十二月投资回顾: 近期亮点 ETF 及成长动能剖析

【僅供香港投資者參考】本文重點整理了 Global X ETF 中過去三個月表現最突出的產品。截至 11 月底，在中國主題性產品中，Global X 中國潔淨能源 ETF（2809）、Global X 中國電動車及電池 ETF（2845）及Global X 恆生高股息率 ETF（3110）領跑市場；全球主題性產品中，Global X 亞洲半導體 ETF（3119）領先市場；在全球主題性產品中，Global X 電動車及人形機器人主動型 ETF (3139)、Global X 創新藍籌 10 強 ETF（3422）表現突出，下文將深入剖析推動其近期成長的核心驅動力。

中國主題最佳表現產品

Global X 中國潔淨能源 ETF（2809）$GX中国洁能(02809.HK) 提供對廣泛清潔能源產業的多元化投資曝險，涵蓋光電、風能、水力、電力及電網設備。該 ETF 預計將從中國” 反內捲” 行動下光伏行業情緒的改善中受益，並將在長期持續受益於正在進行的綠色能源轉型趨勢。

中國政策制定者正加大力度遏制” 內卷”，即指導致回報遞減、常伴隨激進定價和產能過剩問題的過度競爭。自 7 月 1 日” 推動新能源高品質發展座談會” 以來，政策勢頭加速，工信部、發改委、市場監管總局等關鍵產業監管機構發布了高層指導方案。 7 月的政治局會議重申了此項行動的優先地位。儘管仍處於早期階段，” 反內捲” 行動將推動對低價競爭的監管，並促進落後產能出清，從而驅動多晶矽價格回升和主要太陽能企業盈利拐點更早到來。

9 月中國國家主席習近平公佈了中國 2035 年國家自主貢獻目標，明確承諾將風電和光伏裝置容量擴大到 3,600GW，是 2020 年水準的六倍多。這意味著新目標對應未來 10 年光伏和風電年均裝置容量至少為 200GW。要實現這一目標同時也需要儲能和電網基礎設施強勁、並行發展。我們預計，儲能將成為管理再生能源間歇性的必須配套，而包括特高壓輸電和智慧電網升級在內的電網大規模擴張將是根本前提。

Global X 中國電動車及電池 ETF（2845）$GX中国电车(02845.HK) 投資於電動車及電池全價值鏈的關鍵企業，涵蓋整車製造、電池生產、電池組件、汽車零件、鋰業公司等。此外，該 ETF 的許多成分股公司亦涉足人形機器人以及智慧駕駛等人工智慧應用相關主題。

我們認為中國電動車銷售在第四季傳統銷售旺季或將加速成長，同時電池需求保持穩健，電池材料成本持續處於低位。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟及未來資產集團 2025 年 9 月數據，電動車動力電池裝置量年增 32%，季增 12%，達到 62.5GWh；儲能電池銷量維持在 35.6GWh 的高位，較去年同期成長 49%。電池材料價格較 2022 年高峰已下跌逾 80（高盛，2025 年 10 月），持續支撐電池製造商與電動車生產商的成本優化進程。

Global X 恒生高股息率 ETF（3110）$GX恒生高股息率(03110.HK) 投資於 50 只依股息率篩選並加權的港股。該防禦型 ETF 憑藉其具吸引力的股息率（6.3%, 截至 2025 年 8 月; 年化派息率的計算方法：2025 年 3 月及 2025 年 9 月的每股派息╱ 2025 年 8 月 29 日的每單位基金資產淨值)、較低估值及聚焦內需的行業佈局，預計在當前波動市為投資者帶來更穩定的收益。

自 2025 年 10 月以來，高股息策略跑贏大盤，恒生高股息率指數總回報達 +5.4%，而同期恒生指數$恒生指数(00HSI.HK) 與恒生科技指數$恒生科技指数(STECH.HK) 總回報分別為-3.3% 與-10.0%（統計期間為 9 月 30 日至 11 月 4 日）。年初至今中港股市在科技龍頭驅動下表現優異，近期受到中美貿易緊張局勢再度升級、投資人獲利了結、中央會議召開及 2025 年三季財報季開啟等多重因素影響，港股/A 股市場正進入震盪整固階段。在市場波動加劇背景下，更多投資者正從成長/科技板塊調倉到價值/股息板塊。儘管 10 月底的中美貿易會談取得正面成果，降低了貿易政策不確定性，但美國政府持續停擺正在消耗市場流動性，導致 11 月初全球風險資產遭遇拋售。高股息策略為投資者應對當前市場波動提供了更穩健的選擇。

除了收到近期投資人偏好轉變的驅動外，我們認為港股/A 股市場的高股利策略長期具備顯著投資價值。從基本面來看，中國上市公司憑藉充裕現金部位、強勁自由現金流及目前偏低的分紅比例（30%+），具備較好的提升股東回報的能力。股東回報此投資主題也得到 2024 年 4 月” 國九條” 政策及同年 9 月央行頒布的「股票增持回購再貸款基金「等政策的支持。從資金流向看，高股利策略兼具高收益與低波動的特性，高度契合保險機構的配置需求。在中國存款利率和債券殖利率持續低迷的背景下，該策略長期可望持續吸引險資加大配置。同樣，中國居民儲蓄資金在低利率環境下追求更高收益，也可能逐步增加權益市場高股息產品配置。

全球主題最佳表現產品

Global X 亞洲半導體 ETF（3119）$GX亚洲半导体(03119.HK) 提供針對整個中國半導體產業價值鏈的投資機會。該產品旨在投資在中國從事半導體生產的公司，包括主要業務涉及積體電路設計（無晶圓廠）、製造（晶圓代工廠）、封裝與測試（OSAT）以及半導體生產設備（SPE）的公司。

亞洲已確立自身作為全球半導體生態系統無可爭議的中心，尤其是在 AI 賦能領域。 AI 繁榮帶來了硬體領域的巨額投資，而亞洲在此展現出顯著優勢。全球晶片製造支柱台積電$台积电(TSM.US) 和記憶體供應關鍵角色 SK 海力士等產業龍頭，是此輪成長的主要貢獻者。儘管美國超大規模資料中心營運商無疑是全球 AI 資本開支的重要推手，但中國等亞洲國家也已加大 AI 投資力度，押注產業本土化以提振國內半導體產業。

韓國：韓國半導體股票年內也實現強勁上漲，這主要由內存” 超級週期” 驅動——由於大量內存供應被 AI 級內存升級所佔據，導致產能短缺。韓國半導體股票表現與記憶體產業高度相關，三星和 SK 海力士是全球最大的兩家記憶體供應商。首先，用於 AI 晶片的 HBM 需求快速成長，同時下一代 AI 平台中 HBM 的位元密度持續提升。 HBM 晶片具有更大的晶粒尺寸和更低的每片晶圓產量，這意味著相比標準 DRAM，其消耗了更多晶圓（即 DRAM 產能），從而導致 DRAM 供應緊張，支撐了 DRAM 價格。其次，頂級記憶體製造商計劃快速淘汰 DDR4，然而智慧型手機市場等眾多產品仍依賴 DDR4，這種供需錯配推動 DDR4 價格年內大幅上漲。第三，全球 NAND 的審慎供應策略，加上超大規模資料中心營運商對 eSSD 的需求，為 NAND 價格提供了支撐。

中國：中國半導體產業的自給自足趨勢正在加速並持續深化。我們觀察到，目前國內雲端服務供應商在人工智慧領域的資本支出與本土晶片製造商的營收之間仍存在顯著差距。隨著英偉達庫存逐步降低，這預示著國產 AI 晶片具備可觀的成長潛力。以國內主要 AI 晶片製造商寒武紀$寒武纪-U(688256.SH) 為例，其 2025 年營收可望實現超過 400% 的成長。

Global X 電動車及人形機器人主動式 ETF (3139)$AGX 电车机器人(03139.HK) ：2025 年被視為人形機器人的爆發年，在實用且價格合理的機器人產品方面取得重大突破，並實現可見的大規模生產。伊隆馬斯克$特斯拉(TSLA.US) 在 2025 年初對人形機器人出貨量的樂觀預測，加上 Unitree 機器人在春晚的舞蹈表演，讓中國機器人零件供應鏈成為焦點。根據與人形機器人供應鏈公司的交流，該行業正朝著開發輕量、靈活、易於部署的機器人方向發展，這些機器人能夠提高營運效率並降低成本。減速器、馬達、絲槓、感測器等一些關鍵部件的競爭似乎加劇，這意味著成本下降可能快於預期，貨幣化前景更加清晰，尤其是在工業和住宅場景中。（未來資產，2025 年 9 月）

Global X 創新藍籌 10 強 ETF（3422）$GX创新蓝筹十强(03422.HK) 投資於各行各業推動顛覆性科技浪潮的領先公司，專為尋求不斷發展的創新科技產業投資機會的投資者而設。 Global X 擁有強大的研究團隊和投資顛覆性科技產業的專業知識，是專注於這個新興領域 ETF 的先驅。

谷歌近期宣布推出 Gemini 3 Pro 模型，整合了深度思考工具與生成式使用者介面等功能，突顯了其在人工智慧領域的競爭優勢。模型基於 Google$谷歌-C(GOOG.US) 自主研發的 TPU 進行訓練，公司同時宣布專為” 推理時代” 設計的 Ironwood TPU 全面上市。儘管支出增加，Alphabet $谷歌-A(GOOGL.US) 在第三季仍實現了稅前利潤率擴大 7 個百分點，推動稅前利潤年增 39%。

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