tesla 展望 - Longbridge

特斯拉未来核心展望：从 “车企” 全面转向 “AI+ 能源科技平台”，短期看监管与竞争压力，中期依赖 Robotaxi 与储能业务放量，长期估值由自动驾驶、机器人及能源生态的商业化深度决定，机构乐观预期 2026 年市值或达 3 万亿美元。

一、核心增长引擎：两大新业务主导下一轮爆发

• 技术与产品落地：FSD 已迭代至 V14 版本，复杂路况表现接近人类司机，2025 年 8 月将发布无方向盘、成本仅 2.5 万美元的全新 Robotaxi 车型 “Redwood”，采用 “Unboxed Process” 制造工艺，装配效率提升 50% 以上。

• 商业化加速：2025 年已在奥斯汀实现无安全员运营，计划 2026 年 4-5 月启动 “赛博出租车” 量产，年内登陆美国 30 多个城市，机构预测仅该业务就有望带来每年数千亿美元新增收入。

• 估值重构逻辑：一旦规模化落地，特斯拉将从 “硬件销售” 转向 “高毛利出行服务抽成”（毛利率 70%+），估值框架将向谷歌、亚马逊等平台型科技公司靠拢。

• 业绩表现亮眼：2024 年能源业务收入突破 101 亿美元（同比 +67%），2025 年三季度毛利率升至 31.4%（历史新高），Megapack 大型储能系统订单饱满，成为稳定利润来源。

• 全球需求与布局：受益于全球绿色能源转型，国际能源署（IEA）预计 2030 年全球储能市场增长 7 倍，特斯拉已在美、中、加、澳等地布局大型项目，与电网运营商、数据中心深度合作，独立估值或超 500 亿美元。

二、关键支撑：技术迭代与成本优势巩固

AI 与自动驾驶：FSD 订阅渗透率持续提升，机构预测 2026 年将超 50%，HW5.0 芯片与端到端神经网络架构持续优化，全球自动驾驶市场份额或达 70%。

制造与电池创新：4680 电池、一体化压铸、拆箱式制造工艺，推动车辆成本持续下降，为平价车型与 Robotaxi 规模化提供基础。

生态协同效应：与马斯克旗下 xAI（数据训练）、SpaceX（星链低延迟连接）、The Boring Company（隧道基础设施）形成协同，加速自动驾驶与能源生态落地。

三、核心风险：短期压力与长期不确定性

市场竞争加剧：中国（比亚迪、理想）与传统车企（大众、丰田）在电动车领域的价格战与产品迭代，导致特斯拉 2025 年中国市场销量暴跌 63.6%，欧洲市场需求也持续疲软。

监管审批变数：FSD 与 Robotaxi 仅在美国部分州实现无安全员运营，欧洲的数据隐私审查、中国的监管框架尚未明确，可能延缓全球推广进度。

估值与业绩匹配度：当前估值仍依赖未来技术兑现，若 FSD 渗透率提升不及预期或 Robotaxi 规模化延迟，高估值可能面临回调压力，熊市情景下股价下限或至 250-327 美元。

四、机构预期与估值展望

• 韦德布什：乐观情景下 2026 年底市值达 3 万亿美元，目标价 800 美元，核心逻辑是自动驾驶与机器人业务开启 “AI 估值重定价”。

• 瑞穗证券：维持 “买入” 评级，目标价 475 美元，认为当前估值尚未充分反映 Robotaxi 与储能业务的长期价值，2026 年下半年 Robotaxi 将对营收产生显著贡献。

• 长期估值模型：从 “电动车（毛利率 15-25%）” 单一盈利，转向 “FSD 订阅（60-80%）+Robotaxi 服务（70%+）+ 储能（20-30%）” 的高杠杆结构，市盈率将不再是核心衡量指标。