明阳智能双 REITs 模式破局：新能源电站融资渠道再扩容

12 月 18 日，“中信建投 - 明阳智能新能源持有型不动产资产支持专项计划”（简称 “明阳智能机构间 REIT”）于上交所正式宣告成立，发行规模 8.1267 亿元。作为全国首个由民企能源类公募 REITs 发行人搭建的持有型不动产平台，该项目的落地也标志着明阳智能与中信建投的资产证券化合作再获突破。

早在 2024 年 7 月，双方已联合打造全国首单陆上风电公募 REITs 及全国首单民营风电公募 REITs，而此次机构间 REIT 的补位，正式构建起 “公募 + 机构间” 双 REITs 平台，为民营能源企业存量资产盘活开辟了新的权益融资路径。

值得一提的是，2025 年以来，以新能源为底层资产的机构间 REITs 密集涌现，凭借稳定现金流与政策适配性，已成为资本市场的新热点。

双 REITs 路径探索

据了解，作为全球新能源装备行业的领军企业，明阳智能 2006 年成立于广东中山，2019 年在上交所上市，业务覆盖全球 60 多个国家和地区，累计投运新能源项目超 1900 个，交付海陆风电机组 2.4 万余台，总交付量超过 131GW。

此前，明阳智能已与中信建投证券合作发行 “中信建投明阳智能新能源 REIT”，这也是全国首单陆上风电公募 REITs。该项目 2024 年底层资产风电场发电量达 3.88 亿千瓦时，设备可利用率达 99.61%，显著高于全国平均水平。2025 年上半年实现收入 1.13 亿元，可供分配金额 3672.33 万元，自上市以来累计分配金额 2.35 亿元，展现出良好现金流生成能力。

最新设立的明阳智能机构间 REIT，以该公司的控股子公司陕西靖边明阳新能源发电有限公司（简称 “靖边明阳”）持有的陕西靖边宁条梁风电场项目作为底层资产，总装机容量 150 兆瓦。该项目近三年平均发电利用小时数超过 2100 小时，配套的吉山梁 330kV 升压站系陕北新能源电力送出的关键节点。

资料显示，2024 年及 2025 年 1-9 月，靖边明阳分别实现营收 1.58 亿元及 1.32 亿元，净利润则分别为 8633.55 万元及 6749.70 万元，资产的稀缺性与现金流稳定性，是其获得市场认可的核心支撑。

从模式创新来看，双平台构建精准破解了民营能源企业重资产盘活痛点，契合多层次 REITs 市场的发展逻辑。公募 REITs 虽然能广泛覆盖投资者，但存在发行门槛高、审批周期长（通常超一年）的特点，要求底层资产运营时间不低于三年，评估净值不低于 10 亿元（相当于 200-300 兆瓦的新能源电站规模）。而机构间 REITs 则以审批高效、估值灵活、资金用途自主等优势，成为公募平台的重要补充。

因此，通过双平台运行，企业可根据资产特性实现分级盘活，其中运营成熟、符合标准化要求的资产对接公募 REITs，暂未满足公募条件或需快速回笼资金的资产则通过机构间 REITs 变现，形成 “发行—盘活—再投资” 的良性循环。

新能源 REITs 扩容提速

明阳智能双 REITs 平台的落地并非孤立事件，而是清洁能源资产证券化市场蓬勃发展的缩影。

自 2022 年国家发改委将新能源项目纳入 REITs 试点支持范围后，该领域已从试点探索转向规范扩容的新阶段。2025 年 12 月发布的《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025 版）》（简称 “991 号文”），首次将储能设施纳入公募 REITs 范围，进一步拓宽了资产边界。

截至目前，国内能源基础设施公募 REITs 已达 8 支，总募资额约为 200 亿元，底层资产涵盖风电、光伏、水电、燃气发电等多元类型。同时，华夏中核清洁能源 REIT 计划 12 月 22 日至 23 日正式发售，网下投资者有效认购倍数达 340.47 倍，创下 C-REITs 发行以来的新高。

但公募 REITs 的发行门槛仍让不少项目却步，在此背景下，机构间 REITs 成为新能源企业资产证券化的重要补充渠道，在政策导向与市场需求双重驱动下密集涌现。

今年 6 月，“泰康资产—财通—远景新能源持有型不动产资产支持专项计划（碳中和）” 落地，成为国内首单清洁能源类机构间 REITs，发行规模 2.85 亿元，底层资产为河北省邯郸市魏县恒朋风电场项目。据远景能源新业务部总经理杨敏骅透露，该项目扩募计划也已提上日程，相关推进工作已经启动，有望年内完成。

11 月，“太保资产—天合富家新能源基础设施碳中和绿色持有型不动产资产支持专项计划（乡村振兴）” 正式获批，成为光伏领域首单 “碳中和 + 绿色 + 乡村振兴” 三大主题机构间 REITs，拟发行规模达到 30.45 亿元。

进入 12 月，新能源机构间 REITs 发行节奏进一步加快。其中，“兴证基实 - 碧澄能发新能源持有型不动产资产支持专项计划（碳中和）” 和 “广东风电公司 1-3 期新能源基础设施投资绿色资产支持专项计划” 先后获批，拟发行规模分别为 3.2 亿元、30 亿元。

除此以外，“太保资产 - 港华智慧新能源基础设施碳中和绿色持有型不动产资产支持专项计划” 同样递交申请，目前已获得深交所受理。据悉，港华智慧能源曾于 2024 年 12 月成功发行全市场首单工商业分布式光伏及储能类 REITs，目前仍持续加码新能源资产证券化布局。

展望未来，随着双 REITs 模式推广、运营优化及投资者结构完善，新能源 REITs 将强化产融桥梁作用，有望形成 “金融赋能产业、产业构建生态” 的良性格局。