牧原股份 ah，又来募资百亿！港股都快被吸干了！猪肉行业龙头——(02714.HK) 2026 年 01 月新股分析

$牧原股份(02714.HK)

保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司   中信证券（香港）有限公司高盛（亚洲）有限责任公司

招股价格：39.00 港元一口价

集资额：106.84 亿港元

总市值：2237.32 亿港元

H 股市值  106.84 亿港元 

每手股数  100 股 

入场费  3939.34 港元

招股日期 2026 年 01 月 29 日—2026 年 02 月 03 日

暗盘时间：2026 年 02 月 05 日

上市日期 2026 年 02 月 06 日（星期五）

招股总数 27395.14 万股 H 股

国际配售 24655.62 万股 H 股，约占 90.00% 

公开发售 2739.52 万股 H 股，约占 10.00%    

分配机制 B

计息天数：1 天

稳价人  大摩

发行比例 4.78%

市盈率  11.73

公司简介

牧原股份是科技驱动的猪肉行业龙头、智慧生猪养殖领域领航者，拥有三十余年生猪养殖行业积淀，2014 年于深交所上市，目前正推进 H 股上市工作。公司深耕生猪全产业链发展，采用垂直一体化商业模式，业务覆盖生猪育种、生猪养殖、饲料生产、屠宰肉食全环节，凭借自繁自养模式实现生产全流程透明可控、品质可追溯，筑牢食品安全防线。

作为全球生猪养殖领军企业，自 2021 年起，公司生猪产能及出栏量连续四年位居全球第一，2024 年生猪出栏量全球市占率达 5.6%，超行业第二至第四位参与者合计份额。2019 年公司布局生猪屠宰肉食业务，该板块发展迅猛，2024 年按屠宰头数计位列全球第五、中国第一，2021-2024 年收入复合年均增长率居国内大型同行之首。公司主营两大业务板块，生猪业务涵盖商品猪、仔猪及种猪的养殖与销售，屠宰肉食业务主营生猪屠宰及白条、分割品、副产品的销售。

公司坚持科技立业，聚焦生物安全、臭气治理、环境可持续运营及成本管控等行业痛点持续技术创新，以智慧养殖技术提升养殖效率、降低养殖成本，同时创造显著社会价值。在巩固国内行业领先地位的同时，公司紧抓东南亚国家猪肉消费增长的市场机遇，布局全球业务；当前全球生猪养殖行业高度分散，2024 年前五大企业全球销量市占率仅 11.8%，行业集中度提升空间大。2024 年公司与 BAF 越南农业有限公司达成战略合作，为其提供猪舍设计、智慧养殖、生物安全管理等全维度服务，成为公司技术与装备出海的重要起点，稳步推进全球生猪养殖生态圈构建。

截至 2024 年 12 月 31 日止三个年度及 2024、2025 年前 9 个月：

牧原股份收入分别约为人民币 1248.26 亿元、1108.61 亿元、1379.47 亿元、967.75 亿元及 1117.90 亿元，年复合增长率为 5.12%；

毛利分别约为人民币 218.39 亿元、34.46 亿元、262.80 亿元、167.10 亿元及 209.35 亿元，年复合增长率为 9.70%；

净利润分别约为人民币 149.33 亿元、-41.68 亿元、189.25 亿元、112.46 亿元及 151.12 亿元，年复合增长率为 12.57%；

毛利率分别约为 17.5%、3.1%、19.1%、17.3% 及 18.7%；

净利率分别约为 12.0%、-3.8%、13.7%、11.6% 及 13.5%。

来源：LiveReport 大数据

由于 2024 年生猪及猪肉产品售价上升，公司 2024 年营收超 1200 亿，同比增长 24.43%，创历史新高；

同期饲料原料市价下跌导致饲料成本下降，公司毛利大幅提升，毛利率提升近 16 个百分点，净利也由亏转盈，甚至超越 2022 年水平。

截至 2025 年 9 月 30 日，公司经营活动现金流 285.80 亿元，账上现金 172.69 亿元。

二、基石投资者

本次牧原股份 H 股上市引入的基石投资者有 15 家，认购总占比 50.00%，阵容多元，涵盖了国际产业龙头、全球顶级资管机构、知名对冲基金及国内产业资本，各投资方背景如下：

- Charoen Pokphand Foods Public Company Limited（正大食品）

泰国正大集团旗下的全球农牧食品龙头企业，业务覆盖饲料生产、生猪养殖、食品加工与销售全产业链，是东南亚乃至全球农牧行业的核心参与者，与牧原股份的生猪产业链具备高度协同性。

- Fidelity International（富达国际）

全球顶级资产管理机构，管理规模超万亿美元，以长期价值投资为核心策略，在消费、农业等具备长期增长潜力的领域布局深厚，是国际资本市场极具影响力的长期投资者。

- HPRY Holdings Limited

关联国内产业资本的投资主体，对农牧行业的产业周期与发展趋势具备深刻理解，具备较强的产业资源整合能力。

- Jane Street Asia Trading Limited

全球知名量化交易机构 Jane Street 的亚洲子公司，以高频交易和量化投资策略见长，具备专业的市场定价与交易执行能力。

- Millennium Capital Management (Singapore) Pte. Ltd.

国际知名对冲基金 Millennium Management 的新加坡子公司，管理规模超 600 亿美元，擅长多策略投资，在全球资产配置中具备丰富经验。

Perseverance Asset Management International (Singapore) Pte. Ltd.

专注于亚太市场的专业资管机构，聚焦消费升级与产业升级领域的投资机会，对农业产业链具备深度研究与布局能力。

- RBC Global Asset Management (Asia) Limited

加拿大皇家银行旗下的全球资管平台，管理规模超 5000 亿加元，在亚太地区布局广泛，具备成熟的跨境投资与资产配置能力。

- UBS Asset Management (Singapore) Ltd.

瑞银集团旗下的资管子公司，全球顶级资管机构之一，管理规模超 1 万亿美元，在另类投资与长期资产配置领域具备领先优势。

- Wii Pte. Ltd.

关联国内头部产业资本的投资主体，具备深厚的产业资源与资金实力，看好农牧行业的长期发展前景。

- 大家人寿保险股份有限公司

国内大型寿险公司之一，依托保险资金的长期属性，聚焦具备稳定现金流与长期增长潜力的行业，是国内资本市场重要的长期机构投资者。

- 美的发展控股 (BVI) 有限公司

美的集团旗下的投资平台，依托美的的产业资源与资本实力，布局具备科技赋能与升级潜力的实体产业，对牧原的智慧养殖技术赋能模式高度认可。

- 上海高毅及华泰资本投资有限公司

国内头部私募机构高毅资产与华泰资本的联合投资主体，高毅资产是国内百亿级私募的代表，在消费、制造等领域具备深厚投研能力。

- 香港豫农国际有限公司

关联国内农业产业资本的投资主体，聚焦农业产业链上下游的投资与整合，对生猪养殖行业的产业逻辑有深刻认知。

- 中国平安资产管理 (香港) 有限公司

中国平安集团旗下的境外资管平台，管理规模超万亿港元，依托平安集团的综合金融优势，在全球范围内配置优质资产，具备专业的跨境投资与风险管理能力。

- 中化香港 (集团) 有限公司

中化集团旗下的境外平台，中化集团是国内领先的综合性化工与农业企业，在农业投入品、食品供应链等领域具备深厚产业资源，与牧原的产业链协同性较强。

共有 15 个承销商

保荐人历史业绩：

摩根士丹利亚洲有限公司

中信证券（香港）有限公司

高盛（亚洲）有限责任公司

2.中签率和新股分析

（来自 AIPO）

目前展现的孖展未足额，估计到最后也就几倍，毕竟募资 100 亿太大，一倍孖展都需要 10 个亿啊！

这票一定会中签很多了，不太可能上千倍。目前看来如果是融资打，满配都有可能。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙头需要认购资金 788 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价 39.00 港元计算，公开的上市所有开支总额约为 2.24 亿 港元，募资额约 106.84 亿港元，占比约 2.10%，开支相比募资额算是特别少了。

这票打不打？且看我下面的分析：这个 a 股上市过，2100 亿大盘股。不过行业过于传统。

自 2021 年起，牧原股份连续四年位居全球生猪出栏量第一，2024 年全球市占率达 5.6%，超过行业第二至第四位参与者的合计份额。其垂直一体化模式覆盖育种、养殖、饲料、屠宰全产业链，实现了生产全流程的可控与可追溯，在成本管控和食品安全上具备显著优势。

2019 年布局的屠宰肉食业务发展迅猛，2024 年按屠宰头数计位列全球第五、中国第一，2021-2024 年收入复合年均增长率居国内大型同行之首，成为公司平滑猪周期波动的重要支撑。

作为智慧生猪养殖的领航者，公司在生物安全、臭气治理、环境可持续运营等领域持续技术创新，通过智能化养殖系统提升生产效率、降低单位成本，进一步巩固了行业壁垒。

面对东南亚国家猪肉消费增长的机遇，公司已通过与越南 BAF 农业有限公司的战略合作，输出猪舍设计、智慧养殖等技术与服务，逐步构建全球生猪养殖生态圈，打开长期增长空间。

本次 H 股引入了正大食品、富达国际、瑞银资管、平安资管等全球顶级机构及产业资本，显示国际资本对公司长期价值的认可，也为上市后的股价表现提供了稳定支撑。

当前生猪行业处于周期上行阶段，猪价回升有望带动公司业绩释放，进一步增强 H 股的盈利预期与股价弹性。

风险提示：

1. 猪周期波动风险：生猪价格受供需关系影响存在周期性波动，若猪价回升不及预期，可能导致公司短期业绩承压。

2. 行业竞争风险：全球生猪养殖行业仍高度分散，前五大企业 2024 年全球市占率仅 11.8%，行业集中度提升过程中可能面临竞争加剧的压力。

3. 海外拓展风险：东南亚市场的政策环境、养殖习惯与国内存在差异，海外业务推进可能面临一定的不确定性。

截至 2026 年 1 月 28 日，牧原股份 A 股（002714.SZ）收盘价为 45.14 元人民币，H 股发售价为 39 港元。按当日 1 港元=0.895583 人民币的汇率换算，H 股发售价折合人民币约 35.03 元，对应 AH 溢价率约 28.9%。这一溢价水平显著低于 A 股对港股农业类公司的平均溢价区间（通常 30%-50%），说中规中矩吧，这个折溢价水平也没什么太大亮点，主要还是行业过于传统了。

这次募资 100 个亿，简直就是一个超级巨无霸，这真的是要把港股资金的水给吸干了！也是得趁着行情好才来发行，真是觉得市场不缺钱哦。这么大的募资规模，能保发型就不错了。

即便是只有单独他一个票招股，估计对打新人的兴趣也不会太大吧。并且在同期有其他票同时来的情况下，打新的话基本都不会考虑这个票吧！