【港股打新 IPO】广和通分析

公司名称：$广和通(00638.HK) （00638.HK，以下简称 “公司”）

保荐机构：中信

绿鞋：中信

基石投资者：44.84%

募集期：10 月 14 日-10 月 17 日

上市日期：10 月 22 日

主营业务：无线通信模组提供商

一、保荐人及绿鞋

中信独保，机制 B 后中信保荐的票首日均在 40% 以上涨幅，表现优异。

当你开始怀疑自我，觉得自己很没用的时候，请看看中信绿鞋。

2024 年至今就赤峰黄金用了点绿鞋额度，其他时候，没破发没法用啊。

躺着就把钱赚了属于是。

打新指数：★★★★★

二、基石投资者

一共 10 家基石，按中间定价计算占比 44.84%，数量不少，占比不小。

排名第一的基石名叫勤道赣通，占比 19.4%。这个基石是江西国资委为了该项目，特地在今年 6 月成立的，这种性质，又是最大基石，项目可能会跟某个领导的业绩挂钩。

其他的基石投资者中，有保险公司（人保、太平洋保），有券商（广发、国泰），还有 OFC 和个人投资者。

总之基石还可以，国资背景占大头相对较稳。

打新指数：★★★★

三、孖展情况

截至今天下午 5 点，8.6 倍孖展，25.1 亿孖展金额。金额跟昨天聚水潭差不多，但倍数要低一些，因为盘子大。

机制 B，固定回拨 10%，公配 1350.8 万股，合 13.5 万手，是昨天聚水潭的 2 倍，应该不难中签。

但是货多，如果孖展冲不上去，可能卖压不小。

打新指数：★★★

四、估值测评及基本面分析

公司是全球第二大无线通信模组供应商，市占率 15.4%，在部分细分赛道，如智慧家庭（36.6%）、消费电子（75.9%）排名第一，属于龙头企业。

近年来，公司营收利润保持高增，不过今年上半年，公司罕见出现了业绩 “变脸”，营收同比下滑 9.02%，净利润同比下滑 34.66%。

主要是因为，2020 年 7 月，参股 49% 的孙公司锐凌无线收购 Sierra Wireless, Inc.全球车载前装模组业务相关资产，大幅增加公司在车载前装模组业务的竞争力。2021 年 7 月，公司以现金 + 股票的形式以 5.2 亿人民币的对价收购了深圳锐凌剩余 51% 股权，达成 100% 持股。

此后，锐凌无线的车载无线通信业务业绩一直十分优秀，2022-24 年，分别贡献 1257 万、1.9 亿、2.5 亿净利润，占同期净利润的 3%、33.6%、37.9%。

但是，2024 年 7 月，公司却是将锐凌无线的车载无线通信业务相关资产尽数卖于 Europasolar，导致公司 2024 年全年，以及 2025 年前四个月营收和利润同比下滑。

做为公司的核心优质资产，公司为何要把它卖掉？

原来，2023 年 8 月美国国会施压 FCC（联邦通信委员会），要求将中国制造的蜂窝模组列入 “受管制清单”。一方面，公司客户明确要求广和通采取措施消除供应链风险。若锐凌无线的车载模组被纳入管制清单，可能导致客户流失、订单取消，甚至触发合同违约条款。

另一方面，若是管制清单落地，公司将面临至多 3 亿元的商誉减值，届时将是对公司业绩的重大打击。

于是公司只好壮士断腕，出售相关资产，这对公司来说短期内必然会影响盈利能力，但长期来看，似乎也并非百害无一利。

首先自然是提前规避了贸易风险，用业务换用户，提高了用户粘性。

公司的五大客户合作年限均超过 8 年，始终在 A-F 六家客户之内选五家，十分稳定。

其次，公司正逐渐转型 AI 和机器人，2024 年下半年开始，AI 和机器人业务正式起步，机器人实现从零到一，AI 解决方案营收在 2025 年前四个月翻一倍有余。

根据招股书，本次募资额的 55% 也将用于 AI 及机器人的创新及开发，出售车载模组业务，一方面提供了大量资金，另一方面也是公司能更好的专注 AI 及机器人的战略目标。

最重要的是，这笔交易他不亏啊，即使从 2022 年全资收购锐凌无线的时间点开始看，锐凌无线的估值 2 年翻倍，还负责这两年里贡献的净利润，血赚。

因此，总体来说，出售锐凌无线虽说是贸易争端下的无奈之举，但长期来看，或许可以助力公司聚焦到更有想象力的板块，比如机器人和 AI，这也是为什么公司股价已从去年出售公告出来后，已从 20 块涨到 30 的原因之一。

但公司有没有炒概念的可能性？我觉得是有的，实控人 4 年减持 10 亿，被深交所警告，沉迷套现无法自拔。

最后看看估值，由于公司是 AH 通信模组第一股，没有强对标的可比公司，只能用中兴通讯凑合用一下。公司当前 A 股市值 233 亿人民币，港股估值按中间价计 170 亿人民币，折价率 38%，中兴通讯折价 28%，公司这次定价有一定空间，但是空间比较有限。

打新指数：★★★

结论：

估值相对合理，还有国资背书。但遭不住这两天 A 股大跌（今天一天跌掉 5% 折价率），如果没有反弹，再加上万一上限定价，存在一定的破发风险。所以具体打不打，还是等快截止的时候，看看 A 股走势。

但中信的票会成为第一只机制 B 的破发股吗？

打新指数：★★~★★★★