2026 年加密 IPO 第一股：bitgo

$bitgo 代码似乎还没有出现，提供相关的介绍。今晚 IPO，似乎，似乎可以去弄一下。未来 crypto 的托管是一个比较大的市场，公司介绍如下：

BitGo 确实正在进行首次公开募股（IPO），并且正处于正式挂牌交易的关键节点。以下是关于 BitGo Holdings Inc. (BTGO) 的详细情况介绍：

1. IPO 核心信息

上市时间：预计于 2026 年 1 月 22 日（即今天，美东时间周四上午）正式在纽约证券交易所 (NYSE) 挂牌交易。

股票代码：BTGO。

发行定价：最终发行价定为 $18.00 美元，高于最初设定的 $15 - $17 美元区间，显示出市场需求旺盛。

估值与规模：按发行价计算，BitGo 的市值超过 20 亿美元。此次 IPO 计划募集约 2.13 亿美元。

主承销商：高盛（Goldman Sachs）和花旗集团（Citigroup）。

2. 公司业务背景

BitGo 成立于 2013 年，总部位于美国加州帕罗奥图，是全球领先的 ** 数字资产托管（Custodian）** 和基础设施提供商。

核心身份：它是加密货币行业最老牌的托管商之一。与普通的交易平台不同，BitGo 的核心业务是为机构客户（如对冲基金、资产管理公司、交易所）提供安全的资产存储方案。

主要产品：

受监管托管：通过其旗下的 BitGo Trust Company 提供多重签名（Multi-sig）和冷存储服务。

钱包服务：发明了多重签名钱包技术，目前支撑着全球约 20% 的比特币链上交易。

WBTC 托管人：它是 Wrapped Bitcoin (WBTC) 的唯一托管商，将比特币引入以太坊等生态系统。

业务规模：目前平台上管理着超过 1,000 亿美元 的资产，支持超过 1,500 种数字代币，为 90 多个国家的机构客户提供服务。

3. 市场地位与投资亮点

盈利能力：根据招股书披露，BitGo 已实现盈利。截至 2025 年 9 月的 12 个月内，其收入达到约 110 亿美元，净利润约为 1.6 亿美元。

行业里程碑：它是 2026 年第一家上市的加密货币公司。继 2025 年 Circle、Gemini 和 Bullish 等公司成功上市后，BitGo 的 IPO 被视为加密行业进入主流资本市场的又一重要标志。

合规性：BitGo 强调其 “受监管” 的属性，这在当前全球对加密货币监管趋严的背景下是其核心竞争优势。

4. 风险提示

加密市场波动：其业绩与数字资产市场的活跃度和整体市值高度挂钩。

竞争压力：面临来自 Coinbase Custody、Fidelity Digital Assets 以及传统银行（如纽约梅隆银行进入托管领域）的激烈竞争。

监管变化：全球对数字资产托管的法规仍处于演变中。

BitGo 的商业模式和财务表现是典型的 “数字货币基建商” 特征。要理解为什么它的营收（Revenue）看起来高得惊人，但净利润（Net Profit）却非常单薄，关键在于它的会计核算方式以及业务成本结构。

1. 营收（Revenue）是怎么定义的？

BitGo 的营收构成中，最大的一块并非来自 “手续费”，而是来自数字资产销售（Digital Assets Sales）。

总额记账法（Gross Accounting）：当 BitGo 作为做市商或以自营身份（Principal）为机构客户提供流动性时，它在会计处理上通常会把卖出数字资产的总价值记为营收，而把买入这些资产的成本记为销售成本（Cost of Sales）。

举例说明：如果一个机构客户通过 BitGo 买入价值 10 亿美元的比特币，BitGo 在账面上会记入 10 亿美元的营收。但实际上，BitGo 可能花了 9.9 亿美元去市场上平账或采购，这 9.9 亿就是成本。最终这笔交易给公司带来的毛利可能只有几百万美元，但营收数字却撑到了 10 亿。

对比：这与 Coinbase 等主要靠交易佣金（按净额记账）的平台不同。BitGo 的营收更像是一个规模巨大的 “零售商”，流水的总额被计入了营收。

2. 为什么营收这么高？

根据其 2026 年初 IPO 披露的数据（如 2025 年前三季度营收约 100 亿美元）：

机构化浪潮：2025 年数字资产进入了 “主权级” 和 “企业级” 储备阶段（如所谓的 MicroStrategy 剧本被广泛效仿）。BitGo 服务的对象是全球对冲基金、资产管理公司和主权基金，这些机构单笔交易的体量极大，推高了资产销售的总额。

业务多元化：除了基础托管（Custody），BitGo 还拓展了质押（Staking）、借贷（Lending）和结算（Settlement）业务。其管理的资产规模（AUC）已突破 1000 亿美元，资产价格的上涨也带动了相关收入的增长。

3. 为什么净利润这么低？

营收与净利润之间的巨大鸿沟主要由以下原因造成：

极高的销售成本：正如前文所述，数字资产销售的利润率极低。从招股书来看，2025 年预计 100 亿左右的营收中，有超过 95% 是数字资产的销售成本。

高昂的运营开支（OpEx）：

合规与安全：作为全球首家拿到美联储特许经营权的加密信托公司，BitGo 在全球多个司法管辖区（如德国 BaFin、迪拜 VASP）维持牌照的成本极高。

研发与基础设施：为了维持 “冷存储” 和多重签名技术的绝对安全，BitGo 在技术研发和基础设施上的投入巨大。

行业竞争与毛利压缩：随着传统金融巨头（如纽约梅隆银行 BNY Mellon、富达 Fidelity）入场，加密托管行业的收费标准正在下降，导致利润空间被进一步压缩。

4. 商业模式核心逻辑

BitGo 的真正商业护城河在于其 **“基础设施身份”**：

受监管的托管（核心）：提供类似银行的托管服务，收取按资产百分比计费的托管费（这是其高毛利的来源）。

Prime 经纪服务（增量）：为客户提供交易、流动性和借贷，这部分产生了巨大的流水（营收）。

Go Network 结算网络：通过提供 24/7 的实时结算，将客户深度锁定在它的生态系统中。

总结

100 亿营收 更多反映的是业务流水规模，而 数千万美元的净利润 才是它作为服务商赚到的辛苦钱。

对于投资者而言，关注 BitGo 的重点不应是那个巨大的营收数字，而应是其 AUC（管理资产规模）的增长速度 以及 剔除资产销售成本后的净利润率（Net Margin）是否在改善。随着它在 2026 年 1 月 22 日正式挂牌，市场将通过其首日的股价表现（目前定价 $18）来判定这种 “高流水、薄利润” 的基建模式是否值得更昂贵的估值。