希迪智驾，越冷越好，根据热度回拨 5%-20%，中国商用车智驾领域企业——(03881.HK) 2025 年 12 月新股分析

$希迪智驾(03881.HK)

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司  中信建投（国际）融资有限公司 中国平安资本（香港）有限公司

招股价格：263.00 港元一口价

集资额：14.22 亿港元

总市值：115.17 亿港元

H 股市值：111.63 亿港元

每手股数 10 股 

入场费 2656.52 港元

招股日期 2025 年 12 月 11 日—2025 年 12 月 16 日

暗盘时间：2025 年 12 月 18 日

上市日期 2025 年 12 月 19 日（星期五）

招股总数 540.80 万股 H 股

国际配售 513.76 万股 H 股，约占 95.00% 

公开发售 27.04 万股 H 股，约占 5.00%

分配机制 机制 18C

计息天数：1 天

稳价人 中金

发行比例 12.35%

市盈率 -18.59

公司简介：

希迪智驾专注于商用车智能驾驶领域的硬科技创新，为全球客户提供自动驾驶、V2X（车路协同）及智能感知一体化解决方案，核心聚焦采矿、物流等封闭环境应用场景，致力于让交通更安全、更高效、更舒适。

作为中国商用车智能驾驶领域的头部企业，公司业务版图涵盖三大核心板块：一是封闭环境自动驾驶技术，推出首创的 “元矿山 Metamine” 解决方案，将专有算法与商用智能驾驶硬件深度集成，实现采矿全流程无人化操作与远程监控，攻克有人/无人车辆协同作业难题；二是面向智能交通与智慧城市的 V2X 产品及解决方案，是国内首批实现 V2X 产品商业化落地的企业；三是智能感知解决方案，其自主研发的列车自主感知系统（TAPS）是中国唯一实现列车独立安全感知的产品，深度满足 SIL4 级安全功能要求，适配多类轨道交通场景。

凭借扎实的技术实力，公司斩获多项行业标杆成就：根据灼识咨询数据，在中国所有智能驾驶商用车公司中排名第六，市场份额达 5.2%；2024 年收入口径下，在中国自动驾驶矿卡解决方案市场位列第三。公司交付了中国首个完全无人驾驶纯电采矿车队，更打造了全球最大的混编作业采矿车队——56 辆自动驾驶矿卡与约 500 辆有人驾驶卡车协同运行，经中国计量科学研究院认证，其自动驾驶矿卡采矿效率达人工驾驶的 104%，并保持三年零安全事故的行业纪录。

市场认可度持续攀升，客户规模稳步扩大：2022 年至 2025 年上半年，服务客户数从 44 家增至 152 家；截至 2025 年 6 月 30 日，已累计交付 304 辆自动驾驶矿卡及 110 套独立自动驾驶卡车系统，同时手握 357 辆自动驾驶矿卡及 290 套独立系统的指示性订单，总订单规模达 647 辆（套），为未来发展奠定坚实基础。

未来，希迪智驾将持续深耕核心技术研发，推动场景从矿山向危化园区、智慧公交等领域延伸，以全栈式技术能力与商业化优势，引领商用车智能驾驶行业变革。

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 个年度、2024 及 2025 年前 6 个月：

收入分别约为人民币 0.31 亿、1.33 亿、4.10 亿、2.58 亿、4.08 亿，2025 年前 6 月同比 +57.87%；

毛利分别约为人民币-0.06 亿、0.27 亿、1.01 亿、0.44 亿、0.70 亿，2025 年前 6 月同比 +57.07%；

研发分别约为人民币-1.11 亿、-0.90 亿、-1.93 亿、-0.35 亿、-1.51 亿，2025 年前 6 月同比 +328.19%；

净利分别约为人民币-2.63 亿、-2.55 亿、-5.81 亿、-1.23 亿、-4.55 亿，2025 年前 6 月同比 +271.30%；

毛利率分别约为-19.30%、20.23%、24.74%、17.17%、17.08%；

研发费用率分别约为 355.83%、68.17%、47.11%、13.67%、37.08%；

净利率分别约为-846.85%、-192.36%、-141.66%、-47.42%、-111.53%。

来源：LiveReport 大数据

截至 2025 年 6 月 30 日，公司期末现金为人民币 1.86 亿元；经营性现金流为-2.08 亿元。

二、基石投资者

基石投资者有 5 家，认购占比 38.41%。

前海开源也是国内的公募基金，通过 qd 来做基石了。

共有 12 家承销商

保荐人历史业绩：

中国国际金融香港证券有限公司

中信建投（国际）融资有限公司

中国平安资本（香港）有限公司

2.中签率和新股分析

（来自 AIPO）

目前孖展已超购 7 倍，可能是最近新股太多，资金周转不开，孖展后面会起飞。如果孖展在 10-50 倍之间回拨 10.00%，在 50 倍以上回拨 20.00%。

中签率分析

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙头需要认购资金 532 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价 263.00 港元计算，公开的上市所有开支总额约为 1.13 亿港元，募资额约 14.22 亿港元，占比约 7.97%，开支相比募资额算是一般化了。

这票打不打？且看我下面的分析：

希迪智驾自 2017 年成立以来，凭借技术壁垒与场景布局，累计完成 8 轮融资，构建起多元化的资本支撑体系。2018 年 3 月的 A 轮融资成为重要起点，红杉中国领投 1400 万美元，百度风投、联想控股、光大控股等知名机构同步入局，其中红杉资本通过旗下基金持续持股，截至 2024 年 6 月持股比例达 10.61%，成为核心机构股东 。此后数轮融资中，新鼎资本、百度风投等机构多次追加投资，累计引入近 50 只基金（或投资机构），形成强大的资本背书网络。

2024 年 2 月完成的 C+ 轮融资，成为 IPO 前的收官之作。成都策源广益数字经济基金出资人民币 2400 万元认购对应注册资本，每股成本为 235.11 元，此轮融资后公司投后估值定格在 90.24 亿元，创下商用车自动驾驶领域估值纪录。截至 IPO 前，公司累计融资金额达 15 亿元，这些资金主要用于研发投入与场景拓展，支撑起自动驾驶、车联网、智能感知三大业务线的构建，2022-2024 年营业收入从 0.31 亿元跃升至 4.10 亿元，复合年增长率高达 263.1% 。

这一次希迪智驾这个票集资额 14.22 亿港元，总市值 115.17 亿港元，H 股市值 111.63 亿港元，已达到港股通 90-100 亿的门槛，按发售价定价的话，平着走，甚至微涨微跌去入通是没有问题的，往上看起来是没什么空间的了。

因为这个票 14 亿的募资是有点大的，目前认购倍数 7 倍并且这个票是 18c 的票，机制 a，最高回拨 20%，如果孖展在 10-50 倍之间是回拨 10.00%，在 50 倍以上是回拨 20.00%，最好这个票还是 50 倍以下，回拨 10% 的状态是最佳。

不然回拨比例一高，公配那边打新都能中签好多好多货，这个票是真的要防止中签很多的情况，假设刚好 50 倍，那一头可要中 80 手的货啊，一手 2656，总金额 2656*80=212480，万一真的没人护盘或者国配疯狂抛售，往下个 30%，那这亏一单就 10 个票都赚不回来。公配打新也要注意风险。

现在公配打新也是如此，热票中签难中，冷票一打一大把，结局注定会落到好货分不到，烂货分一堆的情况上来，可能一个票巨亏的还不够 10 个票赚的，公配和国配都是如此。

说明现在港股打新的风险是越来越大了， 港股新股未来会越来越难玩，不再想是新制度刚开始实行那个时候，普遍都能大涨！导致公司发行人盲目自信，心气神很高，那类似遇见小面的结局和案例就是常态化了。