港股打新：印象大红袍 申购分析

印象大红袍股份有限公司是一家总部位于福建省武夷山的国有文旅企业，核心业务为运营中国知名山水实景演出《印象·大红袍》，并已推出新演出《月映武夷》，同时拓展印象文旅小镇和茶汤酒店等协同业务，致力于打造集演艺、旅游、休闲与文化体验于一体的综合文旅平台。

本次全球发售预计募集资金净额约 1.104 亿港元，将按比例分配用于升级《印象·大红袍》演出（23.0%）、发展印象文旅小镇（28.6%）、收购新文旅演出项目（20.0%）、品牌宣传（11.0%）、票务系统升级（7.4%）及营运资金（10.0%）。

发行信息及中签率

公司全球发售股数 3610 万股，每手股数 1000 股；截至发稿，超购 144.79 倍，采用机制 B 发行，甲乙组各 1805 手，预计 8-12 万人参与，一手中签率 0.8%，全员抽签。

财务状况

营收：2022 年营收 6303.9 万人民币，2023 年营收 1.44 亿人民币，2024 年营收 1.37 亿人民币，截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 个月营收 1.42 亿人民币。

毛利：2022 年毛利 1717.8 万人民币，2023 年毛利 8312.2 万人民币，2024 年毛利 7489.3 万人民币；截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 个月毛利 7310.5 万人民币。

年内利润：2022 年净亏 259.9 万人民币，2023 年净利 4750.4 万人民币；2024 年净利 4280.9 万人民币；截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 个月净利 3690.5 万人民币。

公司现金流状况稳健，截至 2025 年 6 月 30 日持有现金及现金等价物约 6.41 亿元人民币，且租赁负债等主要现金流出可控，未面临重大流动性风险。

综合点评

印象大红袍主要依靠<印象。大红袍>山水实景演出这一独家 IP 支撑公司估值，这类区域性独家演出权，具备很强的进入门槛保护机制，也是公司核心护城河项目，同样产生稳定的现金流，同类可比公司宋城演艺，拥有<宋城千古情>主题演出热门 IP，目前总市值 209.4 亿人民币，静态市盈率 19.97 倍，市盈率 TTM26.36 倍；另外丽江股份亦有同类业务，总市值 48.85 亿人民币，市盈率 TTM23.20 倍；

印象大红袍发行市值 5.00-5.91 亿港元，市盈率 TTM12.20-14.41 倍，对标来计算，在这一波新股里面算很良心了。本次募集资金 1.25-1.48 亿港元，公开按上限定价 0.15 亿流通值，公开部分总手数 3610 手，规模小随意操控，别的都很好，就是一签难中。

公司<印象。大红袍>IP 于 2010 年 3 月首演，已运营 15 年历史；2017 年 1 月挂牌新三板，所以这是一只新三板 +H 股两边发行的公司，2025 年 4 月及 5 月首演及公演<月映武夷>，新项目暂时未有成果，需要后续持续投入和积攒人气。

总的来说福建股，小规模迷你票，参考历史金叶、量化派等公司，唯一缺点中签率地狱级难度，所幸这次上了太多新股，分流了很多资金和人气，机会比金叶和量化派时期要大很多。但要分清楚这类票赚的是小票情绪溢价的钱。

申购计划：

我会申购。这一波四只票里面唯一可以安心上的票，并且这四个票冲突前二后三，晚上星球里做个排序。大家参考着打即可。

$印象大红袍(02695.HK) 

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