潍柴雷沃赴港上市：当农机开始讲算法，这门生意会发生什么变化？

潍柴雷沃如果只视作一家 “农机公司”，那这次港交所 IPO 几乎没有太多讨论价值；但一旦把它放进粮食安全、农业劳动力塌缩与智能化浪潮叠加的宏观坐标系里，这家企业的资本动作，就显得耐人寻味。

6 月首次向港交所递交上市申请，日前这家由潍柴动力控股的子公司 - 潍柴雷沃再次更新招股书。在常规意义上，这本身不是一个典型的 “高成长” IPO。

柴雷沃又该如何在资本市场讲述好一个关于 “未来农业” 的新故事？

智慧农机的扎实底色

在当下的市场环境中，投资者最不缺的就是故事，缺的是可验证的盈利能力。从这个角度看，潍柴雷沃并不性感，好在足够扎实。

农业装备行业具有明显的周期性特征，受粮食价格、农业补贴政策、原材料成本等多重因素影响。潍柴雷沃的业绩波动也部分反映了行业特性。

根据更新后的招股书披露，潍柴雷沃在 2022—2024 年间，持续经营业务收入分别为 159.5 亿元、146.8 亿元、173.9 亿元，在行业周期波动中呈现 “先回落、后修复” 的节奏；同期持续经营利润稳定在 8—10 亿元区间，并非高速增长，只能说稳健。

中间的小幅下滑与当时的农机补贴政策调整、市场需求阶段性波动有关。而 2024 年的恢复性增长，则得益于粮食安全战略推进下，高端智能农机需求的释放，叠加企业智慧农业服务的初步商业化。

从业务性质来说，潍柴雷沃将自己定位为 “智慧农业整体解决方案服务商”，业务结构也正在从传统农机装备制造向 “装备 + 服务” 双轮驱动转型。

目前，其两大核心支柱分别为成套智能农机装备和智慧农业服务。前者覆盖耕、种、管、收、烘等全环节农机产品，解决 “谁来种地” 的装备问题；后者则以 IoT、人工智能与大数据技术为基础，提供精准作业决策与协同作业指导，应对 “如何科学种地” 的决策难题。

这种业务升维转型成功让潍柴雷沃跃出了 2023 年的周期调整，并实现规模与效应的双丰收。其毛利率在 2024 年与收入同步增长 18.7% 至 23.02 亿元。

生产布局上，潍柴雷沃拥有 6 个生产基地和 9 条生产线，产能规模处于国内前列。不过智能农机产能占比仍需进一步确定。

当然细究其财务结构，仍能发现一些值得盘点的细节。

尽管营收规模可观，但其整体毛利率长期徘徊在 13% 左右。这一水平在装备制造行业中并不突出，意味着其产品附加值仍有提升空间。尤其是对比全球农机巨头约翰迪尔，潍柴雷沃在盈利能力上与国际领先企业也存在明显差距。

研发投入方面，截止最后实际可行日期，其已拥有 2443 项国内专利，其中发明专利 168 项，参与制定 100 余项国家、行业及协会标准。这些技术积累为其智能化转型提供了基础支撑。

但智慧农业服务的商业化进程尚处早期阶段，而潍柴雷沃虽然提出了以数据驱动为核心的解决方案，但如何将技术优势转化为可持续的收费服务模式，仍需要探索。

在销售网络上，其产品已覆盖全球超过 120 个国家和地区，国际化布局初具规模。但海外市场收入占比并未在招股书中详细披露，其全球化战略的实际成效仍有待观察。

基本面上，潍柴雷沃整体可圈可点，胜在稳；但要想在二级资本市场站稳脚跟，公司必须回答好：未来还能不能 “变得更值钱”？

智慧农业浪潮中，企业能不能 “更值钱”？

农业的核心矛盾正在转向 “结构性短缺 + 劳动力塌缩”。公开数据显示，2020—2024 年，中国农业从业人口从约 1.8 亿下降至 1.6 亿，农村 65 岁以上人口占了将近二成；到 2030 年，农业劳动力或进一步降至 1.4 亿。而供给端，粮食结构性短缺依然存在，2024 年进口粮食达 1.6 亿吨。

这意味着未来农业的增量，只能来自更高效率。

而技术层面，欧美在智慧农业领域已走在前面：欧盟农机自动化水平达 72%，美国智慧农业技术覆盖率超过 80%。中国作为农业大国，正加速追赶这一趋势。当然不否认，这种差距背后少不了地形、作物复杂度的限制。

但大趋势上，在这一背景下，“智慧农业” 已经成为解决 “谁来种地”“如何科学种地” 等现实问题的必然和迫切选择。中国智慧农业正从试点示范向规模化应用过渡，未来十年甚至被视为 “黄金发展期”。

在企业层面，潍柴雷沃反复强调 “成套智能农机 + 智慧农业服务”，其价值并不在于设备本身，而在于将农业生产拆解为可被算法优化的流程。

其商业逻辑可以简化为三层。设备层覆盖耕、种、管、收全流程；数据层实时采集作业、土壤、环境数据；决策层通过 AI 模型生成标准化作业指令，提供覆盖粮食生产全过程的解决方案。

这一路径符合行业发展趋势，但在具体实施中可能面临数据采集标准化不足、跨平台兼容性差、农户接受度不高等现实障碍；且整套方案的切换成本远高于单一设备采购。

更重要的是，中国农业生产以小规模经营为主，据农业农村部数据，全国小农户数量占农业经营主体的 98% 以上。这意味着智慧农业解决方案需要具备高度的灵活性和经济性，才能实现规模化推广。

潍柴雷沃在招股书中表示，IPO 募集资金将用于新建高端农机装备产业基地、生产线智能化改造、研发投入以及海外市场拓展。这些方向与行业趋势基本一致。

但产能扩张与市场需求能否匹配，是值得关注的风险点。中国农机市场已从增量竞争转向存量竞争，单纯扩大产能可能加剧行业过剩，如何通过产品升级和模式创新开拓新增长点更为关键。

智慧农业服务的商业化模式仍在探索中。目前行业内主要有三种模式：一次性销售硬件加软件、订阅制服务收费，以及基于效果的价值分成。潍柴雷沃尚未明确其服务收费模式，这可能影响其长期盈利能力。

从行业政策环境看，国家对粮食安全和农业现代化高度重视，农机购置补贴政策持续优化，智能农机和智慧农业项目获得更多支持。这为潍柴雷沃的发展提供了有利条件。