港股打新：AH 股国恩科技（02768.HK）打新分析，打不打！

$国恩科技(02768.HK)$东鹏饮料(09980.HK)

基本情况：

申购时间：1 月 27 日-1 月 30 日，2 号出结果，3 号暗盘，4 号上市；

发行价格：34-42

入场费：8484.71

1 手：200 股

全球发售：3000 万股

基石：8 家认购 28% 份额

绿鞋：无

保荐人：招商独家保荐

分配机制：机制 B，回拨 10%

国恩科技成立于 2000 年，是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商。公司实行 “一体两翼” 发展战略，深耕大化工与大健康两大行业。

在大化工领域，公司已构建起从上游的苯乙烯、聚苯乙烯到下游改性材料的完整产业链。根据弗若斯特沙利文的数据，按 2024 年营收计，国恩科技是中国第二大的有机高分子材料改性生产企业。按产能计，公司是中国最大的聚苯乙烯生产企业。

在大健康领域，公司通过控股子公司东宝生物，建立了覆盖动物胶原料到终端产品的全链条布局。公司是中国市场产量位居第二、内资品牌产量第一的骨明胶生产企业。

公司的客户名单相当亮眼，覆盖了多个行业的龙头企业。在家电及消费电子领域，服务于海信、格力、美的、华为、小米等企业；汽车及新能源领域与比亚迪、吉利、宁德时代等保持合作。

财务表现：

公司近三年营收保持稳健增长：

2022-2024 年营收分别为 134.06 亿元、174.39 亿元、191.88 亿元，复合增长率 19.6%。

盈利有所改善：

前三季度营收 174.44 亿元，同比增长 9.97%；毛利 18.11 亿元，同比激增 41.26%；净利 7.21 亿元，同比增长 32.54%，毛利率从 2024 年的 8.3% 提升至 10.4%。

募资用途：

约 50% 将用于扩大位于泰国的新生产基地产能；

约 35% 将用于扩大位于中国的新生产基地产能；

约 10% 将用于在香港的投资，包括设立地区总部及生产基地升级；

约 5% 将用作运营资金及一般企业用途。

国恩科技此次 IPO 引入了 8 家基石投资者，占比近 28%。

国恩科技采用机制 B，回拨 10%；全球发售 3000 万股，香港发售 300 万股，一手是 200 股，共计 15000 手；甲尾申购需要 42 万本金，乙头申购需要 64 万本金；国恩科技跟东鹏饮料这 2 个新股存在资金冲突，只能挑着打；现在倍数是 140 倍了，预计最终会在 600 倍左右；由招商独家保荐，有基石，无绿鞋，历史保荐项目相对还可以。

中国有机高分子材料市场 2020-2024 年复合增速 10.1%，预计 2029 年达 20.98 万亿元；明胶市场预计 2025-2029 年复合增速 8.9%，至 2029 年规模达 125 亿元；国恩科技有比较不错的市场前景，同时在人形机器人、新能源汽车等行业都有涉及，有优势。

国恩科技发行价区间 34-42 港元，按照下限 34 港元来定，折价率约是 47%，按照上限 42 港元来定，折价率约是 35%；折价还可以。

国恩科技是新材料领域的龙头，新材料业务会受到政策红利与下游需求有增长可能，但同时受原材料价格波动影响较大，公司基本面一般以及公司在海外扩张也会面临地缘政治和运营等风险。

国恩科技和东鹏饮料，2 个 AH 新股存在资金冲突，国恩科技是 15000 手，东鹏饮料是 40890 手，你会都打吗？还是挑一个打？还是都不打？