明基医院，华东最大民营营利性综合医院——(02581.HK) 2025 年 12 月新股分析

$明基医院(02581.HK)

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 花旗环球金融亚洲有限公司 

招股价格：9.34 港元-11.68 港元

集资额：6.26 亿-7.83 亿港元

总市值：29.14 亿-36.44 亿港元

每手股数 500 股 

入场费 5898.90 港元

招股日期 2025 年 12 月 12 日—2025 年 12 月 17 日

暗盘时间：2025 年 12 月 19 日

上市日期 2025 年 12 月 22 日（星期一）

招股总数 6700.00 万股

国际配售 6030.00 万股，约占 90.00% 

公开发售 670.00 万股，约占 10.00%  

分配机制 机制 B

计息天数：1 天

稳价人 

发行比例 21.48%

市盈率 28.21

公司简介

明基医院集团是中国内地深耕民营营利性医疗领域的领军者，依托中国台湾先进医院运营管理经验，打造出兼具专业实力与服务温度的综合医疗品牌。目前集团旗下运营南京明基医院与苏州明基医院两家核心机构，凭借稳健的发展态势与突出的行业表现，斩获多项权威认可——以 2024 年总收入核算，不仅稳居华东地区民营营利性综合医院集团首位，市场份额达 1.0%，更跻身全国第七位，在全国市场占据 0.4% 的份额，而床均收入指标更是位列全国民营营利性综合医院集团第一，彰显出强劲的运营效率与盈利能力。

作为台湾明基友达集团布局医疗领域的核心载体，明基医院集团的发展轨迹清晰呈现出"本土化落地 + 专业化升级"的特色路径。南京明基医院于 2008 年率先运营，2022 年成为江苏省首家三甲民营医院，苏州明基医院则于 2013 年投入服务，迅速成为区域优质医疗资源的重要组成部分。截至 2025 年 6 月 30 日，两家医院总建筑面积合计约 40 万平方米，注册床位达 1850 张，组建起一支超 1000 名医生的精锐团队，其中不乏 35 名来自中国台湾及海外的资深专家，为医疗服务注入国际化视野与前沿技术力量。2024 年，集团门诊患者就诊次数超 200 万人次，住院手术量突破 22000 例，在保障医疗质量的同时，实现了服务规模的稳步增长，苏州院区更成为 90% 以上在苏日籍、台籍外商的首选就诊机构。

面对医疗行业改革浪潮，明基医院集团展现出极强的适应能力与前瞻布局。自 2022 年江苏省推行 DRG 支付系统以来，作为医保定点医疗机构的明基医院迅速响应，全面落实相关要求。集团组建专业 DRG 团队，强化病案编码培训，通过病组成本分析精准识别运营优化空间，针对"亏损病种"制定专项改进方案；同时推进临床路径标准化建设，建立药品与耗材使用预警机制，在严控不必要医疗支出的同时，保障诊疗质量不打折。此外，集团还将 DRG 指标纳入科室与医生绩效考核体系，鼓励开展高 CMI 值病例治疗，实现医疗效率、成本控制与技术提升的良性循环。

在学科建设与服务创新上，明基医院集团形成了特色鲜明、优势突出的发展格局。南京院区的骨科、血液科成为市级重点专科，成功开展大陆首例台湾慈济骨髓移植手术；苏州院区的肿瘤科、产科获评市级重点学科，康复医学科与肾内科跻身区级重点专科。两家医院均打造了完善的医疗服务体系，苏州院区更是构建起胸痛、卒中、创伤、危重孕产妇、危重新生儿五大急救中心，同时引入台湾陈国鼎教授领衔的颅颜中心团队，为唇腭裂患者提供专业治疗。国际医疗中心的多语种服务与智慧医疗系统的全面应用，让挂号、缴费、检查结果查询等流程实现全线上化，自助设备的广泛部署大幅缩短患者等候时间，数字化运营贯穿医疗服务全链条。

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 个年度、2024 及 2025 年前 6 个月：

明基医院收入分别约为人民币 23.36 亿元、26.88 亿元、26.59 亿元、13.30 亿元、13.12 亿元，2025 年前 6 月同比-1.34%；

毛利分别约为人民币 3.83 亿元、5.08 亿元、4.82 亿元、2.57 亿元、2.09 亿元，2025 年前 6 月同比-18.73%；

净利分别约为人民币 0.90 亿元、1.67 亿元、1.09 亿元、0.63 亿元、0.49 亿元；

毛利率分别约为 16.40%、18.89%、18.13%、19.30%、15.90%；

净利率分别约为 3.83%、6.23%、4.10%、4.77%、3.71%。

来源：LiveReport 大数据

截至 2025 年 6 月 30 日，公司账上现金有人民币 1.04 亿元，经营活动现金流为 1.05 亿元。

来源：招股书

二、基石投资者

基石投资者有 3 家，认购占比 44.10%

共有 7 承销商

保荐人历史业绩：

中国国际金融香港证券有限公司

花旗环球金融亚洲有限公司

2.中签率和新股分析

（来自 AIPO）

目前展现的孖展已超购 0.78 倍。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙头需要认购资金 590 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价的中位数 10.51 港元计算，公开的上市所有开支总额约为 7810 万港元，募资额约 7.04 亿港元，占比约 11.09%，开支相比募资额算是一般化了。

这票打不打？且看我下面的分析：

明基医院在首次公开发售前的私募投资阶段，先后迎来蔡先生、Leader International、盛弘等投资方的入局，各轮融资的资金规模、每股成本与投后估值数据，清晰勾勒出企业从早期发展到成熟阶段的价值攀升轨迹，也反映出资本市场对其商业模式与发展潜力的逐步认可。

2009 年 1 月 5 日是明基医院集团 Pre-IPO 融资的关键节点，蔡先生与 Leader International 同步完成投资。其中，蔡先生以 150 万美元的代价参与投资，每股成本为 1.00 美元；Leader International 则投入 1110 万美元，每股成本同样为 1.00 美元。此次融资完成后，公司交易后估值达到 1.24 亿美元，两位投资方的发售价折让均为 25.93%，这一折让比例体现了早期投资的风险补偿特性，也反映出资本市场对民营医疗赛道早期项目的估值逻辑。

时隔两年多，2011 年 7 月 27 日，盛弘成为新的投资方，以 61.12 万美元的代价完成投资，此时每股成本上升至 1.20 美元，较 2009 年的每股成本增长 20%。伴随企业业务的逐步落地与运营数据的改善，公司投后估值也提升至 1.54 亿美元，较 2009 年增长约 24.8%，而此次投资的发售价折让收窄至 11.11%，意味着资本市场对明基医院集团的成长确定性判断进一步增强，早期投资的风险溢价逐步降低。

2016 年 5 月 12 日，Leader International 作为卖方参与交易，涉及代价 841.29 万美元，该笔交易的每股成本升至 1.60 美元，较 2009 年翻倍、较 2011 年增长 33.3%。与此同时，公司投后估值迎来大幅跃升，达到 3.75 亿美元，较 2009 年增长超 200%，较 2011 年增长约 142.8%。值得注意的是，此次交易的发售价从折让转为 18.52% 的溢价，这一变化不仅体现了明基医院集团在华东民营医疗市场的龙头地位逐步确立，其床均收入第一、区域市场份额领先的业绩表现也获得资本市场的高度认可，企业价值进入加速兑现阶段。

从 Pre-IPO 各轮融资数据的变化来看，明基医院集团的每股成本随时间持续走高，投后估值实现跨越式增长，背后是企业依托台湾医疗管理经验，在南京、苏州两地医院运营中实现的服务规模与盈利效率双提升。而发售价从折让到溢价的转变，更是资本市场对民营营利性综合医院赛道潜力，以及明基医院集团核心竞争力的直接印证。

这个票发行市值 29.14 亿-36.44 亿港元，募资总额 6.26 亿-7.83 亿港元，可以理解为是个小票，2025 年是医疗行业的关键拐点年，政策、资金、技术和需求多重驱动，行业从"规模扩张"向"质量提升"转型，从"治疗为主"向"全周期健康管理"延伸，这个票是有炒作题材的，就看庄家的意图了，其实这个票之前过会很久了，在港股新股回拨新规之前就已经过会了，是一直没上，趁着年底，现在来招股了。反正就是赌大小，这类票离港股通距离太远，比较好的情况也就高开低走比谁跑得快，比较差的情况参考遇见小面直接闷杀。