HASHKEY VS 希迪智驾 VS 智汇矿业，分析见文章底部！

京东工业$京东工业(07618.HK) 破发但收平，简单复盘一下：

【12.3 分析文结论】

【12.4 文章死了，再发了一篇】

【群内交流】

简评：京东工业上市最终表现也算符合预期，毕竟中间定价，没弄上限就还行，无肉也不会亏大钱。

宝济药业$宝济药业-B(02659.HK) 这边就如常翻倍。

简评：60 块以上就是入通，趁着 12 月前搏一搏入通，毕竟没太多难度和成本。

两家新股：

希迪智驾$希迪智驾(03881.HK) 

【招股详情】

【公司】

希迪智驾是一家专注于商用车智驾产品及解决方案的公司。公司核心业务是研发并提供应用于封闭环境的自动驾驶卡车、车路协同 V2X 技术以及智能感知解决方案。

按 2024 年收入计，希迪智驾在中国所有智能驾驶商用车公司中排名第六，市场份额约为 5.2%。在中国自动驾驶矿卡解决方案市场，公司按 2024 年收入排名第三。

公司是著名创业导师“大疆教父” 李泽湘教授创立的。李泽湘是香港科技大学的一名教授，也是一位专注高科技领域的投资者，孵化出了大疆、云鲸智能等知名高科技公司，固高科技深交所上市，金石科技新三板上市，除了希迪智驾，前不久递表 H 的卧安机器人也是他投资的。

这几家里李泽湘创立的就是固高科技（上市前持有 15% 股份，与高、吴合控 32%）、希迪智驾（李一人控股 43.64%）。

【产品】

公司三大业务：

自驾矿卡（占 60~90%）：主要包括 “元矿山” 解决方案。

自驾物流（占 2%）：封闭环境自动驾驶物流车解决方案。

2024 年收入 2.55 亿元，占总收入 62.1%，同比大幅增长 242.7%，主要由于自驾驶矿卡销售量增加及客户群扩大，2025 年上半年收入为 3.78 亿元超去年全年，占同期总收入 92.7%，高速增长。

V2X（占 28~3%）：提供基于车路协同技术的硬件、软件及系统集成解决方案，用于智慧交通和车联网先导区建设。

2024 年收入 1.02 亿元，占总收入 24.8%，同比增长 175.7%，受益于车路云一体化项目的落地。2025 年上半年收入只有 0.09 亿元，只有占比 2.3%，主要是 2024 年基数过大（有有国家级先导区重庆项目收入集中确认）+ 客户需求波动。

智能感知（占 10~5%）：包括列车自主感知系统 TAPS 和车载智能感知及安全管理解决方案，用于轨道交通和商用车的主动安全防护。

2024 年收入 0.54 亿元，占总收入 13.1%，但 25 年同比略降，主要因需求波动及项目验收影响。

【行业】

24 年公司是中国自驾矿卡第三，第一名是易控智驾（EACON，已经递表），第二名是伯镭科技（Boonray）。

老大易控智驾的客户太硬了，像国家能源、国家电投、特变电工、紫金、首钢、宝武等，希迪智驾还是有不少差距。

【财务】

2022-2024 年收入：0.31 亿、1.33 亿、4.10 亿元，复合年增长率为 263.1%，自驾矿卡订单放量了。25H1 收入为 4.08 亿，同比增长 57.9%，继续放量。24 年最大客户 K（占比 37%，还给其贷款支持运营）违约影响了一部分利润，但 25 年增长还是比较不错的，全是新客户带动的超额增长。

2022-2024 年经调整净利润：-1.59 亿、-1.38 亿、-1.27 亿，25 年亏损 1.11 亿，同比近翻倍，主要由于 24 年开始研发开支、财务成本大幅增长。

2022-2024 年毛利率：19.3%、20.2%、24.7%，自驾卡车毛利逐步改善，25H1 毛利率为 17.1% 持平 24H1，主要因为高毛利感知业务占比下降，整体不错。

经营性现金流为负，短期应收大幅度上升与龙头易控智驾相符，但项目质量差距很大，现金收不回来。

【估值】希迪要 115 亿，PS 为 20.5，按 60% 增长的远期看也就 17.5 的水平，而可比公司博雷顿市值 95 亿，PS 在 13.6 的水平，但后者自驾占比低而且才开始点起量，但博雷顿已经入通了，标准的入通大涨后一路泄。

整体看希迪还是贵，97% 的流通 111 的 H 股早就踩在入通线上，冲 12 月入通，少个涨幅驱动还是有点失望。

【配售】18C 上市的固定模式，公配 5-20%，锚定 42-57%，基石 38%。

【基石】中间价占比 38.39%，包括包括湘江智骋、智驾一号、工银瑞信、联发股份（002394.SZ）等，国资和一堆基金、QDII 等。

【股东】

股东包括红衫、新鼎资本、联想控股、光大控股、方正和生投资、两江基金、湘江国有投资、瑞世资本、百度等。

【保荐】中金主保，无绿鞋，中信、平安外挂。

【板块】目前在封闭场景率先落地，起步放量 ing，而物流场景则备战未来，但仍有政策上的挑战，赛道整体认可度一般，像小马智行其一半收入就是自驾物流，什么下场。

申购：看情绪

希迪智驾是 “大疆之父” 李泽湘创立并控股的自驾矿卡企业，基本面起步放量，估值比博雷顿贵，流通 111 亿已上入通门槛冲 12 月入通需求，不给我们肉，以希迪的名气、概念、题材，入通前后可能有行情。但当下智驾认可度不高，打新角度就偏赌，公配 2.7 万手，当下热度非常差。老猫评级给个 2-4 星！

智汇矿业$智汇矿业(02546.HK) 

【招股详情】

【公司】西藏智汇矿业是一家总部位于中国西藏的矿业公司，专注于锌（48%）、铅（40%）及铜（10%）的探矿、采矿、精矿生产及销售业务。

公司的核心运营资产为位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡的蒙亚啊矿场，包括一个自2007 年起运营的露天矿场和一个于 2025 年第二季度开始商业运营的地下矿场。

【财务】

24 年收入下降约 44.8% 是原因是生产期缩短 + 两条生产线技术升级（24 年 5 月～10 月）。25 年七个月收入 2.57 亿元，因生产恢复 + 选矿厂升级完成 + 精矿产量增加。

25 年利润超 24 年全年，原因同上，虽说无法衡量地下矿场投产后，正常工期下利润释放能到什么程度，超个 23 年还是没问题的。

【行业】

锌价表现：企稳后上行

铅价表现：稳定

【估值】22 亿小市值，预计常态 PE 就 15 附近，比 A 的 20 起步的锌铅矿企便宜，考虑 20% 折价（当前 13% 附近）估值也是合理。

【配售】机制 B、共配 10%，锚地 48.5%，基石 41.5%。

【基石】2 家，占比 41.5%，招金矿业认购了 26.2%，剩下的是大湾区，很不错。

【保荐】国金，少见，没有绿鞋。

【板块】矿企，今年矿企还是挺稳的。

申购：可参与

智汇矿业是一家主锌、铅，副铜的矿业，基本面还不错，地下矿产投产后带来强劲的利润增长，招金矿业认购了大额基石，非常不错，估值也合理，1.2 万手小票抽奖，矿业公司表现也稳定。老猫评级给个 3-5 星！

现在这几只票：

HASHKEY$HASHKEY HLDGS(03887.HK) ：目前热度很低，孖展总额就 400 多亿究极少，货 6 万手可能中不少，当下加密低谷 + 内地禁止，存在质疑也合理，风险是有的，可以考虑就部分参与或者直接不打，明天说不定还有新股呢！

希迪智驾：题材、背景 OK，贵且定价已入通，情绪低密，有肉也不多，智驾认可还是存疑，真肉得看入通前后的炒作，和打新无关！

智汇矿业：小票抽签，基本面有释放空间，招金大额认购基石，热度不错，没什么风险！

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