一家糖尿病护理企业即将上会！今年收入增速或超 20%，但增长可持续性存疑

普昂医疗资本化正在推进。

据悉，12 月 26 日，北交所上市委将召开审议会议，对普昂医疗 IPO 申请进行审核。此次 IPO，该公司计划募集资金 3.95 亿元，保荐机构为国金证券股份有限公司。

业务布局上，自 2013 年成立以来，该公司持续开发胰岛素笔针、末梢采血针、胰岛素注射器等糖尿病护理系列产品，并以糖尿病、肿瘤、消化道疾病等慢性病诊疗为目标用途，丰富产品矩阵，展现出业务升级趋势。

不过，在冲刺 IPO 这个节点，该公司交出的成绩单不是特别理想，反映了一些隐患。

根据招股书，2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，普昂医疗的营业收入分别达到 2.42 亿元、2.36 亿元、3.18 亿元及 1.78 亿元，净利润分别为 5715 万元、4590.41 万元、6487.9 万元及 4432.99 万元。业绩波动性比较明显。

构筑了胰岛素笔针这一优势区间

糖尿病护理必然不是一个小赛道。

根据 IDF（国际糖尿病联盟）统计，2021 年全球糖尿病患者（20-79 岁）人数达到 5.366 亿人，约占全球总人口的 7%，预计到 2045 年将增长至 7.837 亿人；我国是全球糖尿病患者数量最多的国家。

随着患者规模的持续扩大，胰岛素笔针、胰岛素注射器等针对性产品也有了庞大的市场空间。QYResearch 数据显示，2022-2024 年，全球胰岛素笔针销量分别为 88.10 亿支、94.36 亿支、99.73 亿支，同时期普昂医疗胰岛素笔针销量也分别达到 6.62 亿支、7.53 亿支、11.75 亿支，在全球市场的占有率分别为 7.52%、7.98%、11.78%。

从中可以看出，普昂医疗在糖尿病护理市场的影响力在稳步提升。

产品聚焦策略应该起了不小作用。据招股书，2025 年 1-6 月份，普昂医疗胰岛素笔针产品占主营业务收入的比重为 65.80%，反映了公司的优势区间。

公开资料显示，普昂医疗是国内市场最早推出安全自动自毁型注射笔用针头的本土企业，在美国市场，该公司也是仅晚于美国 BD 公司第二家推出两端保护安全自毁型注射笔用针头的企业，并已申请国际专利保护。

另外，围绕胰岛素笔针这一单品，近年来普昂医疗迭代动作频频：在最早于 2013 年推出高性价比普通胰岛素笔针 IPN 的基础上，于 2015 年推出了单重保护安全胰岛素笔针 SPN，于 2018 年推出了双重保护安全胰岛素笔针 DPN，于 2020 年推出了三重保护安全胰岛素笔针 TPN，于 2022 年推出了低痛感、少压痕的大平头胰岛素笔针 NPN，于 2023 年在 TPN 的基础上强化产品结构，推出了安全性更强的 XPN，于 2024 年公司推出了疼痛感更低的五切面大平头胰岛素笔针 QPN，于 2025 年推出了计量精准、操作便捷、具有实时信息传递功能，可与胰岛素笔针配套使用的电子胰岛素注射笔……

从这个升级趋势来看，普昂医疗走在了胰岛素笔针市场前沿，相应能够捕获不小增量。但从当前的业绩表现来看，即便优势品种在手，公司稳健性也是欠缺的。

仍可实现双位数增长，但持续性存疑

针对 2025 年全年的业绩，普昂医疗在招股书中做出了指引：预计实现营业收入 37,200-39,000 万元，较上年增长 16.87%-22.52%，预计实现归属于母公司所有者的净利润 8,400-9,400 万元，较上年增长 29.47%-44.89%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 8,000-9,000 万元，较上年增长 19.51%-34.45%。

业绩增长固然让人欣喜，但投资市场更想知道，这样的增势可持续吗？有这样的疑惑，主要是看到了普昂医疗依赖单一产品和市场的风险。

产品方面。虽然普昂医疗招股书提到，其主要产品包括糖尿病护理类医疗器械（胰岛素笔针、安全胰岛素笔针、胰岛素注射器和末梢采血针等系列产品）、通用给药输注类医疗器械（安全针、各类常规及安全注射器、静脉采血针、血管通路等产品）、微创介入类医疗器械（经皮介入医疗器械、内镜介入医疗器械），类别多元，但胰岛素笔针这一单品始终占据核心位置。

若这一关键业务受到冲击，公司将很难稳步增长。如今，一些风险也已经显现了。

比如，普昂医疗招股书指出，在糖尿病护理领域，公司竞争对手包括美国 BD、意大利 MTD、德国贝朗、丹麦诺和诺德等全球行业巨头，也包括其他 ODM 厂商，行业竞争日益加剧。

或受此影响，2022-2024 年及 2025 年上半年，普昂医疗常规胰岛素笔针 IPN 产品平均单价整体呈现下降趋势，分别为 16.94 元/百支、15.41 元/百支、12.98 元/百支、13.95 元/百支，尤其是境内市场单价逐年降低，报告期内分别为 23.45 元/百支、21.12 元/百支、17.97 元/百支、16.56 元/百支，公司的盈利水平相应波动。

市场布局方面。招股书显示，2022-2024 年及 2025 年上半年，普昂医疗境外销售收入占当期主营业务收入的比例分别为 77.35%、75.59%、78.21% 和 78.30%，产品远销 70 多个国家或地区，其中欧洲市场占比最高，其次为北美洲。但随着国际贸易环境的变化，普昂医疗的处境也不太乐观。

“2024 年以来，美国政府发布的涉及注射器等产品的关税措施以及贸易政策，对公司出口美国市场的部分被纳入加税范畴的产品在美销售产生了一定的不利影响。欧盟于 2025 年 6 月发布的政策条例对中国企业直接参与一定规模以上的欧盟市场公共医疗器械采购投标提出了一定限制。”

再叠加贴牌销售模式下自有品牌建设不足、研发投入低于销售费用等问题，当前资本市场对普昂医疗的态度可能是担忧大于期许的。

来源：医药研究社