KKR & Co Inc 4000 字深度研报

$KKR集团(KKR.US)$Blackstone Strategic Credit 2027 Term Fund(BGB.US) $APOLLO GLOBAL MANAGEMENT INC 6.75% CONV PFD STK SER A(APO-A.US)最近梳理 KKR 的研报，核心发现是它作为全球前五另类资管机构，靠 “业绩 - 规模 - 多元化” 建高壁垒，2024 年财务质量显著修复。
🎯 核心逻辑：KKR 做全球私募股权（杠杆收购、成长投资）、基础设施、房地产、信贷等另类资产，商业模式是 “管理费（AUM 的 1%-2%，稳定现金流）+ 绩效分成（利润 20%，弹性利润）” 双轮驱动；核心壁垒是 48 年投资业绩、全球顶级 LP 网络及规模效应（AUM 摊薄成本，增强项目获取与退出能力）；增长靠多策略扩张（非 PE 占比超 40%）、国际化（亚太欧洲募资占 35%）及加快资本循环（退出再投资，缩短周期）。
📈 财务亮点：2024 年 AUM5560 亿美元；自由现金流 65.08 亿美元（远超净利润 30.76 亿），利润含金量高；流动比率 4.12（远高于安全线 2.0），短期偿债能力强；经营现金流/净利润≈2.16，盈利转化现金能力改善；资产负债率 82.79%（行业特性，合并基金负债），流动性可控；2024 年 ROE13.23%，FCF 由负转正，财务修复显著。