港股打新：京东工业 IPO 分析及申购计划

京东工业股份有限公司是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，通过 “太璞” 这一数实结合的全链路数智化解决方案，为各行业客户提供工业品的采购、履约、运营及商品数字化服务。公司自 2017 年起专注 MRO（维护、维修、运行）采购服务，现已扩展至 BOM（生产物料）产品，服务超 1.1 万家重点企业客户，覆盖约 158,000 家供应商，SKU 数量超 8,100 万，2024 年交易额达 288 亿元，是中国工业供应链技术与服务市场的第一大平台。

京东工业拟将本次募资净额约 28.27 亿港元按 “35% 强化供应链、25% 扩张新区域、30% 战略并购、10% 补充运营资金” 的比例投放，以夯实主业、加速出海、择机投资并保障流动性

发行信息及中签率

公司全球发售股数 21120.88 万股，每手股数 200 股；截至发稿，超购 5.86 倍，采用机制 B 发行，甲乙组各 52802.2 手，预计 15-19 万人参与，一手中签率 15%，申购 150 手稳一手。

历史投资者信息及保荐人

京东工业 IPO 前总共完成三轮融资，最后 B 轮融资完成于 2023 年 3 月 9 日，每股成本 2.5877 美元，约合 20.14 港元，较发售价溢价 42.9%，首次公开发售前 B 轮投资者全部被埋了？其实 B 轮优先股可以零对价转换为一股以上的普通股，根据转换调整，疑向所有 B 轮优先股持有人增发 10419570 股普通股；本次引入七位基石投资者，认购 1.7 亿美元，约合 13.23 亿港元，占比 40.4%。

保荐人由美林、高盛、海通国际和瑞银证券担任，几大国内外知名投资机构都给请来当保荐人了，美林稳价一般，没有特别值得说的，常规大机构站台，主打一个不求有功，但求无过。

禁售期安排：现有股东禁售期 6 个月，基石禁售 6 个月。

行业前景及竞争格局

中国工业用品市场是个 11 万亿元的 “大超市”，可目前只有不到 10% 的交易在网上完成，其余全靠线下跑腿、打电话、发传真；随着工厂老板越来越习惯 “网购式” 采购，这个数字未来五年将稳步抬升，赛道又长又宽。

京东工业已经在这个 “超市” 里抢下 4% 的份额，交易额是第二名的三倍，像提前搭好的 “超级大卖场”：货架上 8000 多万种商品，背后 158 万家供应商，1 万多家头部工厂天天来扫货，别人想再盖一座同样的卖场，先得花几年时间去 “进货、招人、铺仓库”。

由于货最全、客户最铁、送得最快，公司形成了 “滚雪球” 效应——买家越多，供应商越愿意来摆摊；供应商越多，买家越离不开，新玩家短时间很难复制这套飞轮，因此京东工业在工业用品网购这条赛道上仍坐在头把交椅，且视野里暂无近身追赶者。

财务状况

营收：2023 年营收 141.34 亿人民币，2023 年营收 173.35 亿人民币，2024 年营收 203.97 亿人民币，截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 个月营收 220.27 亿人民币。

毛利：2023 年毛利 25.41 亿人民币，2023 年毛利 27.99 亿人民币，2024 年毛利 33.13 亿人民币；截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 个月毛利 37.58 亿人民币。

年内亏损/利润：2023 年净亏 13.84 亿人民币，2024 年净利 479.9 万人民币；2024 年净利 7.62 亿人民币；截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 个月净利 9.22 亿人民币。

京东工业现金流持续为正，最近 12 个月经营净现金流约 14 亿元，完全覆盖同期资本开支后仍带来现金增量，自我造血能力强劲。

综合点评

京东工业是中国工业供应链技术与服务最大的提供商，市场份额为 4.1%，由于该行业集中度相对较低，但即便如此，京东工业也是该行业前五大参与者其余四大总和还要多 20%， 在中国 MRO 行业一家独大。

放眼全球 MRO 市场，目前上市的公司有 GWW(461.78 亿美元，27.22 倍)、FAST(473.22 亿美元，38.52 倍)、MSM(46.21 亿美元、23.20 倍)、震坤行（42.95 亿港元，亏损），和国际上的 MRO 上市巨头比，这个估值显然贵了；

不过京东工业属于小青年，增速明显要甩他们两条街，按最近 12 月净利润计算，市盈率 33.63-41.04 倍，如果下限定价，京东品牌效应 + 新股情绪加持，可以期望一下 15-20% 这一单位的涨幅空间，如果上限定价，那有个 5% 的涨幅就不错了，跑得慢甚至要倒亏手续费。

再来看下京东系几家上市公司的估值，京东集团市盈率 9.34 倍，京东物流市盈率 11.83 倍，京东健康市盈率 37.20 倍，本次上市的京东工业市盈率直接对标京东健康去了。

资金方面本次募资 26.82-32.74 亿港元，基石锁定 13.23 亿港元，按上限价计算，流通值 19.51 亿港元，美林稳价一般般，按历史京东系几家上市公司经验，比谁跑得快。

申购计划：

我会申购凑个热闹。药药和工业两个票的策略，晚点会同步至星球，天域和小面暗盘破发，会再一次把打新情绪推向低谷！天域在星球里说了放弃，小面现金参与，没中躲过一劫。这一波主力资金全部冲卓越，明天应该可以安全下车！

$京东工业(07618.HK)