$灵宝黄金(03330.HK) 2025 前三季度净利超 10.5 亿（同比大增），超越 2024 全年 6.99 亿，核心受益金价暴涨与降本增效，自产金成本降至 273 元/克。

国内白桦选厂等项目投产，全年目标 6.3 吨矿产金，海外厄瓜多尔 300 万盎司金矿落地，未来 2-3 年海外产量将达 6-7 吨。叠加黄金增值税新政，作为交易所会员企业享税收优势，盈利弹性凸显。

隐忧在于三季度产量不足 2 吨，部分项目因天气延期，全年产能达标压力仍存。金价高位震荡风险加剧，海外项目基建周期长、不确定性高。

当前估值在港股金矿股中具备优势，未过度透支景气预期。