零跑 3Q25 火线速读：整体而言，零跑三季度的总收入和毛利率表现都不错，继续环比改善，双双超出市场预期，但净利润由于三费的环比大幅上行低于预期，具体来看：

① 三季度总收入 194.5 亿，大幅超出市场预期 183.3 亿。

三季度由于零跑车型结构中低价小车 B01 的量产交付，在车型结构中占比环比上行至 18%，整体车型结构还是继续在下沉，所以市场预计的卖车单价是呈现环比下滑趋势。

但本季度的实际卖车单价 11.2 万元（包含服务及其他业务的预估），环比上季度 10.6 万元继续上行 0.6 万元，预计由于 a. 出海销量在车型结构中占比继续环比提升 0.4 个百分点至本季度 10%；b. 三季度有一笔 2.5 亿元的碳积分收入的确认；

② 卖车毛利率环比上行了 0.9 个百分点至本季度 14.5%，主要由于 a. 本季度纯毛利的碳积分收入的确认；b. 规模效应的释放带来的单车摊折成本的下滑；

但本季度三费投入环比大幅上行，研发开支 12.1 亿，环比上行 1.2 亿元，主要由于超级增程车型和智能化投入加大，而销管费用本季度同样也由于新车上市的广告投入力度增加以及业务扩张带来的销售和管理人力增加，最后虽然整体的毛利率高于预期，但三费投入的大幅环比上行侵蚀了零跑的净利润，最后三季度净利润反而环比上季度 1.6 亿元下滑 0.1 亿元，低于市场预期 2 亿元。$零跑汽车(09863.HK)