扭亏为盈，美团超预期的业绩背后，隐藏两个 “雷”！

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美团$美团-W(03690.HK) 也算是知名中概股中关注度很高的几个之一
 

周五美团公布了其 Q3 业绩，第三季度收入 626 亿元，相比 2021 年 488 亿元，同比增长 28%。净利润 12 亿，去年同期亏损 99 亿。

无论是收入端还是利润端，均超市场预期，而且还有一个亮点，相比其他中概，比如腾讯阿里$阿里巴巴-W(09988.HK) 小米等，大家都紧衣缩食的情况下，美团的收入还大涨 28%，俨然是中概股中的 “成长股”！

一、扭亏为盈，美团不是虚的

相比其他的中概，一般都是利润超预期，是通过压缩费用，通过 “降本增效” 从而达成的
 

而反观美团，如图，主要是两方面：

一个是美团的核心业务利润同比增长 20%，而去年同期仅同比增长 11.2%，一个是新业务的利润同比亏损 41.6%，而去年同期是同比亏损 86% 的，亏损继续缩窄

而核心业务的利润之所以能够同比 20% 的增长，又跟之前美团的基本盘（外卖）稳固有关
 

在 Q3，即配单量涵盖了闪购和餐饮外卖的即配单量是 50.3 亿单，相当于日均 5500 万单，同比增长了 16.2%。

虽然整个 Q3 无特别重大的 YQ 封控，但各地小而散的还是比较多，这个单量增速体现了美团护城河稳固后起到的规模效应！
 

也就是说，美团的核心商业端利润超预期，跟美团的基本盘超稳固不无关系！

接着是新业务！

去年的时候，我说过看不明白美团，主要是这个新业务实在是竞争太激烈，当时候十个互联网企业，有七个都在搞（社区团购）

那么在大家杀得眼红，不惜成本打价格战的时候，后果就可想而知了
 

当时的美团虽然基本盘牢固，但新业务却持续在亏损，而且是环比亏损持续在扩大的那种，最终的结果就是，美团核心业务赚的钱，都不够填新业务亏损的窟窿，造成总的利润是亏损的

但在今年 Q1 和 Q2，由于内外部因素，很多其他小互联网公司都撑不下去了，而美团内部也对新业务做了一些战略调整，一步一步熬死了竞争对手，最终的结果，美团的新业务连续环比亏损缩窄
 

在 Q3，新业务分部收入同比增长 39.7% 至人民币 163 亿元，主要受商品零售业务的增长推动。经营亏损环比略微收窄至人民币 68 亿元

收入相比去年同期增长，但利润却相比去年同期缩窄，这就是新业务超预期的点，直接原因得益美团内部调整和资本寒冬对小企业的出清
 

展望 Q4，得益于美团强大的护城河，核心商业端大概率能保持中速增长，而新业务依然也可以持续缩窄

但是新业务何时也能扭亏为盈，目前还是看不清，主要是这种商业模式的投入产出比，可能连管理层也很难头头是道的模拟出来

二、美团最赚钱业务，本季度却埋下 “雷”

1、广告雷

一直看我分析美团的伙伴大概都能知道，美团是靠外卖基本盘起家，然后靠广告来获取利润大头，最后再来反哺新业务，扩张业务边界，从而达成平台霸主！

也就是说，其实外卖不赚钱，主要赚流量，然后靠流量引导至广告（到店、到家）等，广告才是美团最赚钱的业务！

但是这季度，毛利率最高的广告却罕见的出现滑铁卢！

在 Q3，广告收入仅 86 亿元，同比仅增长 8%，略好于上一季度的 1%，但明显低于第一季度的 24%。佣金广告的总增长率为 17%，明显低于第一季度的 24%。

美团的这个业务，我是高度关注的，最赚钱的业务不能有啥猫腻，你想啊，本来新业务都亏损那么多了，你最赚钱的业务，如果以后变得不那么赚钱了，那还咋整啊对吧！
 

所以这个所谓的 “雷”，大伙一定要万分警惕啊，目前得知造成广告萎靡的原因，大概有两个：

① YQ 的影响，由于到店、到家必须是线下，而 YQ 导致很多商家停摆，那么这部分收入受到影响是情理之中的
 

② 这点非常重要，我后续关注美团，主要就是关注这点了，就是抖音的崛起

调查数据显示，抖音的本地生活（对比美团的到店、到家），今年以来，GMV 环比增长迅速。10 月份，收入可能在 110 亿元左右，明年，GTV 可能会超过 1000 亿元。

互联网最怕什么？最怕形成规模效应，抖音如果明年本地生活真的能到 1000 亿规模，那证明他起量了，而起量，必定是从竞争对手那里血杀出来的
 

所以，接下来的几个季度报表，一定一定要观察美团的广告收入有没继续同比减缓，同时也要关注抖音的本地生活有没继续超预期起量，这是现在投资美团的重中之中

2、股价雷
 

众所周知，腾讯$腾讯控股(00700.HK) 在 Q3 业绩时，已经宣布拿美团股票当作实物分红，腾讯是我港股第一大持仓股，届时分派日，也能分到不少美团股票

其中，受益最大的当然是腾讯的南非大股东啦

可是南非人很难说话啊，除了连续减持腾讯股份外，他们还对外宣布，分红得到的美团实物股票，会随时抛售，同时，二级市场上分红得到的美团股票也不在少数
 

到时一起抛售，股价可能会持续承压，这对美团来说，短期是一座大山

三、投资建议

通过以上分析，美团的基本盘还是稳固的，新业务也会持续亏损缩窄，但是最赚钱的广告业务有可能受到抖音的抢夺，虽然还不是很确定，还得持续观察接下来的业绩报表
 

同时还会面临二级市场的抛压压力，股价短期可能面临调整，我觉得，美团最安全的 “买入” 已经过去了，Q1 和 Q2 才是美团的安全 “买入” 期，而现在的 Q3，有两大 “雷”，确定性已经弱了一些！