【港股打新】诺比侃申购分析：三闯 IPO，是真缺钱了！
每年年中 + 年末，港交所为了冲绩效，都会呈现这种扎堆上市的现象，这是不成文的惯例了
先来聊下$诺比侃(02635.HK)
一、公司是做什么的？
诺比侃是一家成立于 2015 年 3 月的人工智能企业，专注于将先进人工智能技术与数字孪生技术应用于交通、能源及城市治理等高复杂度开放场景。
诺比侃以自研的 NBK-INTARI 人工智能平台为技术底座，配套边缘计算、机器视觉、精准定位和大数据分析能力，面向各行业提供软硬件一体化的监测、检测与运维解决方案。
根据行业报告，基于 2024 年收入，诺比侃是中国轨道交通行业第三大 AI 检测监测解决方案提供商，并在 AI+ 供电检测监测系统领域排名第二。2025 年 12 月，公司第三次闯关港交所终于通过聆讯，拟在香港主板挂牌上市
最近太忙，当现在的打新环境，仍然要坚持技术流分析，不然容易吃面
其他的就不多少，直接来进入精彩的“一针见血环节”
财哥一针见血环节：
1、别看诺比侃所处的赛道看似广阔，实则尴尬。
灼识咨询报告显示，2024 年中国 AI+ 交通、AI+ 能源、AI+ 城市治理三大市场规模合计近1.5 万亿元。不过，在这片广阔天地中，诺比侃只是个小玩家而已
在 AI+ 轨道交通检测监测领域，诺比侃市场份额仅1.8%，行业第一名份额也仅 4%。市场高度分散意味着没有真正的龙头，也意味着竞争异常激烈。
更关键的是，诺比侃的技术壁垒并不高。其核心业务 AI+ 交通的底层技术是基于 AI 模型对轨道交通进行检测和预警，相关分析需要通过模拟事件 “投喂” 数据，这属于AI 运用的低阶产品，延展性有限
2、业绩方面，非常的一般，难道现在 AI 都是讲故事不讲质地的？
2025 年上半年，公司营收增至 2.32 亿元，净利润却降至 4008 万元，毛利率从 57.9% 骤降至 39.2%。
诺比侃将原因归结为 “能源解决方案业务毛利率下降”，但这只是表象。
财哥认为真正的原因是业务结构劣化。
公司高毛利率业务（交通解决方案，毛利率达 82.9%）占比萎缩，低毛利率业务（城市治理解决方案，毛利率仅 20.6%）占比激增。2025 年上半年，低毛利率的城市治理业务收入占比飙升至 57.3%，成为第一大收入来源。
换言之，诺比侃为了做大规模，不得不承接更多低质量项目，这种 “饮鸩止渴” 的增长模式难以持续
3、最让财哥震惊的，是公司的家底状况
2022 年至 2024 年，公司贸易应收款项从1.76 亿元激增至 4.74 亿元，超过全年营收。截至 2025 年上半年，应收款项达 4.75 亿元，占营收比例高达 205.6%。
贸易应收款项周转天数从 2022 年的 192 天增加至 2025 年上半年的373 天，意味着回款周期超过一年。与此同时，逾期贸易应收款项从 7491 万元增至 1.90 亿元，坏账风险急剧攀升。
面对现金流压力，诺比侃采取了削减研发投入的短期策略。
2025 年上半年，研发开支同比下滑 43%，研发费用率从 21.4% 骤降至 9.8%。
这种为上市 “节衣缩食” 的做法，无疑会损害其长期竞争力。
4、高达 9 倍的 PS 估值，比 A 股同行贵上了两倍以上，只是榜上了个没什么技术壁垒的 AI，估值能上天去了？
诺侃比申购分析结论：
就是以上几天，貌似看不到很好的闪光点，质地上两颗星不能再多了
就跟隔壁的明基医院一样，除非有接近机构的一手信息源（神秘资金），否则就比较危险了！
在新股密集发行期间，资金如何在不同标的之间进行分配，是大伙需要根据自身情况综合判断的课题。建议大家理性分析，独立决策，注意控制风险
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