【观点篇：美国债务上限危机重现对市场的潜在影响】

重温 2011 美国债务上限危机背景

2011 年的美国债务上限危机，是由当时在任的奥巴马政府和国会共和党人在关于美国借贷限额的政治对峙。当时美国债务已经达到了 14.3 兆美元的最高借贷限额，如果不提高上限，政府就会面临债务违约的风险，这场危机其实也算是一场政治和经济危机，当时美国国会两党未能达成共识，无法提高美国债务上限，这次危机除了对美国本身的经济，主权国家和美股产生了重大影响，其他美国以外的国家也受到一定程度的影响。

在危机期间，由于投资者担心美国政府拖欠债务的潜在风险，当时市场出现了很大的不确定性和波动性。因此，许多投资者纷纷抛售股票，导致整体股市下跌。至于美国国债，投资者当时预期潜在的美国政府违约风险，CDS 大涨，这也导致了美国政府债券的利率上升，因为投资者要求更高的利率以补偿违约风险的增加。我记得当时金融股的卖压相当重，因为许多银行和其他金融机构都持有不少政府国债。

其实从「上图」来看，美国债务上限在 90 年代开始就以更加快的速度增长了，从 90 年代的 4 兆不到，到了 2011 就来到 14.3 兆。当时的美国债务上限的剧情发展还未能达成解决方案，结果导致投资者对美国政府债务违约的可能性变得越来越担心。美国债务上限危机对主权国家的影响是严重的，毕竟美国是一个主要的全球经济体，其金融稳定将会影响到其他国家。美国债务危机也会导致全球经济增长下降，以及全球利率上升和美元贬值。这可能会对那些严重依赖对美国出口的国家，如中国和墨西哥，以及持有大量美国政府债务的国家，如日本和中国，产生负面影响。

美国经济也会受到债务上限危机的不利影响导致美国政府无法借到更多的钱，那么美国可能会被迫削减开支，这将会导致经济增长下降和失业增加，最终也造成消费者和企业信心下降，当他们的信心下降又会导致消费和投资减少，这又再进一步损害经济。然后当美国利率上升的话，也会间接迫使其他国家的利率也跟著上升，这又造成许多严重依赖借贷为其经济融资的国家产生了负面影响。总而言之，当时的这场危机对整个全球经济产生了一定的影响。要是美国经济出现放缓，它肯定也会对其他国家产生连锁反应。

庆幸的是，随著当时 2011 年的美国债务上限危机最终在国会通过《2011 年预算控制法》后得到解决，这个法案是对联邦政府的开支数额进行限制，并提高了债务上限，允许政府借更多的钱来为其支出提供资金。然而，《预算控制法》的通过不是没有争议的。该法案是在经过漫长而有争议的辩论后才由国会通过的，它包括了许多国会议员反对的重大开支削减。其实我当时就认为所谓的解决方案也只是一个临时的方案而已，因为它没有解决导致危机的根本问题，美国政府依然继续面临巨大的预算赤字和债务水平，所以这个问题会一直延续下去，就延续到了现在都还要再争议。

近期的美国债务上限危机背景

大流行时期，美国政府为了应对新冠肺炎所以大举宽松和发债，让美国债务上限再次「更上一层楼」。如今美国债务上限这个老课题又再次成为市场的焦点。最新的数据显示美国政府目前的债务大约是 31.4 兆美元，超过了法定上限的 31.4 兆美元，代表美国政府又将无法发新债还旧债，债务违约风险的课题又浮出水面。要是接下来民主党与共和党的债务上限之争未能及时提高债务上限，这又可能引发类似 2011 年股市和美债大跌的风暴。

不过根据我的观察，目前市场几乎都把焦点放在美联储的紧缩政策上，因为大家认为美债上限要谈不合很难，只是上限拉多高和需要谈多久的问题而已。毕竟假如美国债务上限真的谈不合，那就是美国爆发主权债务危机，市场根据过往的经历认为政客肯定不会走到这一步。但是我认为话虽如此说没错，但是如果这个课题要被借来抄作一番，也可能导致市场出现剧烈波动，因为过去确实都发生过。

值得注意的是，过去的美国债务上限危机的背景和现在大不同，过去的美联储为了应对 2011 年的美国债务上限危机，当时美联储采取了几个步骤以试图减轻对经济的影响，重点如下：

• 当时美联储通过其公开市场操作向金融系统提供流动性。这涉及到从银行和其他金融机构购买政府债券和其他证券，为它们提供额外的现金以借给企业和消费者。这有助于防止信贷紧缩，保持金融系统的正常运作。
• 美联储当下还继续向市场提供有关其未来货币政策计划的指引，这包括传达它将在很长一段时间内保持低利率，以支持经济的复苏。这样做有助于安抚投资者和市场情绪，避免信心奔溃。

不过如今的背景已经大不同，目前美联储很积极在紧缩著，如果国会无法通过提高美国债务上限的法案，那么这个课题就会陷入僵局，届时 2011 年所发生的情况可能再重现比如股市大跌，CDS 大涨，美国国债大跌，利率飙涨的压力等等，美联储也会面临一个困境，因为要是美联储在这种环境之下执行 2011 年的政策，那么恐怕会为之后的通胀再点一把火，如果美联储这样做，我认为接下来的通胀会更为黏性更为长久，那么日后美联储的终端利率和利率维持高档的时间可能会比我们可以想像到的更高和更长。要是美联储选择无视继续紧缩，那么美国债务上限这个课题在国会短期内无法达到共识也将会拖累金融市场和经济。

最后，我认为美国债务上限一直提高长远来看也不是办法，美国政府应该要尝试减少开支，但我想这应该很不容易，毕竟这课题都那么久的事情了，但又有哪个历年来的美国总统会愿意这样做呢？「下图一」为 CBO 提供的美国债务对比美国 GDP 的 150 年图表，如果这趋势持续下去，那么到了 2050 年，美国债务对比 GDP 将会大约来到 195%。「下图二」为美国债务上限时间表，美国政府大概距离上限还有空间直到明年的 8 月。

我想最终的结局依然是闹完后继续提高上限，只不过这场闹剧将会如何发展，怎样的情况下结束，对市场影响多大，对我们投资组合的影响如何？我想这是投资人接下来必须开始思考和做好该做的风险管控。

$道琼斯指数(.DJI.US) 

$标普 500 ETF - SPDR(SPY.US) 

$纳斯达克综合指数(.IXIC.US)