2025年12月2日 01:16

BMNR 极值推演 12.02

我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。

加密反弹的趋势被周一日本加息的宏观变化打断了，ETH 又回到 2.8k 的水位。过去一段时间加密情绪很低迷，MSTR 处于风口浪尖，机构做空 + 指数剔除风险，还有一些把 MSTR 置于金融新旧势力争夺话语权焦点的言论。我还是很欣赏 MSTR 的创新性的，作为 DAT 模式的先驱，MSTR 也开创出了 “卖债囤币，卖股还债” 的融资模式，但因为债务原因，只要 BTC 不涨，即便是横盘，债务利息也是对 MSTR 价值的磨损，类似 BTC 的 long call。

BMNR 则致力于维持干净的资产表，没有债务就没有磨损，即便跌破溢价，就相当于是囤币量最大的 ETF，370 万的规模也超过贝莱德的 ETHA 了，所以我判断 BMNR 的 mNAV 即便跌破 1，也会很快反弹回来，就像两周前 ETH 跌破 2.6k，情绪面的打击让 BMNR 快速跌至 26，mNAV 最低是 0.93，但后来很快就反弹回 1.05 左右了。接下来继续对 mNAV 的跟踪来做极值推演，截止到 12.10 下次囤币进度更新

核心假设：本周一 BMNR 更新囤币进度持币 372 万，上周新增 9.7 万，mNAV 回到 1.04，在手现金继续增长至 8.8 亿。需要注意的是上周只有 3.5 天交易日，但 BMNR 仍能在囤币加速的同时增加在售现金，这都归功于 BMNR 的流动性回暖，目前日均交易额 18 亿，也回到了 10 月的平均水位。

股票波动是流动性的来源，MSTR 昨天宣布建立 14 亿的储备金，这 14 亿美元也是在短短 8 天内通过 ATM 融资筹集到的（交易量的 4.6%），目前 BMNR 和 MSTR 合计占据所有 DAT 公司 92% 的交易额，这个数据在 10 月是 88%，说明大盘低迷时，市场集中度更高了。明天 ETH 将迎来重大升级，这是对 ETH 基本面实实在在的改善，12.10 还有降息，我对 12 月行情仍然保持乐观。