能力基本对齐了，所以硬件毛利率高低不能成为竞争力或者优势）