不投卡夫亨氏，2025.01.28

$卡夫亨氏(KHC.US)

食品市场变化大，不如投 VISA

卡夫亨氏（Kraft Heinz, KHC）股价长期下跌的原因分析

截至 2026 年 1 月 28 日，卡夫亨氏股价约在 23-24 美元区间（最近一度跌至 22 美元附近的新 5 年低点），自 2015 年合并高峰（约 90 美元）以来累计下跌超 70%，过去一年下跌约 18-27%。尽管公司股息收益率高（约 6-7%）、估值低（P/B 约 0.7），但股价长期承压，被许多投资者视为 “价值陷阱”。以下是主要下跌原因（基于最新财报、分析师报告和市场动态）：

1. 增长乏力和营收持续负增长

公司有机营收多年下降（如 2025 年季度有机营收下降约 2%），销量（volume）平均每季度缩减 3-4%。
原因：成熟品牌（如 Heinz 番茄酱、Kraft 芝士、Oscar Mayer 肉制品）增长停滞，无法跟上消费者偏好变化。消费者越来越青睐健康、有机或新鲜食品，而非传统加工食品。
2025 年多次下调全年销售和利润指导，反映需求疲软和定价能力有限（无法完全转嫁成本通胀）。

2. 消费者需求弱化与市场份额流失

经济压力下，消费者转向更便宜的私人品牌（private label）或竞争对手产品，导致高端包装食品需求减弱。
行业竞争激烈（如 Nestlé、General Mills、Unilever），卡夫亨氏市场份额缩小，定价权力不足。

3. 2015 年合并遗留问题

合并时采用高杠杆（3G Capital 推动），导致高负债和过度成本削减，牺牲了创新和品牌投资。
曾出现巨额商誉减值（2019 年）和会计问题，破坏投资者信心。
2025 年宣布 2026 年下半年拆分为两家公司（全球调味品业务 + 北美杂货业务），被视为承认合并失败。巴菲特公开表示 “失望”，拆分虽旨在解锁价值，但短期增加不确定性和成本。

4. 近期触发事件：伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）计划退出

2026 年 1 月，巴菲特继任者领导下的伯克希尔披露可能出售其 27.5% 股份（约 325 百万股），导致股价单日大跌 6-7%，触及 5 年低点。
这被视为重大负面信号：巴菲特曾是公司大股东，其退出强化了市场对长期前景的悲观。

5. 分析师和市场整体悲观

多位分析师下调评级（如摩根士丹利降至 Underweight、JP Morgan 下调目标价），共识为 “Hold” 或 “Sell”。
尽管现金流稳定、股息吸引人，但缺乏增长催化剂，难以吸引成长型投资者。过去十年总回报率低迷。

总结：卡夫亨氏的核心问题是结构性而非周期性——品牌老化、增长模式过时、在变化中的消费市场中竞争力不足。拆分和成本控制可能带来短期提振，但长期需证明创新和市场份额恢复。股价虽 “便宜”，但下跌趋势反映基本面挑战。投资前建议查看最新财报（下次财报 2 月 11 日）和专业咨询，股市有风险。