我把追踪模型的 BMNR 历史数据喂给 Gemini3，来分析 BMNR、ETH 和 mNAV 的相关性趋势，得到这样一张图，很清晰了反映出过去半年 BMNR 发生了什么。之前判断 BMNR 的公允溢价是 1.2 左右，在这个图上也得到了印证：

1. BMNR vs ETH (相关性与贝塔)

强相关: 蓝线 BMNR 与 橙线 ETH 的走势高度重合，证实了 BMNR 是 ETH 的高 Beta 载体。

弹性差异: 注意 8 月份，蓝线 (BMNR) 的涨幅斜率明显陡峭于 ETH。那是高溢价期（mNAV 扩张），BMNR 跑出了超额收益。

近期疲软: 12 月，蓝线开始显得比橙线更 “沉重”。当 ETH 试图反弹时，BMNR 的跟涨幅度减弱，这对应了 mNAV 的收缩。

2. mNAV Trend (情绪指标)

溢价消退 : 绿线清晰地展示了一个下行通道。从 8 月份接近 2.0 的疯狂溢价，一路回归到现在的 1.05 附近。

关键支撑位: 图中红线标注了 mNAV = 1.0 (Parity)。你可以看到最近两周（最右侧），绿线曾短暂触碰甚至跌破这条红线，随后勉强拉回。

公允中枢: 虚线标注了 1.2 (Fair Value)。在 9-11 月的大部分时间里，mNAV 都在 1.2 上方运行，那是一个健康的震荡区间。目前的 1.05 显然处于低估/恐慌区。

$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)