李录手把手教你如何抄底冷门股，摘自哥伦比亚商学院演讲，必看

例子是 1998 年亚洲金融危机投 Timberland，纯纯践行了买在无人问津，卖在人声鼎沸。

利用新低榜筛选目标公司

首先关注的都是创新低的公司，无论是市净率 PB 新低、市盈率 PE 新低、还是其他各类指标新低。相对于那份创新高股票榜单，创新低的股票确实更吸引人。

1998 年的八九月份的时候 Timberland 的股价是 28 美元左右，股价创下新低，因此受到了李的关注。

目标公司估值分析

首要看的就是估值，如果估值不达标，其他条件再好也不行。那么 Timberland 公司估值如何呢？

2.1 净资产分析

净资产（账面价值）分析是最重要的，要求市值低于账面价值。但每次看到市值低于账面价值的时候，都要弄清楚：账面价值具体包含什么？

Timberland 在第三季度 Q3 的时候，账面资产有 3 亿美元。流动资产 2 亿美元（其中 1 亿现金），固定资产 1 亿美元，深入研究发现固定资产是房地产。3 亿美元的市值，3 亿美元的净资产（流动资产 2 亿、房地产投资 1 亿），公司就有了不错的抗跌保障。

2.2 盈利能力分析

重点关注息税前营业利润，并还原没有债务杠杆下的投资回报率，这能让你看清这个生意的本质。

Timberland 营业利润率约 13%，营业收入 8.08.5 亿美元，利润大概 1.01.1 亿美元。实际投入的资本为 2 亿美元，所以公司的投入资本回报率当时为 50% 左右。所以这是个不错的生意。

2.3 业务前景分析

李去各个门店调研，发现当时的人们把穿 Timberland 的鞋子当作一种时尚，门店抱怨经常缺货，简直是供不应求。这样一看，Timberland 的发展前景还很不错。

低估值原因分析

既然这是个不错的生意，为什么价格这么低？

3.1 大环境分析

98 年亚洲金融危机，导致耐克、锐步等竞争对手在亚洲的业绩大幅下滑，大家认为 Timberland 也难以幸免。

3.2 调查业内人士看法

发现居然没有任何分析师报告，没人关注这家公司！查询其过去 10~15 年的财务数据，发现公司基本没有市场融资需求，因为其业务持续增长、盈利能力也在增强且长期优异，所以根本不在乎资本市场。

3.3 股权结构差

家族控股企业，家族掌握 40% 股权、98% 的投票权，这种股权结构直接让很多投资者放弃。

3.4 大量股东诉讼案件

存在大量股东诉讼，暗示这个公司侵害小股东权益。

综上，对于一个对公司没有深入了解的人，会认为这个公司风险太大、没有投资价值。这就能解释为什么价格这么低了。

然而，李下载了全部诉讼案件的庭审记录，并全部阅读了一遍，发现这些诉讼居然都是一个抱怨反复提交而已，而且通过庭审记录发现公司管理层是个很耿直的人；另外，他们在亚洲主要是鞋子业务，占比小于 10%；而鞋子业务占 Timberland 整体小于 27%，也就是亚洲业务占公司整体业务 27%*10%=2.7%，都丢了又有什么影响呢？

管理者的水平分析

李把自己定位成调查记者，深入他们的社区、教堂、邻居，让自己真正成为他们中的一员，了解他为社区做了哪些贡献、街坊邻居是怎么夸他的？从中更能看出他的为人。还要弄清楚他的家庭关系，李甚至跟董事长的儿子成为了同事，并了解到这个董事长家族非常令人钦佩。这加深了他投资的信心。

买入和卖出点

在完成以上各方面分析后，认为这家公司下跌风险很小，而且市盈率只有 5 倍，于是往里面砸了一大笔钱。买入后的 2 年内，这个公司涨了 6 倍，但市盈率从未超过 15 倍，而且公司每年盈利以 30% 增长。

再到后来，新的 CEO 转变了公司经营理念，开始维护资本市场关系了。要知道第一次面向分析师的会议只来了 3 个人，到了 2000 年末那次来了 50~60 人，会议室水泄不通，所以李录当时判断，应该是到了卖出的时候了。

仅适用于美股。