BMNR 极值推演 01.12

过去一周加密大盘比较平淡，BTC 在 9.1w、ETH 在 3.1k 的位置反复拉扯。或许市场仍在等待本周四的加密法案审议结论来决定方向，市场结构法案是推进 GENIUS Act 落地的重要环节。目前博弈点在 “稳定币生息”，polymarket 的预测也显示法案大概率会通过，但就是看以什么代价来通过了。

除此之外对于 BMNR 来说，1.15 的股东会决议则更为重要，这决定了公司未来增长的上限。股东会主要面向 4 个 proposals 进行投票，其中最重要的是 proposal 2，即申请将 ATM 股本融资额度从 5 亿股增加到 500 亿股。之前已经分析过这个额度增加的合理性，这里不再赘述，各自为认知买单就好。

我想推演下投票结果的影响，现状是 BMNR 在 25 年 6 月通过了 5 亿股 ATM 股本融资的申请，现在已经使用了 4.3 亿股左右，剩余不足 7kw 股的额度，按目前的股价和 ETH 价格，最多可以购买 70 万 ETH，如果不增加额度是无法完成 5% 的囤币目标的。那么决议结果的影响如下：

不通过，公司增长空间被锁死，如果再提交新的 proposal 等待投票至少需要半年后，期间无法大规模囤币将会错失市场机会，并且失去流动性；管理层提案被否决则体现出公司战略不被投资者认可，绝对利空；
通过，Tom Lee 已经允诺公司只会在 mNAV>1 时进行 ATM 融资，公司一次性解决融资额度问题，弹药库充足，可以实行更多投资计划，也为将来转股到对加密/科技更友好的 Nasdaq（规则套利）做好准备

我猜测大概率是能够通过的，首先对于机构投资者，投的是公司未来增长潜力，如果继续持股就没有理由投反对票；对于散户，有可能因为股本稀释的恐慌而反对，但更多人可能根本不会参与投票。这种情况给了券商自由裁量权的空间，根据 NYSE Rule 452，券商处理散户未投票的方式取决于提案的性质：

对于非常规事项 (Non-Routine)：例如并购、甚至有争议的董事选举、高管薪酬计划。如果散户不投票，券商无权代投
对于常规事项 (Routine)：例如批准审计师，以及增加授权股本。如果散户不投票，券商拥有自由裁量权这意味着券商可以帮散户投票，而潜规则是按照管理层的建议投赞成票

具体到 BMNR，4 个 proposal 是组合，早在提交的 SEC 文件就明确了授权股本属于常规事项，符合券商代投的范围。而另外 3 个则不可代投，所以一切都是被公司精心设计过的，为了确保最重要的授权股本提案能够通过。

接下来继续通过对 mNAV 的跟踪来做极值推演，截止到 1.19 下次囤币进度更新

核心假设：本周一 BMNR 更新囤币进度持币 416 万，上周新增 24.2 万，现金仓位增长到 9.88 亿；质押进度则快速增长到 125 万，上周新增质押 59.6 万，mNAV 目前 1.02。BMNR 激进的质押进度，已经把 ETM 退出质押的队列清空，Tom Lee 也明确说 MAVEN 将会做商业化。同时成为 ETH 最大的持有者和最大的质押机构，BMNR 将成为类似 ETH 央行的存在，为机构开放质押服务提供稳定付息，这会是接下来 BMNR 最大的想象空间

结论：若 ETH 反弹至 3.4k，mNAV 回升至 1.15，对应股价 38；若 ETH 跌至 2.9k，mNAV 维持 1，对应股价 29，结论是极值区间为 29～38

不是投资建议

$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)