《20251201 摩根士丹利闭门会议》：全球和中国在 2026 年即将出现的重大变化、市场趋势

1. 宏观经济与政策（中国 vs 全球）
中国经济周期：
通缩困境：2026 年被定义为走出通缩的 “艰难探索之年”（过渡期），真正走出通缩、见到曙光要等 2027 年（“十五五” 规划落地）。
增长预期：2026 年名义 GDP 预计增长 4% 出头，但在 2025 年下半年可能会有明显的经济下滑（Q4 GDP 可能跌至 4.5%）。
政策力度：财政赤字预计增加 1.5 万亿人民币，力度温和。政策工具有 “三板斧”：基建/AI 算力（2026 上半年）、贴按揭/房贷利息补贴（2026 年 3 月两会后）、服务业消费支持（2026 下半年）。
美股与 AI：
极其看好 2026 年美股牛市：驱动力变为 “财政红利”（大而美法案带来的税收/投资优惠）+“AI 落地应用”（从基建转向 S&P 500 公司的盈利提升）。
风险：需紧盯美联储降息路径（若推迟或规模下降会挤压企业信贷）。

2. 中国市场配置与策略
估值与空间：MSCI 中国指数估值合理（PE 13 倍左右），已从 “价值洼地” 变为 “局部成长”。指数上涨空间预期温和（“个位数” 上涨）。
配置建议：认同 “哑铃型平衡配置”。一方面有 “星辰大海的科技叙事” 提振，另一方面宏观打破通缩还需时间。
外资态度：对增配中国股票（特别是中长期科技赛道）意愿明显，预计 2026 年资金回流。

3. 行业深度展望
汽车行业：
关键词：政策冲击、存量竞争、估值重塑。
悲观预测：2026 年国内乘用车销量可能下滑 6-8%（因购置税回调等）。
趋势：持续内卷（配置增加价格下降）、资本开支转向海外（出海是关键，预计 5 年份额翻番）、Robo Taxi（2030 年商业化规模达 35 万台）。
智能机器人/人形机器人
回归理性：2025 年是大量资金涌入期，2026 年是 “去伪存真” 期。
预期下调：2026 年需求量预测从此前的乐观预期大幅下调至 1.5 万-2 万台（此前可能看高至 10 万台）。
发展路径：重点在于头部企业验证能力，且 “多形态机器人”（协作、移动、清洁）可能比纯人形发展更快。


核心观点汇总
总基调：
2026 年是全球资产配置的 “分裂之年”。美国在享受 AI 与财政的双重红利，而中国在通缩的泥潭中进行艰难的结构性突围。

给投资者的关键指引：
1. 对中国市场预期要降低：不要指望 2026 年有指数级的大牛市，MSCI 中国指数只有个位数上涨空间。真正的反转信号（走出通缩）要等到 2027 年。

2. 拥抱 “哑铃型” 策略：
一头抓确定性：在通缩未结束前，防守型资产不能丢。
一头抓真成长： 重点关注 “出海逻辑” 硬不仅是（汽车、机械）和 “头部科技”（经过筛选的 AI、机器人头部玩家）。

3. 行业避雷针：
汽车： 回避单纯依赖国内销量的车企，2026 年国内车市会很难看。
机器人：警惕过度炒作的概念股，行业需求不及预期，只有龙头能活下来。

4. 宏观节奏： 2025 年下半年中国经济可能会有一个明显的 “坑”（GDP 下滑），这或许是长线资金（外资回流）进场抄底 2027 年复苏预期的最佳时机。

总结：
美股看 AI 落地和财政刺激；A 股看政策托底和出海突围；2026 年是黎明前的微光，而非烈日当空。