BMNR 极值推演 12.16

上周后半周 AI 股财报后的大跌带崩了美股，也打断了 Crypto 反弹的趋势，过去三天 ETH 从 3.3k 跌至 2.9k，BMNR 也将之前的涨幅回吐，又回到了 30+。但我最近的关注点在 BMNR 发布的股东会决议文件，股东会将在 1 月中旬举行，决议书里有两个比较值得关注的 proposal：
- proposal 2，申请将 ATM 融资的股本额度从现在的 5 亿股提升到 500 亿股

- proposal 4，对 Tom Lee 的激励政策，包含运营、股价和市值三个维度的阶梯激励。

先聊第 1 点，目前 BMNR 的 ATM 融资额度为 5 亿股，这是 7 月公司股东会通过的，经过将近 5 个月的运营，BMNR 已经用掉了 4.25 股，剩余额度不多，在股东会申请调额是预期内。但预期外的是从 5 亿股扩大 100 倍到 500 亿股，需要这么多吗？

做个简单计算，现在距离 5% 囤币目标 600 万 ETH 还差 200 万，之前花了 4.25 亿股实现了 400 万囤币，即便再花 4 亿股实现剩下的 200 万目标，这个需求也远远小于 500 亿股的额度。这么高的股本稀释额度显然对市场带来了担忧，过去三天 BMNR 跌幅也比较大。

我猜测 BMNR 管理层是希望通过股东会一次性解决 ATM 融资额度的问题。这没问题，但我后续会通过两个指标来跟踪：1. 仅在 mNAV>1 时使用 ATM；2. ATM 融资额不超过当日交易量的 5%。

如果这两个原则能继续保持，ATM 融资就是健康的，如果打破了，我会重新审视管理层的运营能力。

第 2 点是针对 Tom Lee 的特殊激励，3 个维度分别有 2 个解锁阶梯，囤币量 5% 的解锁相对容易实现，股价 250 和市值 500 亿，就有难度了。这份激励政策也将 Tom Lee 的利益和公司长久的绑定在一起，这是值得的。

接下来继续通过对 mNAV 的跟踪来做极值推演，截止到 12.22 下次囤币进度更新

核心假设：本周一 BMNR 更新囤币进度持币 396 万，上周新增 10 万，继续保持 10 亿的高现金仓位，mNAV 在爬升到 1.2+ 后又回到 1.07。上周 BMNR 囤币并没有太激进，且没有动用现金来买币，猜测是为了应对潜在的波动。那么随着本周 ETH 又跌至 2.9k，这 10 亿现金就要发挥作用了。对于刚才提到 500 亿股本的 ATM 额度，reddit 和 x 里观点分歧很大，且负面看待比较多，这可能会带来潜在的抛压。有分歧我觉得都没关系，大家各自解读，我还是会通过数据追踪来观察管理层的实际作为，目前看来 BMNR 依然保持着克制的 ATM 节奏，是健康的。

结论：若 ETH 反弹至 3.3k，mNAV 回升至 1.2，对应股价 39；若 ETH 跌至 2.75k，mNAV 跌破 1，对应股价 27，结论是极致区间为 27～39

不是投资建议